进入稳增长政策窗口期，建筑板块如何布局？

建筑装饰 进入稳增长政策窗口期，建筑板块如何布局？ 证券研究报告|行业周报 2023年06月11日 【本周核心观点】5月CPI同比0.2%，PPI同比-4.6%，均低于预期。4月青年失业率20.4%，创2018年以来新高。近期消费、地产销售、出口 增持（维持） 等多项指标显示我国总需求持续走低，整体经济亟待宏观政策呵护。本周 央行行长易纲赴上海调研时提到将“加强逆周期调节，全力支持实体经济”，6月8日六大国有银行集体下调存款挂牌利率，7月政治局会议将召开，预计6-7月进入稳增长政策窗口期，建筑板块重点布局两大方向：1）基建历来为稳增长重要抓手，下半年特殊财政工具（长期建设国债、 政策性金融工具等）有望重启，预计主要投向为大型重点项目，其建设主力军大型央国企有望核心受益，继续重点关注和推荐建筑央企龙头中国中铁（PB0.8X）、中国交建（PB0.7X）、中国铁建（PB0.6X）、中国化学 （PB0.9X）、中国建筑（PB0.7X）、中国中冶（PB0.9X）；优质高成长地方国企四川路桥（PE6.6X）、安徽建工（PE5.8X）、浙江交科（PE7.1X） 等；2）前期顺周期板块因政策落空回调较多，当前估值已具备一定吸引 力，如若需求端政策支持出台，板块估值有望修复，重点推荐和关注装饰 行业走势 32% 16% 0% -16% -32% 建筑装饰沪深300 龙头金螳螂（PE8.3X）、亚厦股份（PE15X）；检测龙头国检集团（PE28X）、建科股份（PE22X）；钢结构龙头鸿路钢构（PE13X）、精工钢构（PE8.8X）； 2022-062022-102023-022023-06 铝模板龙头志特新材（PE20X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（PE13X）。 此外上半年“一带一路”外交丰硕成果有望加快转化，下半年将迎第三届高峰论坛等重磅事件催化，继续重点关注和推荐国际工程龙头中材国际 （PE11X）、中钢国际（PE16X）、北方国际（PE18X）。 经济复苏动力仍弱，预计6-7月份将进入稳增长政策窗口期。5月CPI同比0.2%，低于预期0.3%，仍在2009年以来底部区间，环比-0.2%；PPI同比-4.6%，低于预期-4.3%和前值-3.6%，环比降幅扩大0.4个百分点 至-0.9%，CPI及PPI同比增速延续超预期走低。4月青年失业率20.4%，创2018年以来新高，6-7月高校毕业生集中步入社会预计将进一步影响青年失业率。近期消费、地产销售、出口等多项指标显示我国总需求持续走低，整体经济亟待宏观政策呵护。本周央行行长易纲赴上海调研时提到将“加强逆周期调节，全力支持实体经济”，6月8日六大国有银行集体下调存款挂牌利率，预计当前即将步入稳增长政策窗口期。根据以往惯例，管理层将于7月召开政治局会议，部署下半年经济政策方向，系列需求支持政策出台预期提升。 基建历来为稳增长重要抓手，下半年增量政策有望出台，央国企龙头将核心受益。上半年受土地出让收入下降、专项债发行额缩减及地方债务监管影响，地方政府基建资金受到较大约束。当前稳增长必要性提升，我们预 计政策或将重启两类特殊财政工具支持基建投资强度：1）长期建设国债： 1998-2008年每年发行，主要作为债务资金用于各类重要基础设施建设； 2）政策性开发性金融工具：2022年6月1日国常会明确提出调增政策 性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设。此后为解决基建项目资本金缺乏、信用传导不畅的问题，6月29日国常会提出运用政策性、开发性金融工具，通过政策性金融机构发行债券用于补充基建重大项目资本金，年内发行两批合计7400亿元，主要投向为交通、能源、水利、市政、产业升级等。若重启特殊财政工具，预计主要投向为大型重点项目，其建设主力军大型央国企有望核心受益。此外新一轮国改及高质量发展要求下，央国企中长期有望淡化规模增长，提升经营效率，优化商业模式，价 值具备进一步修复动力。重点推荐和关注建筑央企龙头中国中铁、中国交建、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、浙江交科等。 顺周期板块当前预期极低，如若需求支持政策出台，估值有望迎来修复。二季度顺周期板块因政策落空出现明显下跌，当前估值已具备一定吸引力，如若下半年需求端支持政策出台，板块估值有望迎来修复，重点关注： 1）装饰行业：地产竣工加速，基建有望加力，下游需求有望迎拐点；中长期看行业具备消费属性，赛道长坡厚雪。地产信用冲击后供给加速出清， 请仔细阅读本报告末页声明 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师杨涛 执业证书编号：S0680518010002邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：新型电力系统发展框架确立，板块中长期景气趋势明确》2023-06-05 2、《建筑装饰：坚守大主线，掘金顺周期》2023-06-05 3、《建筑装饰：下半年基建资金可能有哪些新来源？》 2023-05-28 龙头受益竞争格局优化，市占率有望持续提升，业绩有望走出低谷加速向上，重点推荐金螳螂、亚厦股份。2）检验检测：行业景气与宏观需求高度相关，经济复苏有望促需求改善，其中建工建材为第一大检测市场，存 量房鉴定发展有望增添行业成长动力。当前检测龙头正加快扩张业务布局，头部市占率稳步提升，未来有望转型综合检测机构，中长期成长性优异。重点推荐和关注国检集团、建科股份。3）钢结构：下半年基建及高 端制造投资有望发力驱动需求修复，钢价下行有望带动行业盈利改善，重点推荐鸿路钢构、精工钢构。此外，顺周期板块还推荐铝模板龙头志特新材、建筑设备租赁龙头华铁应急。 “一带一路”外交丰硕成果有望加快转化，下半年仍有望持续迎重大催化。6月2日，中国和阿根廷两国政府代表签署了《“一带一路”建设合作规划》，有利于深化双方在基础设施、能源、经贸、金融、人文等领域 互利合作；6月9日至14日，洪都拉斯共和国总统对中国进行首次国事访问，中洪两国元首历史性会晤为两国关系开启新时代，将进一步深化洪中两国经贸等领域合作。