景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF（QDII）投资价值分析报告：科技风向标，变革主引擎

科技风向标，变革主引擎 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF（QDII）投资价值分析报告 2023年07月09日 证券研究报告|公募基金专题报告 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《牛熊轮回，不同行情下哪类基金经理表现更突出？—公募基金专题报告》2023-07-05 2、《万家基金章恒：自上而下跨越周期，寻找顺应大势变化的行业Beta—基 金经理投资价值分析报告》2023-06-293、《华商基金童立：行始知成，深度研究造就持续回报—基金经理投资价值分析报告》2023-06-26 4、《【公募基金】如何利用QDII-ETF的溢价率变动，构建交易策略？———公募基金市场观察》2023-06-12 5、《华富基金廖庆阳：医药内部景气轮动，细挖细分beta—基金经理投资价值分析报告》2023-06-09 投资要点 科技风向标，纳斯达克市场与科技公司相互成就：纳斯达克涨幅较大的公司也大部分集中在科技创新领域，包括计算机软件、企业级SaaS、半导体芯片、人工智能、新能源等。由于科技龙头估值的高速增长，指数在历史上展现出了优异的成长速度。 变革主引擎，美国科技公司仍然站在价值链顶端：美国几乎完全主导了前3轮的互联网大科技周期，并培育了一批当前千亿甚至万亿美元市值级别的巨头公司，这些公司大多位于价值链顶端，享受较高的利润率。在本轮“智能化升级”的变革中，英伟达、微软等公司涵盖了AI产业链的算力、大模型以及下游应用全流程，其中算力和部分应用环节已进入实质落地阶段。 纳斯达克科技市值加权指数投资价值： （1）指数编制反映美国大市值科技公司整体表现； （2）核心成分股紧跟科技变革，AI纯度较高； （3）伴随科技长牛，指数历史业绩优秀； （4）长期跑赢各国代表指数，且相关性较低。 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF特点： （1）基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，场内T+0交易； （2）基金经理汪洋先生具备丰富的被动产品和QDII产品投资管理经验，景顺长城基金ETF与创新投资部团队经验丰富； （3）景顺长城基金权益投资业绩优异，公司作为20年老牌公募，7次荣获金牛基管理公司，外资股东景顺多年在量化和指数投资上的研究和积累也为景顺长城基金提供了专业支持。 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 内容目录 1.科技风向标，变革主引擎3 1.1.科技风向标，纳斯达克市场与科技公司相互成就3 1.2.变革主引擎，美国科技公司仍然站在价值链顶端3 2.纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析5 2.1.编制规则：反映美国大市值科技公司整体表现5 2.2.成分股特点：紧跟科技变革，AI纯度较高5 2.3.业绩表现：伴随科技长牛，历史业绩优秀7 2.4.指数对比：相关性较低，跑赢各国代表指数8 3.景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF8 3.1.产品要素：紧密跟踪指数，场内灵活交易8 3.2.管理团队：资深老将领衔，团队经验丰富9 3.2.1.基金经理汪洋先生9 3.2.2.ETF团队介绍10 3.2.3.ETF产品布局10 3.3.公司优势：老牌基金公司，实力股东加持11 4.