油脂油料周度策略：油脂走势分化，价格有支撑

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/7/14 油脂走势分化，价格有支撑 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、七月供需报告意外利空 何濛分析师 2、美豆产区天气干旱题材持续扰动市场 从业资格证号：F3033829 3、棕榈油出口转好 咨询从业资格：Z0014543 核心观点: 联系电话：0551-62832897 USDA七月供需报告未下调单产以及库存高于市场预期而影响偏空，但气象机构显示未来一段时间美豆中西部产区仍面临干旱，因而天气题材仍为CBOT大豆提供较强支撑。MPOB月报利多棕榈油，且船运机构数据显示近期棕 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072 榈油出口好转，国内近两周棕榈油也放量成交，棕油价格仍有偏强运行的动力。近期国内油脂走势分化。菜油 咨询从业资格：Z0010384 因供应减少，下游库存偏低的原因，走势强于豆棕油。七月下旬开始终端备货或将开启，预计油脂需求将有好转，价格所受支撑较强。 联系电话：0551-62833937 策略建议： 套保：原料采购企业可适当提前备货 期权：当前波动率较高，建议考虑卖出虚值看跌期权。 下周关注: 美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部在7月供需报告中预计，美豆播种面积为8350万英亩，与6月底面积报告保持一致，较去年同期下降5%；美豆单产为52蒲式耳/英亩，与上月数据保持一致。报告前市场普遍评估美豆单产会因近期优良率偏低而下降，但美国农业部并未理会前期旱情的影响，预计美豆仍将迎来丰收，影响偏空。 2.美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月09日当周，美国大豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前一周为50%，上年同期为62%。 3.马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：马来西亚6月棕榈油库存量为1720567吨，环比增长1.92%。马来西亚6月棕榈油出口为1171741吨，环比增长8.59%。马来西亚6月棕榈油产量为1447795吨，环比减少4.60%。马来西亚6月棕榈油进口为135271吨，环比增长67.15%。 4.印尼将7月16日至31日的毛棕榈油（CPO）参考价设定在每吨791.02美元，高于7月上半月的每吨747.23美元。即将实行的参考价将使毛棕榈油的出口关税为每吨33美元，出口费为每吨85美元。 5.船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-10日棕榈油产品出口量为373,204吨，较上月同期水平增加26.1%。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚7月1-10日棕榈油出口量为323712吨，较上月同期出口的276253吨增加17.18%。 【华安解读】当前大豆进入天气市，后续CBOT大豆易涨难跌。棕榈油出口在好转，也为价格提供了一定支撑。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：本周豆油库存较上一周减少1.27%，终端油脂消费尚未启动，豆油预计仍将累库。棕榈油：棕榈油到港增加，而成交也好转，后续库存有望窄幅波动。菜油：经过前期消化之后，菜籽油厂开机率下降，菜油库存有望继续下降。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 0 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 0 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】七月下旬开始，终端备货即将启动，豆油基差或回升；棕榈油近月买船较多，但近两周成交情况火爆，基差走强；菜籽油厂开机率下降，处于去库，三季度菜籽库存压力不大，基差有望继续回升。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】美豆进入天气市，或扰动油脂市场价格，短期波动率有望仍处于高位，建议考虑卖出虚值看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。进口大豆到港量较多，油厂开机维持高位，豆油供应整体比较宽裕进口菜籽经过前期消化，目前库存压力已经显著减小，油厂开机率回落，且三季度进口菜籽到港量有限，对菜油价格或有一定支撑。 终端油脂消费预计自七月下旬启动，而近两周棕榈油成交火爆，植物油价差上考虑配置菜油或棕榈油为多头 豆油为空头。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】油厂开机率维持高位，豆油、豆粕供应都将增加。而近期在美豆产区干旱的题材下，无论是豆油还是豆粕，都受较强支撑，建议油粕比在暂时观望。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 油粕比 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067