食品饮料行业研究周报：宴席渠道高增行业修复向上 板块已具备强性价比

宴席渠道高增行业修复向上板块已具备强性价比 ——食品饮料 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 市场回顾 本周食品饮料指数涨跌幅-2.93%，在申万31个行业中排名第25，跑输沪深300指数0.96pct。子行业中肉制品（+0.89%）、乳品（-0.23%）、软饮料（-0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.86pct、1.74pct、1.39pct。每周一谈：宴席渠道高增行业修复向上板块已具备强性价比 白酒板块23Q1业绩具韧性，部分企业预收蓄力，Q2低基数支撑板块业绩兑现。Q1营收同比+15.8%，净利润同比+18.7%，增速同比-6.5pct、-8.7pct，主要为22年Q4酒企主动控制库存及防控放开后的短期冲击。高端及区域酒表现 稳健，古井贡酒、舍得酒业、老白干酒等预收环比高增长，舍得酒业、顺鑫农业等同比增长超10%，二季度低基数下，预收亮眼酒企确定性更强。 宴席场景热度持续，4月回款克制库存逐步良性，商务消费恢复、批价回升可期。五一期间婚宴、生日宴等爆满，江苏等地恢复至防控前水平。五粮液系列产品五一期间开瓶量同比增长109%。3月进入淡季后渠道出货放缓，4月次高 端酒企多数未强制回款，舍得等进度在4成，酒鬼酒库存较高点已回落2个月。商务消费在新疆等基建投资活跃的地区已有所复苏，随着后续端午、中秋等节日对渠道库存的进一步消化带动，批价回升可期。华东大区43度国窖1573经 销商结算价上调30元，推动批价全面走升。 市场波动和板块情绪回落下，估值已具备强性价比，经济复苏消费不会缺席。板块自4月初糖酒会以来，情绪回落明显，叠加热门板块的资金抽水效应，季 报虽有超预期支撑但行情持续性不强。申万白酒指数已回落到接近22年4月底的水平，茅台23年PE回落至29倍、泸州老窖等PEG低于1。目前场景恢复，酒企在产品延伸、价格管理上积极动作，全面优于彼时的经营环境，板块估值与基本面已逐步错位。啤酒、休闲食品等大众品等与经济非强关联，餐饮供应链的速冻和调味品也受益餐饮业复苏后劲十足。 酒企加大宴席渠道争夺、看好兼具价格带布局优势及强渠道运营能力公司、大众消费龙头标的。在上半年经济复苏背景下，大众宴席的100-300及商务宴请 300-400元价位带有望获得更稳健的增长，看好在这些价位拥有强势产品的地产 酒徽酒、苏酒标的及全国性名酒的业绩确定性。酒企加大100-300元及宴席场 景推广力度，古井加大古5至古8价位推广力度，舍得舍之道制定高增目标，洋河、迎驾、剑南春、国台争夺宴席渠道、加强宴席赠酒等促销。在上半年大部分企业去库存、降低费用投入情况下，保持积极费用投入的标的如泸州老窖、古井贡酒等在渠道运营能力、费用投入上保持更大优势。 休闲食品仍处于新品开发驱动增长和连锁渠道扩张的红利期，盐津股权激励调高目标彰显行业信心。良品铺子开设零食玩家并加快并表，加盟商改造大店利用咖啡烘焙品类引流、1季度示范效应出来后预计2季度速度加快。甘源食品23 年执行分渠道事业部管理制度，加码调味坚果产品丰富产品矩阵，棕榈油等原材料较大幅度的同比下降利好毛利表现。盐津铺子发布股权激励，23年营收及净利润增速高于此前公司目标。23-25复合增速高于市场预期，彰显行业发展信心。 投资策略 近期市场波动与板块基本面修复向上逐步背离、建议把握行情修复机会。1.白酒板块库存逐步消化下下半年批价提升有望催化行情，拥有价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。推荐贵州茅台、兼具价格带布局优势和强运营能力的泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒，改善标的老白干酒和舍得酒业，以及大众消费龙头顺鑫农业。2.建议关注23年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关 注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。4.大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品、业绩超预期的东鹏饮料、欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 评级增持（维持） 2023年05月14日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数120 行业平均市盈率30.4 市场平均市盈率17.8 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 24% 12% 0% -12% -24% 2022-052022-082022-112023-022023-05 食品饮料沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：啤酒或仍 将是食饮行业内具备超额收益的板块》 2023-04-24 2、《食品饮料行业研究周报：白酒行业观点在悲观市场中坚守乐观》2023-04-17 3、《食品饮料行业研究周报：定量测算成本回落对啤酒行业的利润贡献》2023-04-10 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1.市场回顾2 2.重点指标跟踪6 3.板块估值10 4.每周一谈：宴席渠道高增行业修复向上板块已具备强性价比12 5.行业动态13 6.