年初以来“一带一路”各项成果颇丰，下半年成果有望加快转化落地，相关企业海外新签订单有望明显加速。此外，6月至年底有多个重要国际会议及第三届“一带一路”高峰论坛等重磅催化持续释放，经过前期调整，当前板块估值有所回落，具备较好配置价值，继 续重点推荐国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际；东南亚软土地基处理龙头上海港湾。 投资建议：当前经济复苏动力有所不足，亟待宏观政策呵护，预计6-7月将进入稳增长政策窗口期，重点推荐和关注：1）受益潜在基建政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升的建筑央企龙头中国中铁、中国交建、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、浙江交科等。2）前期回调较多、预期极低，如政策出台，估值有望明显修复的顺周期板块，包括装饰龙头金螳螂、亚厦股份；检测龙头国检集团、建科股份；钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；铝模板龙头志特新材；建筑设备租赁龙头华铁应急。此外还推荐和关注下半年基本面加快修复，并迎来持续重磅事件催化的“一带一路”国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期风险，“一带一路”政策推进不及预期风险，国企改革不及预期风险等。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601390.SH 中国中铁 买入 1.26 1.45 1.63 1.82 6.45 5.64 5.01 4.48 601800.SH 中国交建 买入 1.17 1.30 1.46 1.62 9.13 8.23 7.35 6.63 601186.SH 中国铁建 买入 1.96 2.21 2.45 2.72 5.35 4.76 4.28 3.87 601117.SH 中国化学 买入 0.89 1.09 1.30 1.53 9.35 7.60 6.37 5.42 600502.SH 安徽建工 买入 0.80 0.98 1.18 1.41 7.09 5.84 4.85 4.04 301115.SZ 建科股份 买入 0.88 1.19 1.45 1.48 29.97 22.10 18.19 17.81 002081.SZ 金螳螂 买入 0.48 0.56 0.66 0.73 9.72 8.29 7.11 6.39 600970.SH 中材国际 买入 0.83 1.09 1.27 1.46 14.66 11.14 9.61 8.31 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 本周核心观点4 建筑行业周度行情回顾4 行业动态分析6 投资建议11 风险提示12 图表目录 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况5 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅5 图表3：周度个股涨跌幅前�5 图表4：CPI同比及环比走势6 图表5：PPI同比及环比走势6 图表6：16-24岁就业人口调查失业率（%）7 图表7：土地出让收入增速图7 图表8：1998-2008年长期建设国债发行规模及用途8 图表9：地产竣工累计增速及单月增速8 图表10：人民法院公告网发布破产文书装饰企业数量9 图表11：�大检测龙头营收合计及市占率9 图表12：综合钢价指数9 图表13：2023年“一带一路”相关事件梳理10 图表14：建筑行业重点公司估值表11 本周核心观点 5月CPI同比0.2%，PPI同比-4.6%，均低于预期。4月青年失业率20.4%，创2018年以来新高。近期消费、地产销售、出口等多项指标显示我国总需求持续走低，整体经济亟待宏观政策呵护。本周央行行长易纲赴上海调研时提到将“加强逆周期调节，全力支持实体经济”，6月8日六大国有银行集体下调存款挂牌利率，7月政治局会议将召开，预计6-7月进入稳增长政策窗口期，建筑板块重点布局两大方向：1）基建历来为稳增长重要抓手，下半年特殊财政工具（长期建设国债、政策性金融工具等）有望重启，预计主要投向为大型重点项目，其建设主力军大型央国企有望核心受益，继续重点关注和推 荐建筑央企龙头中国中铁（PB0.8X）、中国交建（PB0.7X）、中国铁建（PB0.6X）、中国化学（PB0.9X）、中国建筑（PB0.7X）、中国中冶（PB0.9X）；优质高成长地方国企四川路桥（PE6.6X）、安徽建工（PE5.8X）、浙江交科（PE7.1X）等；2）前期顺周期板块因政策落空回调较多，当前估值已具备一定吸引力，如若需求端政策支持出台，板块估值有望修复，重点推荐和关注装饰龙头金螳螂（PE8.3X）、亚厦股份（PE15X）；检测龙头国检集团（PE28X）、建科股份（PE22X）；钢结构龙头鸿路钢构（PE13X）、精工钢构（PE8.8X）；铝模板龙头志特新材（PE20X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（PE13X）。此外上半年“一带一路”外交丰硕成果有望加快转化，下半年将迎第三届高峰论坛等重磅事件催化，继续重点关注和推荐国际工程龙头中材国际（PE11X）、中钢国际（PE16X）、北方国际 （PE18X）。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为通信（2.95%），传媒（2.82%），银行（2.66%）；涨跌幅后三的分别为电力设备（-4.34%），美容护理（-3.89%），国防军工（-3.69%）。建筑板块上涨0.55%，周涨幅排在申万一级行业指数第8名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.51%/1.20%/4.59%。分子板块看，涨跌幅前三分别为设计咨询（2.5