油脂油料周度策略：天气与成本，价格有支撑

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/6/30 天气与成本，价格有支撑 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 摘要：1、美豆产区天气干旱，优良率持续下降。2、人民币贬值抬高进口成本。核心观点:美国产区近期将迎来有利降水，或减缓旱情。但美豆优良率持续下降，市场担忧仍在，进入天气市后，CBOT大豆价格所受支撑较强。国内油脂处于供强需弱格局，豆油、菜油预计继续累库，棕榈油去库速度放缓，且当前处于消费淡季，需求疲弱。但随着人民币贬值，大豆、植物油进口成本将太高，对油脂价格产生支撑。策略建议：套保：原料采购企业可随用随采 农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 期权：当前波动率较高，建议考虑卖出虚值看跌期权。 下周关注: 美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1,085,920吨，较5月下降6.9%；独立检验公司 AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1,091,891吨，较5月增加0.6%。 2.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月25日当周，美国大豆优良率为51%，符合市场预期。前一周为54%，去年同期为65%，创下1988年以来同期最低；美国大豆出苗率为96%，上年同期为90%，五年均值为89%；美国大豆开花率为10%，上年同期为6%,五年均值为9%。 3.周度干旱监测数据显示，截至6月27日，65%的地区处于中度干旱或更严重的干旱状态，高于一周前的58%， 是2012年以来面积最大的一次，但气象预测未来两周中西部南部和中部将出现一系列降雨。 4.印尼将7月1-15日期间的毛棕榈油（CPO）参考价格定在每吨747.23美元，高于6月下半月的723.45美元/吨， 7月上半月的棕榈油出口税费合计为93美元/吨，比6月下半月的68美元/吨高出25美元/吨。 5.马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的公告显示，马来西亚将7月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将7月份的参考价从6月份的4144.31林吉特/吨下调至3604.73林吉特/吨。 【华安解读】美豆产区近期迎来降水，在一定程度上缓解旱情，但当前大豆进入了天气市，后续CBOT大豆易涨难跌。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：本周豆油库存较上一周增加5.36%，油厂开机率保持高位，豆油将继续累库。棕榈油：国内6-7月买船较多，叠加成交疲软，去库速度放缓，库存环比下降6.03%。菜油：经过前期消化之后，近两周菜籽油厂开机率下降，菜油有望达到库存拐点。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 0 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆持续到港，豆油基差仍有下行空间；棕榈油虽然还在去库，但近月买船较多，且成交疲软，基差走弱；菜油累库速度放缓，油厂开机率下降，三季度菜籽库存压力不大，基差有望止跌回升 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】美豆进入天气市，或扰动油脂市场价格，短期波动率有望仍处于高位，建议考虑卖出虚值看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-06-28 2021-07-28 2021-08-28 2021-09-28 2021-10-28 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。进口大豆到港量较多，油厂开机维持高位，豆油供应整体比较宽裕进口菜籽经过前期消化，目前库存压力已经显著减小，油厂开机率回落，且三季度进口菜籽到港量有限，对菜油价格或有一定支撑。 各油脂需求显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】油厂开机率维持高位，豆油、豆粕供应都将增加。而近期在美豆产区干旱的题材下，无论是豆油还是豆粕走势都较为强劲，建议油粕比在暂时观望。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 油粕比 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067