景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析：一键布局美股BigTech

量化分析报告 证券研究报告金融工程研究 2023年06月09日 一键布局美股BigTech景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析 科技赋能，成长受益： 1、纳斯达克科技市值加权指数科技属性较强，具备相对优势。指数弹性较高，受益于超大盘科技股持续领涨，在近期的美股反弹走势中表现优异。从投资性价比来看，纳斯达克科技市值加权指数的Calmar比率较高。 2、风险偏好提升，成长指数受益。纳指科技指数（NDXTMCIndex）成分股主要为纳指100中的科技行业公司，为美国科技核心龙头企业，其成长风格突出。不同风险偏好下纳指科技收益有明显差异，在风险偏好较高 （RAI05）时，纳指科技获得显著正向收益。RAI指数在今年4月以来大幅下降，当前已回落至03以下，意味着市场情绪提升，投资者的风险偏好处于较高水平，利于纳指科技指数持续攀升。 3、盈利预期持续修复，纳指科技获上涨动能。随着纳指科技指数成分股一季度财报逐步披露，多数企业EPS均超预期，投资者信心有所提振，盈利预期也持续修复，纳斯达克科技市值加权指数与EPS修正相关性较高， 走势基本一致，市场对于业绩增长前景更加乐观，有利于推动指数上涨。 4、美股资产显著低配，资金有望持续流入。从现有投向分布看，无论是跨境ETF产品，还是更为宽泛的QDII基金，对美国金融资产的投向比重均 显著低于美国金融资产的全球占比，仍处于显著低配阶段。另外美股投资回报的长期收益优势显著，投资回报性价比凸显，有望吸引资金持续流入。 纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析： 指数反映美国科技公司整体表现。纳斯达克科技市值加权指数代码NDXTMCGI，聚焦信息科技与通讯设备龙头企业，科技属性较强。成分股行业集中度高，聚焦科技行业。指数成分股偏向大市值风格。长期来看纳 斯达克科技市值加权指数表现优异，而且具有高弹性、高性价比等优势。景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析： 1、景顺长城纳斯达克科技市值加权基金（基金代码：A份额017091， C份额017093）。基金成立于2022年12月9日，基金投资目标是紧密 跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。基金由汪洋先生和张晓南先生共同管理，二位基金经理均具备丰富的被动产品和QDII产品投资管理经验。 2、基金公司是景顺长城基金管理有限公司，公司产品线较为齐全，截至 2023年5月31日，公司管理非货币型基金170只，规模合计约3526亿元，公司ETF产品线持续扩充，为投资者提供了丰富的配置工具。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipenggszqcom 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubinggszqcom 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoangszqcom 相关研究 1、《量化点评报告：偏股转债步入高估区间六月可转债量化月报》20230605 2、《量化周报：短期市场可以乐观些》20230604 3、《量化分析报告：基本面量化系列研究之二十》2023 0604 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复》20230603 5、《量化点评报告：六月配置建议：现在的成长与2020年的价值资产配置思考系列之四十二》20230530 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、科技赋能，成长受益3 11纳指科技优势凸显，受益大型科技反弹3 12市场风险偏好提升，高成长指数受益4 13盈利预期持续修复，纳指科技获上涨动能5 14美国资产相对低配，资金有望进一步流入5 二、纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析10 21指数编制规则：反映美国科技公司整体表现10 22指数成分股：聚焦信息科技与通讯设备大市值龙头企业11 23指数历史业绩：高收益、高弹性12 三、景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析14 31基金的基本信息14 32基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全14 风险提示16 图表目录 图表1：指数基本信息对比3 图表2：指数历史走势对比（计算区间：20221112023531）3 图表3：指数业绩指标对比（计算区间：20221112023531）4 图表4：纳指科技指数和花旗RAI指数（MA5D）4 图表5：不同风险偏好下纳指科技指数收益统计4 图表6：纳指科技指数和EPS修正（MA5D）5 图表7：跨境ETF按投资区域划分的数量分布6 图表8：跨境ETF按投资区域划分的规模分布6 图表9：QDII基金按投资区域划分的数量分布6 图表10：QDII基金按投资区域划分的规模分布6 图表11：QDII基金资产配置现状7 图表12：QDII基金行业配置现状7 图表13：跨境ETF全球配置VS全球金融资产分布7 图表14：QDII基金全球配置VS全球金融资产分布8 图表15：美国在全球经济占比居首8 图表16：部分国家国债收益率对比（截至：2023531）9 图表17：全球核心股指历史表现对比（计算区间：2010112023531）9 图表18：纳指科技指数基本信息10 图表19：纳指科技指数前十大成分股（截至2023531）11 图表20：纳指科技指数成分股GICS行业权重分布12 图表21：纳指科技指数成分股GICS细分行业权重分布12 图表22：纳指科技指数成分股市值权重占比12 图表23：纳指科技指数成分股市值数量占比12 图表24：指数历史走势对比（计算区间：2010112023531）13 图表25：指数历史表现对比（计算区间：2010112023531）13 图表26：基金基本信息14 图表27：景顺长城基金管理有限公司在管非货币型基金规模分布（截至2023531）15 图表28：景顺长城基金管理有限公司在管ETF产品一览（截至2023531）15 “股基解密系列报告”旨在解析股票型偏股型基金的投资价值。