风险提示11 图表目录 图1：纳斯达克指数和标普500指数历史走势和超额收益3 图2：过去40年4次较大的科技变革4 图3：纳斯达克科技市值加权指数成分股行业分布5 图4：纳斯达克科技市值加权指数成分股市值分布5 图5：纳斯达克科技市值加权指数和纳斯达克100指数历史走势7 图6：纳斯达克科技市值加权指数与其他市场主要指数历史相关性8 表1：纳斯达克科技市值加权指数前十大权重股6 表2：纳斯达克科技市值加权指数和纳斯达克100指数各年份表现（%）7 表3：纳斯达克科技市值加权指数与其他市场主要指数历史指标8 表4：景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF产品要素8 表5：景顺长城基金ETF与创新投资部团队简介10 表6：景顺长城基金ETF与创新投资部产品布局10 1.科技风向标，变革主引擎 1.1.科技风向标，纳斯达克市场与科技公司相互成就 纳斯达克市场由全美证券交易商协会（NASD）于1971年创建，是全球第一个电子交易市场，纳斯达克建立的初衷是为了通过电脑联网电子交易系统规范场外交易并提高交易效率。 1971年10月，Intel登陆纳斯达克，1972年9月AMD于纳斯达克上市，1975年纳斯达克提出了挂牌规范，成为了一个完整独立的上市场所。1980年12月，苹果公司在纳斯达克挂牌，上市当日就造就了4位亿万富翁，乔布斯凭借着15%的持股比例身价超过2亿美元，自此纳斯达克成为了“造富神话”。1982年，纳斯达克展开了第一次分层，将40家规模较大、买卖活泼的股票划入新成立的纳斯达克全国市场，其他约3360家不满足全国市场上市规范的股票组成纳斯达克常规市场，通过分层将优质股票汇集在了一起，提升了整个板块的影响力。2004年1月，纳斯达克取得美国证券买卖委员会（SEC）的批准成为全国性证券买卖所，并于4月正式运转。2006年7月，纳斯达克全国市场被划分为“纳斯达克全球市场”和“纳斯达克全球精选市场”。至此，纳斯达克基本完成所有制度建设，并逐步走出互联网泡沫破灭带来的阴霾。 经历了五十年发展，纳斯达克已经成为全球科技公司发展的摇篮。复盘美国过去十余年的大牛市，科技创新是资本市场的重要方向，科技行业从0到1的突破和从1到10产业加速渗透的趋势是吸引投资者布局的重要原因。纳斯达克涨幅较大的公司也集中在科技创新领域，包括计算机软件、企业级SaaS、半导体芯片、人工智能、新能源等。 从纳斯达克综合指数的走势来看，由于科技龙头估值的高速增长，指数在历史上展现出了优异的成长速度。以1991年1月1日至2023年6月30日为样本期，纳斯达克综合指数和标普500指数分别累计上涨3604.54%和1263.27%，纳斯达克指数的成长速度明显更高。 图1：纳斯达克指数和标普500指数历史走势和超额收益 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间1991-1-1至2023-6-30 1.2.变革主引擎，美国科技公司仍然站在价值链顶端 复盘过去三轮科技周期，每一轮变革均以通信技术革命为起始点，数据传输速度的提升伴随着摩尔定律的演绎，硬件设备、数据交互及软件需求的依次发展，每一轮变革中也都诞生了 一批又一批领先的科技公司。 第一轮周期始于19世纪90年代，经过80年代的技术积累，美国信息技术行业迅猛发展， 1996年全球电子信息产业突破万亿美元，超过钢铁、石油，正式成为全球最大的产业。IBM带领人类走入PC时代，英特尔和微软分别垄断计算机行业上下游，互联网迅速普及，社会效率大幅提升，在此期间诞生了思科、英特尔、微软、苹果等一系列牛股。 第二轮科技周期（2000-2008年)，互联网行业沿着两条路径再进化：一条路延续PC模式，进入网站、用户双向互动的Web2.0时代，谷歌的搜索引擎逐渐取代传统门户网站，搜索广告成为互联网行业新的商业模式；另一条随着2G、3G等通信技术的出现，电子设备制造、手机操作系统等细分领域得到快速发展，移动互联网开始萌芽，出现了软件和互联网龙头公司，谷歌、Facebook、高通等巨头崛起。 第三轮科技周期是3G和4G时代的移动互联网浪潮。2008、2009年3G牌照开始发放，2009年3G网络出现之后，苹果推出iPhone，智能手机快速普及。