食品饮料行业06月周报：基本面温和修复，估值具备性价比

│ 食品饮料行业06月周报（6.05-6.09） 证券研究报告 2023年06月11日 投资建议：强于大市(维持评级) 本周市场表现: 基本面温和修复，估值具备性价比 上次建议：强于大市 相对大盘走势 本周食品饮料板块指数下跌1.90%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪 深300指数1.24%，PE-TTM为28.85。子行业多数下跌，零食（0.44%）、肉制品（-0.41%）、乳品（-0.43%）表现相对较好。个股方面，威龙股份 （48.90%）、来伊份（17.42%）、千味央厨（7.63%）、星湖科技 （6.59%）、金字火腿（3.21%）分列涨幅前五。 投资观点： 伴随经济逐步升温，企业经营预期与居民消费信心不断改善，全年维度看白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄；大众品需求恢复，叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更精细，盈利能力亦有望触底回升。 细分板块投资建议： 白酒：五一部分区域宴席出现小高峰叠加端午小旺季，周转加快、库存去化、信心增强，茅五价盘已修复至相对正常水平，基于此的以价换量策略顺利推进中。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。建议主配稳健+次配弹性，当前重点推荐：高端首推五粮液，地产酒依次推荐今世缘、古井、洋河、迎驾，以及次高端的舍得、汾酒。 啤酒：行业高端化趋势不改，主要啤酒企业产品结构持续优化升级，中高端产品占比提高，产品单价稳步提升。餐饮、夜场等现饮渠道进一步修复，叠加近日全国多地持续高温的影响，旺季啤酒销售有望迎来增长。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品压力最大时期已过，23Q1经营修复态势明显、期待全年改善，看好龙头进一步扩张。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，目前已步入旺季，冰柜争夺愈演愈烈，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐紫燕、绝味，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品、巴比食品、味知香。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 相关报告 1、《估值性价比凸显，618预售稳健食品饮料》 2023.06.02 2、《618预售专题品牌品类表现分化，消费复苏有望提速》2023.05.31 3、《淡季转旺需求转好，估值性价比更加凸显食品饮料》2023.05.26 行业报告 行业周报 正文目录 1重点公司盈利预测与估值3 2市场表现4 3产业链数据5 4风险提示6 图表目录 图1：酒类公司盈利预测与估值3 图2：食品类公司盈利预测与估值3 图3：行业周涨幅对比4 图4：食饮子板块周涨幅对比4 图5：食饮周涨幅前十个股4 图6：食饮PE-band5 图7：产业链上下游数据整理5 1重点公司盈利预测与估值 图1：酒类公司盈利预测与估值 公司名称 评级 收盘价（元） EPS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 酒类 贵州茅台 买入 1,666.00 58.47 67.68 77.45 28.49 24.62 21.51 五粮液 买入 164.59 8.10 9.45 10.77 20.32 17.42 15.28 泸州老窖 买入 205.94 9.07 11.38 13.84 22.71 18.10 14.88 舍得酒业 买入 130.46 6.81 9.14 12.11 19.16 14.27 10.77 酒鬼酒 增持 87.23 3.72 4.84 6.14 23.45 18.02 14.21 山西汾酒 买入 204.20 8.42 10.56 13.42 24.25 19.34 15.22 洋河股份 买入 136.26 7.73 9.37 11.10 17.63 14.54 12.28 今世缘 买入 54.26 2.40 3.02 3.79 22.61 17.97 14.32 迎驾贡酒 买入 55.65 2.7 3.39 4.11 20.61 16.42 13.54 金种子酒 24.50 0.09 0.60 1.54 272.22 40.83 15.91 古井贡酒 买入 245.87 8.41 10.89 13.55 29.24 22.58 18.15 口子窖 买入 52.53 3.2 3.77 4.31 