油脂油料周度策略：需求弱难以支撑油脂价格

华安期货投研 油脂油料周度策略投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：何濛 分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067李伟 首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067需求弱难以支撑油脂价格摘要：1、美豆主产区有干旱迹象。2、进口大豆到港，油厂开机率回升。3、国内油脂库存压力依然较大。核心观点:美豆主产区有干旱迹象，为CBOT大豆带来天气升水，关注产区天气变化。随着大豆供应增加，油厂开机率回升，后续豆油将继续累库；棕榈油进入增产周期，且6-7月到港数量增多，供给压力对价格仍有一定的压制；因菜粕需求转好，油厂开机率较高，菜油库存高。油脂整体仍维持偏空观点。策略建议：套保：原料采购企业可随用随采期权：棕榈油波动率处于低位，建议买入棕榈油虚值看跌期权。下周关注:美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据2023/6/9 ∟.行业资讯1.印度5月份棕榈油进口量预计降至27个月来最低水平，因为买家取消棕榈油订单，转而采购价格更便宜的豆油和葵花籽油。市场预估印度5月份棕榈油进口量为44.1万吨，较4月环比减少14%，也是2021年2月以来的最低水平。2.马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据，马来西亚5月棕榈油产量环比增加26.33%，其中马来半岛产量增加27.94%，东马来西亚产量增加24.01%。沙巴产量增加20.80%，沙捞越产量增加35.40%。3.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，去年同期为76%，五年均值为76%。大豆优良率为62%，低于市场预期的65%。大豆出苗率为74%，上年期为54%，五年均值为56%。4.海关总署 ：2023年5月份中国大豆进口量为1202万吨，比去年同期增加236万吨，同比增幅24%；比4月进口量增加476万吨，环比增幅为65%。5.美国气候预测中心(CPC)发布报告称，厄尔尼诺现象已经存在，并且可能在2023年至2024年初逐渐加强。【华安解读】当前棕榈油消费仍显疲弱，且增产周期中带来的供应压力也将持续加大；美豆产区天气炒作开始上线，后续关注主产区干旱情况。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨）图2：棕榈油库存（万吨）图3：菜油库存（万吨）数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：随着进口大豆到港，油厂开机率回升，豆油将继续累库。棕榈油：国内6-7月买船较多，叠加成交疲软，去库速度放缓，库存环比下降5.8%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率维持偏高，菜油库存也仍处于高位。 ∟.基差图4：张家港豆油基差 （元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨）数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】随着进口大豆持续到港，豆油基差仍有下行空间；棕榈油虽然还在去库，但近月买船较多，且成交疲软，基差走弱；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。02004006008001000120014001600180020002022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-09-50005001000150020002500300035004000450050002022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-100500100015002000250030002022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-09 ∟.波动率图7：豆油VIX图8：棕榈油VIX图9：菜籽油VIX数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】棕榈油波动率当前处于低位，建议买入虚值看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差图10：全球前四大植物油供应图11：豆棕菜油主力价差（元/吨）图12：江苏地区现货价差（元/吨）数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。接下来国内进口大豆到港量较多，油厂开机回升，豆油供应整体比较宽裕。由于菜粕需求进入旺季，油厂开机率较高，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。各油脂需求显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。-3000-2000-1000010002000300040005000豆-棕菜-豆菜-棕-6000-4000-2000020004000600080002021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-08豆-棕菜-豆菜-棕 ∟.油粕比图13：油粕比数据来源：USDA；华安期货研究所【华安解读】随着进口大豆通关，油厂开机率回升，豆油、豆粕供应都将增加，但当前豆油替代品棕油、菜油供应较多，且转入消费淡季，豆油需求受限，建议做空油粕比。1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.32021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-08油粕比 免责声明联系我们华安期货有限责任公司安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。