风险提示15 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：申万一级行业本月涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅3 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅4 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅4 图7：食饮行业本周涨幅前10名5 图8：食饮行业本周跌幅前10名5 图9：3月白酒价格继续增长7 图10：高低档白酒价格趋势初现分化7 图11：3月啤酒价格继续增长7 图12：淡季挺价策略延续7 图13：红酒均价情况8 图14：红酒均价同比增速情况8 图15：啤酒产量逐月对比（万千升）8 图16：啤酒产量累计值逐月对比（万千升）8 图17：啤酒进口量逐月对比（千升）8 图18：啤酒进口价格逐月对比（美元/吨）8 图19：白酒批价情况6 图20：白酒批价同比增速情况6 图21：玻璃价格情况9 图22：大麦进口价格情况9 图23：瓦楞纸价格9 图24：国内市场价：PET（水瓶级）：仪征石化9 图25：生猪及猪肉价格9 图26：玉米及豆粕价格9 图27：生猪与玉米价格增长率对比10 图28：生猪与豆粕价格增长率对比10 图29：生鲜乳价格情况10 图30：婴配粉价格情况10 图31：白酒估值情况11 图32：非白酒估值情况11 图33：饮料乳品估值情况11 图34：休闲食品估值情况11 图35：食品加工业估值情况11 图36：调味发酵品估值情况11 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化5 表2：食品饮料各版块估值情况10 1.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-2.93%，在申万31个行业中排名第25，跑输沪深300 指数0.96pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅-3.03%，在申万行业中排名第19，跑输沪深300指数 0.76pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-4.79%，在申万行业中排名第22，跑输沪深300 指数6.49pct。。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% ( ( 公煤汽电用炭车力事申申设 ) ( ) ( ( ( ) ( ) ( ) ) ( 业万万备 申申 ) ) 万万 环纺钢轻保织铁工申服申制 ( ( 万饰万造 申申 ) ) ) ) 万万 家基银农用础行林电化申牧 ( 器工万渔 申申申 ) 万万万 电计房子算地申机产万申申 ( ( ) ) ( 万万 社国美非综会防容银合服军护金申 ( ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( 务工理融万 ) ) ) ) 申申申申万万万万 医交机药通械生运设物输备 申申申 ) ) ) ) 万万万 建食通石商筑品信油贸材饮申石零 ( 料料万化售 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 有传建色媒筑金申装 ( 属万饰 申申 ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 公纺银环煤非房汽钢轻电建交基传农计医食综国美社商电机建家石有通用织行保炭银地车铁工力筑通础媒林算药品合防容会贸子械筑用油色信事服申申申金产申申制设材运化申牧机生饮申军护服零申设装电石金申 ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ) ) ( ) ) ) ( ( 业饰万万万融申万万造备料输工万渔申物料万工理务售万备饰器化属万 ) ) 申申申万 申申申申申 申万申申 申申申申 申申申申申 ) ) ) 万万万 万万万万万万 万万万万万万 万万万万万 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ( ( ( ( ( ( ( ( ( 传通计建石非公纺家银煤环电机钢国交有汽医轻食农电建社房基综美商媒信算筑油银用织用行炭保子械铁防通色车药工品林力筑会地础合容贸 ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ) ) ) ) ( ( ( ( ( ( ( ) ) 申申机装石金事服电申申申申设申军运金申生制饮牧设材服产化申护零万万申饰化融业饰器万万万万备万工输属万物造料渔备料务申工万理售 ) 万申申申申申申 申申申申 申申申申申申申万申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 万万万万 万万万万万万万 万万万 本周，食品饮料各子行业中肉制品（+0.89%）、乳品（-0.23%）、软饮料（-0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.86pct、1.74pct、1.39pct。 本月以来，食品饮料各子行业中软饮料（1.07%）、乳品（0.35%）、肉制品 （0.25%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数3.34pct、2.62pct、2.52pct。 年初至今，食品饮料各子行业中软饮料（+7.75%）、其他酒类（-1.08%）、白酒 （-3.91%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数6.05pct、-2.79pct、-5.63pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 肉制品 申万 其他食品 申万 乳品 申万 软饮料 申万 食 申 万 白酒 申万 烘焙食品 申万 味 发 酵 品 保健品 申万 预加工食品 申万 其他酒类 申万 啤酒 申万 万 调 零 申 2.00% 1.00% () () () () () Ⅲ() 0.00% ( () ( -1.00% Ⅲ( ) () () ) -2.00% ) -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 软乳肉其其零白调烘保预啤饮品制他他食酒味焙健加酒料申品食酒申发食品工申 申万申品类万申酵品申食万 万万申申万品申万品 万万 申万 万申 万 2.00% 0.00% Ⅲ() () ( ( ( ( ( -2.00% ) ) ) -4.00% -6.00% -8.00% 10.00% 软其其白肉乳预保烘零啤调饮他他酒制品加健焙食酒味料食酒品申工品食申申发 申品类申申万食申品万万酵 万申申万万品万申 品 万万 申万 万 申万 5.00% () () () ( 0.00% ( ) ( Ⅲ( ( ( ( -5.00% Ⅲ( ) ) () ) ) ) ) ) -10.00% () () ( ) ( ) Ⅲ() ) ) -10.00% -15.00% 资料来源：Ifin