油脂油料周度策略：需求弱难以支撑油脂价格

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/6/9 需求弱难以支撑油脂价格 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 摘要： 农产品团队： 1、美豆主产区有干旱迹象。 何濛分析师 2、进口大豆到港，油厂开机率回升。 从业资格证号：F3033829 3、国内油脂库存压力依然较大。 咨询从业资格：Z0014543 核心观点: 联系电话：0551-62839067 ，李伟首席分析师 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 美豆主产区有干旱迹象，为CBOT大豆带来天气升水，关注产区天气变化。随着大豆供应增加，油厂开机率回升后续豆油将继续累库；棕榈油进入增产周期，且6-7月到港数量增多，供给压力对价格仍有一定的压制；因菜粕需求转好，油厂开机率较高，菜油库存高。油脂整体仍维持偏空观点。策略建议： 套保：原料采购企业可随用随采 期权：棕榈油波动率处于低位，建议买入棕榈油虚值看跌期权。 下周关注: 美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.印度5月份棕榈油进口量预计降至27个月来最低水平，因为买家取消棕榈油订单，转而采购价格更便宜的豆油和葵花籽油。市场预估印度5月份棕榈油进口量为44.1万吨，较4月环比减少14%，也是2021年2月以来的最低水平。 2.马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据，马来西亚5月棕榈油产量环比增加26.33%，其中马来半岛产量增加 27.94%，东马来西亚产量增加24.01%。沙巴产量增加20.80%，沙捞越产量增加35.40%。 3.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，去年同期为76%，五年均值为76%。大豆优良率为62%，低于市场预期的65%。大豆出苗率为74%，上年期为54%，五年均值为56%。 4.海关总署：2023年5月份中国大豆进口量为1202万吨，比去年同期增加236万吨，同比增幅24%；比4月进口量增加476万吨，环比增幅为65%。 5.美国气候预测中心(CPC)发布报告称，厄尔尼诺现象已经存在，并且可能在2023年至2024年初逐渐加强。 【华安解读】当前棕榈油消费仍显疲弱，且增产周期中带来的供应压力也将持续加大；美豆产区天气炒作开始上线，后续关注主产区干旱情况。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：随着进口大豆到港，油厂开机率回升，豆油将继续累库。棕榈油：国内6-7月买船较多，叠加成交疲软，去库速度放缓，库存环比下降5.8%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率维持偏高，菜油库存也仍处于高位。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-10 2023-05-10 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 0 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆持续到港，豆油基差仍有下行空间；棕榈油虽然还在去库，但近月买船较多，且成交疲软，基差走弱；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】棕榈油波动率当前处于低位，建议买入虚值看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。接下来国内进口大豆到港量较多，油厂开机回升，豆油供应整体比 较宽裕。由于菜粕需求进入旺季，油厂开机率较高，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。各油脂需求显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆通关，油厂开机率回升，豆油、豆粕供应都将增加，但当前豆油替代品棕油、菜油供应较多，且转入消费淡季，豆油需求受限，建议做空油粕比。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 油粕比 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067