新股覆盖研究：仁信新材

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年06月08日公司研究●证券研究报告仁信新材（301395.SZ）新股覆盖研究投资要点下周二（6月13日）有一家创业板上市公司“仁信新材”询价。仁信新材（301395）：公司主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研产销，其产品可广泛用于生产导光板、扩散板、XPS挤塑板、家用电器外壳以及日用品等。公司2020-2022年分别实现营业收入11.13亿元/16.98亿元/24.41亿元，YOY依次为-10.28%/52.51%/43.81%,三年营业收入的年复合增速25.31%；实现归母净利润1.70亿元/1.34亿元/0.94亿元，YOY依次为55.15%/-20.96%/-29.85%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入4.72亿元，同比下降16.28%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降45.74%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现营业收入9.00亿元至12.00亿元，较上年同期变动-24.17%至1.11%。投资亮点：1、2022年公司产能提升显著，目前聚苯乙烯树脂产能位列华南地区第一、全国第四。公司位于“中国化工园区30强第一名”的惠州大亚湾石化园区，享有更低的运输成本和更高的运输时效。自2021年11月起，公司的聚苯乙烯树脂产能（PS）产能提升了1.5倍，由12万吨增加到30万吨，目前拥有21万吨通用级聚苯乙烯（GPPS）和9万吨高抗冲聚苯乙烯（HIPS）产能；截至2022年年末，公司PS产能位列华南地区第一、全国第四，仅次于镇江奇美（52万吨）、宁波利万（40万吨）、上海赛科（35万吨）；且公司的产能利用率和产销率超行业平均。2、公司不断拓展新客户，产品已获得知名客户认可。公司在核心客户稳定的基础上积极拓展新客户，年合作规模1000万元以上工厂和贸易商客户分别从2020年度的11/10家增加至2022年度的19/16家。在液晶显示领域，与TCL、康佳、创维、康冠、苏州三鑫建立长期合作关系；在冰箱应用领域，开始向美的、奥马等供应冰箱透明内件专用料，并已进入海尔供应链，未来合作规模有望扩大；在LED照明领域，客户涵盖龙头企业欧普照明、雷士照明、佛山照明、飞利浦和三雄极光等的配套工厂。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取天原股份、星辉环材、华锦股份为仁信新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为237.57亿元，剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为31.31X，销售毛利率为10.21%；相较而言，公司营收规模和毛利率均低于行业平均。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)1,113.21,697.72,441.3同比增长(%)-10.2852.5143.81营业利润(百万元)199.7158.9110.1同比增长(%)55.80-20.45-30.72交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）108.69流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告美硕科技-新股专题覆盖报告（美硕科技）-2023年第112期-总第309期2023.6.7华丰科技-新股专题覆盖报告（华丰科技）-2023年第111期-总第308期2023.6.7广康生化-新股专题覆盖报告（广康生化）-2023年第108期-总第305期2023.6.6锡南科技-新股专题覆盖报告（锡南科技）-2023年第110期-总第307期2023.6.6安凯微-新股专题覆盖报告（安凯微）-2023年第109期-总第306期2023.6.6 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分净利润(百万元)169.6134.194.1同比增长(%)55.15-20.96-29.85每股收益(元)1.561.230.87数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、仁信新材......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................4图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................4图5：聚苯乙烯行业产业链.................................................................................................................................5图6：2022年我国PS行业下游需求结构...........................................................................................................5图7：2009~2022聚苯乙烯行业表观消费量、净进口率、开工率.........................................................................6图8：奇美PG33余姚售价与苯乙烯现货价对比...................................................................................................7表1：未来三年国内聚苯乙烯产能扩张情况........................................................................................................8表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分一、仁信新材公司主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售业务，其产品可广泛用于生产导光板、扩散板、XPS挤塑板、家用电器外壳以及日用品等。（一）基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入11.13亿元/16.98亿元/24.41亿元，YOY依次为-10.28%/52.51%/43.81%,三年营业收入的年复合增速25.31%；实现归母净利润1.70亿元/1.34亿元/0.94亿元，YOY依次为55.15%/-20.96%/-29.85%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入4.72亿元，同比下降16.28%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降45.74%。2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为透苯GPPS的普通料（7.37亿元，30.20%）、透苯GPPS的专用料（10.07亿元，41.24%）、改苯HIPS的普通料（6.97亿元，28.56%）。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/11请务必阅读正文之后的免责条款部分（二）行业情况聚苯乙烯是以苯乙烯为主要原料聚合而成的热塑性树脂，是可反复加热软化、冷却固