系列报告将对股票型偏股型基金进行历史表现、业绩归因、策略特征的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：景顺长城纳斯达克科技市值加权（A份额：017091，C份额：017093）。 一、科技赋能，成长受益 11纳指科技优势凸显，受益大型科技反弹 纳斯达克科技市值加权指数科技属性较强。相比于标普500指数，纳斯达克100指数的成分股以科技网络股为主，具备高科技、高成长和非金融等特点。而纳斯达克科技市值加权指数则进一步聚焦纳斯达克100指数成分股中的科技公司，科技属性较强。 图表1：指数基本信息对比 指数代码 NDXTMCGI NDXGI S5INFTSPI 指数名称 纳斯达克科技市值加权指数 纳斯达克100指数 标普500信息技术指数 发布机构 纳斯达克股票市场公司 纳斯达克股票市场公司 标准普尔公司 发布日期 2022321 198521 1996628 100家根据市值在纳斯达 纳斯达克100指数成分股中标普500成分股中被划分为全指数简介克股票市场上市的最大的 的科技公司球信息系统信息技术的公司 非金融公司 资料来源：Wind，国盛证券研究所 纳斯达克市值加权指数弹性较高，近期表现优异。在近期的美股反弹走势中，受益于几只超大盘科技股持续领涨，自2022年11月1日至2023年5月31日，纳斯达克科技市值加权指数年化收益率高达10050，大幅跑赢标普500信息技术指数和纳斯达克 100指数。从投资性价比来看，纳斯达克科技市值加权指数的Calmar比率较高，优于同期的标普500信息技术指数（508）和纳斯达克100指数（414）。 图表2：指数历史走势对比（计算区间：20221112023531） 纳斯达克科技市值加权指数纳斯达克100标普500信息技术 16 15 14 13 12 11 1 09 08 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：指数业绩指标对比（计算区间：20221112023531） 指数简称 纳斯达克科技市值加权 纳斯达克100 标普500信息技术 区间收益年化 10050 4706 5583 区间波动年化 2925 2159 2225 Calmar 861 414 508 资料来源：Wind，国盛证券研究所 12市场风险偏好提升，高成长指数受益 纳指科技指数（NDXTMCIndex）成分股主要为纳指100中的科技行业公司，为美国科技核心龙头企业，其成长风格突出，往往在投资者风险偏好较高的情况下备受青睐。而花旗风险厌恶指数（CitiRAIIndex）可以很好地评估投资者的风险厌恶水平，该指数 由6类因子组成：股票期权隐波、新兴市场与美债利差、银行间借贷成本、美国市场CDS 利差、外汇期权隐波、利率掉期期权隐波，较全面地捕捉了市场对于风险水平的感知。 图表4和图表5分别绘制了纳指科技和花旗RAI的5日均线，并统计了2010年以来RAI指数处于不同区间下的纳指科技年化收益（计为月均收益率12）。可以看出在不同风险偏好下纳指科技收益有明显差异，在风险偏好较高（RAI05）时，纳指科技获得显著正向收益。 RAI指数在今年4月以来大幅下降，当前已回落至03以下，意味着市场情绪提升，投资者的风险偏好处于较高水平，利于纳指科技指数持续攀升。 图表4：纳指科技指数和花旗RAI指数（MA5D）图表5：不同风险偏好下纳指科技指数收益统计 NDXTMC CitiRAIIndex 1200 1000 800 600 400 2020202120222023 1 08 06 04 02 0 40 NDXTMC年化收益 30 20 10 0 10 313 261 57 72 00303050507071 RAI指数所处区间 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 13盈利预期持续修复，纳指科技获上涨动能 随着纳指科技指数成分股一季度财报逐步披露，多数企业EPS均超预期，投资者信心有所提振，盈利预期也持续修复。构建指数EPS修正指标如下： EPS预期上调的公司数量EPS预期下调的公司数量 EPS修正 成分股数量 100 其中预期上调表示某只成分股EPS预期60日变动大于0，预期下调表示某只成分股EPS 预期60日变动小于0。当指数EPS修正大于0时，表示多数成分股盈利预期上调。 从图表6可以看出，纳指科技指数与EPS修正相关性较高，走势基本一致。今年4月以来，EPS修正指标突破零点并持续上行，目前接近40，可见市场对于业绩增长前景更加乐观，有利于进一步推动指数上涨。 图表6：纳指科技指数和EPS修正（MA5D） NDXTMC EPS修正 1200 1100 1000 900 800 700 600 202222022420226202282022102022122023220234 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 80 60 40 20 0 20 40 60 14美国资产相对低配，资金有望进一步流入 1）现有跨境ETF和QDII基金投向美国市场数量与规模较多 从现有跨境ETF的数量与规模来看，主要投向中国香港和美国市场。截至2023年1季末，从产品分布来看，国内跨境ETF产品共计76只，投向区域主要为中国香港、美国、日本等，分别为40只、19只、5只，数量占比分别达526、250和66；从规模 分布来看，国内跨境ETF主要投向中国香港、美国、德国等，规模分别为16294亿元、 5066亿元、54亿元，产品规模占比分别为695、216和02。可见现有跨境ETF 投向美国的数量和规模都较多。 图表7：跨境ETF按投资区域划分的数量分布图表8：跨境ETF按投