景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析：一键布局美股BigTech

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年06月09日 一键布局美股BigTech——景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析 科技赋能，成长受益： 1、纳斯达克科技市值加权指数科技属性较强，具备相对优势。指数弹性较高，受益于超大盘科技股持续领涨，在近期的美股反弹走势中表现优异。从投资性价比来看，纳斯达克科技市值加权指数的Calmar比率较高。 2、风险偏好提升，成长指数受益。纳指科技指数（NDXTMCIndex）成分股主要为纳指100中的科技行业公司，为美国科技核心龙头企业，其成长风格突出。不同风险偏好下纳指科技收益有明显差异，在风险偏好较高 （RAI<0.5）时，纳指科技获得显著正向收益。RAI指数在今年4月以来大幅下降，当前已回落至0.3以下，意味着市场情绪提升，投资者的风险偏好处于较高水平，利于纳指科技指数持续攀升。 3、盈利预期持续修复，纳指科技获上涨动能。随着纳指科技指数成分股一季度财报逐步披露，多数企业EPS均超预期，投资者信心有所提振，盈利预期也持续修复，纳斯达克科技市值加权指数与EPS修正相关性较高， 走势基本一致，市场对于业绩增长前景更加乐观，有利于推动指数上涨。 4、美股资产显著低配，资金有望持续流入。从现有投向分布看，无论是跨境ETF产品，还是更为宽泛的QDII基金，对美国金融资产的投向比重均 显著低于美国金融资产的全球占比，仍处于显著低配阶段。另外美股投资回报的长期收益优势显著，投资回报性价比凸显，有望吸引资金持续流入。 纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析： 指数反映美国科技公司整体表现。纳斯达克科技市值加权指数(代码:NDXTMC.GI)，聚焦信息科技与通讯设备龙头企业，科技属性较强。成分股行业集中度高，聚焦科技行业。指数成分股偏向大市值风格。长期来看纳 斯达克科技市值加权指数表现优异，而且具有高弹性、高性价比等优势。景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析： 1、景顺长城纳斯达克科技市值加权基金（基金代码：A份额017091， C份额017093）。基金成立于2022年12月9日，基金投资目标是紧密 跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。基金由汪洋先生和张晓南先生共同管理，二位基金经理均具备丰富的被动产品和QDII产品投资管理经验。 2、基金公司是景顺长城基金管理有限公司，公司产品线较为齐全，截至 2023年5月31日，公司管理非货币型基金170只，规模合计约3526亿元，公司ETF产品线持续扩充，为投资者提供了丰富的配置工具。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：偏股转债步入高估区间——六月可转债量化月报》2023-06-05 2、《量化周报：短期市场可以乐观些》2023-06-04 3、《量化分析报告：基本面量化系列研究之二十》2023- 06-04 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复》2023-06-03 5、《量化点评报告：六月配置建议：现在的成长与2020年的价值——资产配置思考系列之四十二》2023-05-30 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、科技赋能，成长受益3 1.1纳指科技优势凸显，受益大型科技反弹3 1.2市场风险偏好提升，高成长指数受益4 1.3盈利预期持续修复，纳指科技获上涨动能5 1.4美国资产相对低配，资金有望进一步流入5 二、纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析10 2.1指数编制规则：反映美国科技公司整体表现10 2.2指数成分股：聚焦信息科技与通讯设备大市值龙头企业11 2.3指数历史业绩：高收益、高弹性12 三、景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析14 3.1基金的基本信息14 3.2基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全14 风险提示16 图表目录 图表1：指数基本信息对比3 图表2：指数历史走势对比（计算区间：2022/11/1-2023/5/31）3 图表3：指数业绩指标对比（计算区间：2022/11/1-2023/5/31）4 图表4：纳指科技指数和花旗RAI指数（MA5D）4 图表5：不同风险偏好下纳指科技指数收益统计4 图表6：纳指科技指数和EPS修正（MA5D）5 图表7：跨境ETF按投资区域划分的数量分布6 图表8：跨境ETF按投资区域划分的规模分布6 图表9：QDII基金按投资区域划分的数量分布6 图表10：QDII基金按投资区域划分的规模分布6 图表11：QDII基金资产配置现状7 图表12：QDII基金行业配置现状7 图表13：跨境ETF全球配置VS全球金融资产分布7 图表14：QDII基金全球配置VS全球金融资产分布8 图表15：美国在全球经济占比居首8 图表16：部分国家国债收益率对比（截至：2023/5/31）9 图表17：全球核心股指历史表现对比（计算区间：2010/1/1-2023/5/31）9 图表18：纳指科技指数基本信息10 图表19：纳指科技指数前十大成分股（截至2023/5/31）11 图表20：纳指科技指数成分股GICS行业权重分布12 图表21：纳指科技指数成分股GICS细分行业权重分布12 图表22：纳指科技指数成分股市值权重占比12 图表23：纳指科技指数成分股市值数量占比12 图表24：指数历史走势对比（计算区间：2010/1/1-2023/5/31）13 图表25：指数历史表现对比（计算区间：2010/1/1-2023/5/31）13 图表26：基金基本信息14 图表27：景顺长城基金管理有限公司在管非货币型基金规模分布（截至2023/5/31）15 图表28：景顺长城基金管理有限公司在管ETF产品一览（截至2023/5/31）15 “股基解密系列报告”旨在解析股票型/偏股型基金的投资价值。