4G网络出现后，智能手机全面普及，之后在游戏、视频等领域诞生了大量新的移动互联网应用。与此同时，谷歌、亚马逊等大型互联网公司先后提出云端应用，云计算使得电脑上所有的应用与计算都在云端得以实现。全球主要的上网方式由PC转向手机，苹果、英伟达、亚马逊等互联网公司大幅上涨。 当前正处在新一轮“智能化升级”的变革浪潮中，2019年进入5G时代，电子、半导体快速发展，这几年持续不断有各种创新涌现，智能汽车、VR/AR、机器人等物联网应用层出不穷。此次以ChatGPT为代表的大模型技术实现的是底层核心技术的突破，类似互联网和移动互联网技术，可以带动千行百业的颠覆式创新，带来生产效率、商业模式等方面的重大变化。“智能化升级”浪潮主导的第四次全球科技周期是信息革命和信息化发展的新阶段，往更长的周期看，下一代互联网平台已经具备雏形，包括此次AI大模型等未来一系列重大技术创新和突破，都是为下一代互联网平台做准备，未来的计算入口可能不再是手机，有可能是VR/AR，接入元宇宙虚拟世界。 图2：过去40年4次较大的科技变革 资料来源：华宝证券研究创新部 科技变革都是围绕着底层核心技术在演变，基本是沿着底层网络交换效率的提升，到电子终端的渗透，再到内容和商业模式的路径在创新。美国几乎完全主导了前3轮的互联网大科技周期，并培育了一批当前千亿甚至万亿美元市值级别的巨头公司，这些公司大多位于价值链顶端，享受较高的利润率。而在本轮“智能化升级”的变革中，这些巨头同样走在了前面，英伟达、微软等公司涵盖了AIGC产业链算力、大模型以及下游应用优质标的，算力和部分应用环节已进入实质落地阶段。 2.纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析 2.1.编制规则：反映美国大市值科技公司整体表现 指数简介：在纳斯达克上市的市值最大的100家非金融上市公司中，选出归为科技板块的公司，并采用市值加权方式进行编制。 基本信息：纳斯达克科技市值加权指数(代码：NDXTMC.GI)，指数英文名称NASDAQ-100TECHNOLOGYSECTORMARKET-CAPWEIGHTEDINDEX，由纳斯达克股票市场公司于 2022年3月21日发布，以2022年3月21日为基日，基点为1000点。纳斯达克科技市值加 权指数旨在衡量纳斯达克100指数成分股中的科技公司整体表现。 选样方法：首先在纳斯达克上市公司中，剔除金融股后选择市值靠前的100家公司，组成 “纳斯达克100指数”；然后在纳斯达克100指数成份股中根据行业分类基准（ICB），选出归类为科技行业的成份股，并采用市值加权方式进行编制；最终选出相应的科技行业的股票组成该指数。 样本空间：纳斯达克100指数的成分股。 成分股及权重调整：纳斯达克科技市值加权指数的成分股及权重调整时间与纳斯达克100 指数的相同。权重调整采用2月、5月、8月和11月的第三个星期五收市时的最后出售价。 成分股加权调整：指数证券的初始权重是由该成分股的市值除以所有成分股的总市值计算得出。初始权重将根据以下限制进行调整：成分股权重不得超过10%。 2.2.成分股特点：紧跟科技变革，AI纯度较高 根据指数编制规则，纳指科技指数相较于纳斯达克100指数，剔除了制药、饮料以及汽车等行业，科技属性更强，行业大多分布在半导体、计算机硬件等创新性更高的硬科技赛道。同时，纳指科技指数主要选取在纳斯达克上市的大型科技公司，纳指科技指数成分股大多也为大市值股票，从成分股的市值分布来看，市值高于500亿美元的超大型公司有27家，成分股中 最大市值为30509亿美元，市值中位数为736亿美元。 图3：纳斯达克科技市值加权指数成分股行业分布图4：纳斯达克科技市值加权指数成分股市值分布 资料来源：Bloomberg，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 根据指数编制规则，纳指科技指数单一成分股权重不超过10%，所以指数集中度适中，前 5大成分股合计权重47.65%，前10大成分股合计权重为67.60%。前十大权重股涵盖了英伟达、脸书、苹