16.42 13.93 12.19 老白干酒 25.36 0.80 0.98 1.20 31.70 25.88 21.13 金徽酒 22.98 0.8 1.08 1.39 28.73 21.28 16.53 华润啤酒 买入 53.00 1.67 2.03 2.35 31.74 26.11 22.55 燕京啤酒 买入 11.98 0.21 0.33 0.43 57.05 36.30 27.86 资料来源：公司公告、国联证券研究所整理 图2：食品类公司盈利预测与估值 资料来源：公司公告、国联证券研究所整理 2市场表现 本周食品饮料板块指数下跌1.90%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪深300指数1.24%，PE-TTM为28.85。子行业多数下跌，零食（0.44%）、肉制品（-0.41%）、乳品（-0.43%）表现相对较好。个股方面，威龙股份（48.90%）、来伊份（17.42%）、千味央厨（7.63%）、星湖科技（6.59%）、金字火腿（3.21%）分列涨幅前五。 图3：行业周涨幅对比 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 资料来源：Wind、国联证券研究所整理 图4：食饮子板块周涨幅对比图5：食饮周涨幅前十个股 烘焙食品 调味发酵品Ⅲ预加工食品白酒Ⅲ 软饮料啤酒 其他酒类保健品乳品 肉制品 其他食品(申万)零食 -6.00%-3.00%0.00%3.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 资料来源：Wind、国联证券研究所资料来源：Wind、国联证券研究所 图6：食饮PE-band 收盘价25.48X31.15X36.81X42.47X 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 2018-06-042019-06-042020-06-042021-06-042022-06-042023-06-04 资料来源：Wind、国联证券研究所整理 3产业链数据 图7：产业链上下游数据整理 品种 最新数据 白酒 6月9日，飞天原箱批价2955元，环比增长25元；飞天散瓶批价2820元，环比增长50元；茅台1935批价1040元，环比下降60元；普五批价965元，环比增长5元；国窖1573批价895元，环比持平。 葡萄酒 4月（截至目前最新），进口葡萄酒数量为18470千升，同比下降29.50%，环比上升7.45%；进口葡萄酒价格为4245.70美元/千升，同比上升7.19%，环比下降9.33%。 小麦 6月9日，小麦价格为2775.00元/吨，同比下降11.04%，环比上升0.02%。 玉米 6月9日，玉米现货价格为2768.12元/吨，同比下降4.28%，环比下降0.08%。 大豆 6月9日，大豆价格为4774.21元/吨，同比下降17.48%，环比持平。 稻米 5月31日（截至目前最新），稻米价格为3824.00元/吨，同比上升1.65%，环比5月20日上升0.38%。 食糖 6月2日（截至目前最新），食糖价格为11.35元/公斤，同比下降0.87%，环比上升0.09%。 猪肉 5月31日（截至目前最新），生猪价格14.30元/公斤，同比下降8.92%，环比5月20日下降0.70%。6月9日，猪肉平均批发价19.29元/公斤，同比下降8.32%，环比上升1.1%。5月31日（截至目前最新），仔猪价格36.29元/公斤，同比上升7.94%，环比下降0.33%。4月（截至目前最新），进口猪肉数量为14万吨，同比持平，环比下降6.67%。4月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量2863万头，同比上升4.57%，环比上升7.27%。 白条鸡 6月9日，白条鸡价格为17.96元/公斤，同比上升0.17%，环比下降0.28%。 生鲜乳 6月2日（截至目前最新），国内主产区生鲜乳价格为3.85元/公斤，同比下降7.00%、环比下降0.26%。2023年4月（截至目前最新），累计进口奶粉数量43万吨。 包装材料 5月31日（截至目前最新），浮法平板玻璃、铝锭价格分别为2174.40元/吨、18250.00元/吨，同 比分别变化+13.03%、-11.69%，环比较5月20日分别变化-4.48%、-0.18%。6月2日（截至目前最新），聚酯切片价格为6750.00元/吨，同比下降14.29%，环比5月26日价格持平。 棕榈油 6月9日，24度棕榈油广东现货价为7090元/吨，同比下降55.44%，环比上升1.58%。 资料来源：Wind、iFinD、国联证券研究所整理 4风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。