系列报告将对股票型/偏股型基金进行历史表现、业绩归因、策略特征的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：景顺长城纳斯达克科技市值加权（A份额：017091，C份额：017093）。 一、科技赋能，成长受益 1.1纳指科技优势凸显，受益大型科技反弹 纳斯达克科技市值加权指数科技属性较强。相比于标普500指数，纳斯达克100指数的成分股以科技网络股为主，具备高科技、高成长和非金融等特点。而纳斯达克科技市值加权指数则进一步聚焦纳斯达克100指数成分股中的科技公司，科技属性较强。 图表1：指数基本信息对比 指数代码 NDXTMC.GI NDX.GI S5INFT.SPI 指数名称 纳斯达克科技市值加权指数 纳斯达克100指数 标普500信息技术指数 发布机构 纳斯达克股票市场公司 纳斯达克股票市场公司 标准普尔公司 发布日期 2022/3/21 1985/2/1 1996/6/28 100家根据市值在纳斯达 纳斯达克100指数成分股中标普500成分股中被划分为全指数简介克股票市场上市的最大的 的科技公司球信息系统信息技术的公司 非金融公司 资料来源：Wind，国盛证券研究所 纳斯达克市值加权指数弹性较高，近期表现优异。在近期的美股反弹走势中，受益于几只超大盘科技股持续领涨，自2022年11月1日至2023年5月31日，纳斯达克科技市值加权指数年化收益率高达100.50%，大幅跑赢标普500信息技术指数和纳斯达克 100指数。从投资性价比来看，纳斯达克科技市值加权指数的Calmar比率较高，优于同期的标普500信息技术指数（5.08）和纳斯达克100指数（4.14）。 图表2：指数历史走势对比（计算区间：2022/11/1-2023/5/31） 纳斯达克科技市值加权指数纳斯达克100标普500信息技术 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：指数业绩指标对比（计算区间：2022/11/1-2023/5/31） 指数简称 纳斯达克科技市值加权 纳斯达克100 标普500信息技术 区间收益(年化) 100.50% 47.06% 55.83% 区间波动(年化) 29.25% 21.59% 22.25% Calmar 8.61 4.14 5.08 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2市场风险偏好提升，高成长指数受益 纳指科技指数（NDXTMCIndex）成分股主要为纳指100中的科技行业公司，为美国科技核心龙头企业，其成长风格突出，往往在投资者风险偏好较高的情况下备受青睐。而花旗风险厌恶指数（CitiRAIIndex）可以很好地评估投资者的风险厌恶水平，该指数 由6类因子组成：股票期权隐波、新兴市场与美债利差、银行间借贷成本、美国市场CDS 利差、外汇期权隐波、利率掉期期权隐波，较全面地捕捉了市场对于风险水平的感知。 图表4和图表5分别绘制了纳指科技和花旗RAI的5日均线，并统计了2010年以来RAI指数处于不同区间下的纳指科技年化收益（计为月均收益率*12）。可以看出在不同风险偏好下纳指科技收益有明显差异，在风险偏好较高（RAI<0.5）时，纳指科技获得显著正向收益。 RAI指数在今年4月以来大幅下降，当前已回落至0.3以下，意味着市场情绪提升，投资者的风险偏好处于较高水平，利于纳指科技指数持续攀升。 图表4：纳指科技指数和花旗RAI指数（MA5D）图表5：不同风险偏好下纳指科技指数收益统计 NDXTMC CitiRAIIndex 1200 1000 800 600 400 2020202120222023 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 40% NDXTMC年化收益 30% 20% 10% 0% -10% 31.3% 26.1% 5.7% -7.2% [0,0.3)[0.3,0.5)[0.5,0.7)[0.7,1] RAI指数所处区间 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 1.3盈利预期持续修复，纳指科技获上涨动能 随着纳指科技指数成分股一季度财报逐步披露，多数企业EPS均超预期，投资者信心有所提振，盈利预期也持续修复。构建指数EPS修正指标如下： EPS预期上调的公司数量−EPS预期下调的公司数量 EPS修正= 成分股数量 ×100% 其中预期上调表示某只成分股EPS预期60日变动大于0，预期下调表示某只成分股EPS 预期60日变动小于0。当指数EPS修正大于0时，表示多数成分股盈利预期上调。 从图表6可以看出，纳指科技指数与EPS修正相关性较高，走势基本一致。今年4月以来，EPS修正指标突破零点并持续上行，目前接近40%，可见市场对于业绩增长前景更加乐观，有利于进一步推动指数上涨。 图表6：纳指科技指数和EPS修正（MA5D） NDXTMC EPS修正 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/4 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1.4美国资产相对低配，资金有望进一步流入 1）现有跨境ETF和QDII基金投向美国市场数量与规模较多 从现有跨境ETF的数量与规模来看，主要投向中国香港和美国市场。截至2023年1季末，从产品分布来看，国内跨境ETF产品