攻守能力兼备，持续增厚超额：景顺长城基金李进投资价值分析

证券研究报告 2022年12月15日 │ 景顺长城基金李进投资价值分析 ——攻守能力兼备，持续增厚超额 基金经理介绍——景顺长城基金李进 景顺长城基金李进先生具有12年多证券从业经历，近6年股票投资经验。2013年8月起任职于宝盈基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理。2021年8月加入景顺长城基金管理有限公司，现任景顺长城科技创新混合型基金、景顺长城远见成长混合型基金和景顺长城景气进取混合型基金的基金经理。 基金经理投资方法论 基金经理的投资风格以成长为主。在战略层面关注时代背景和产业趋势，认为任何好的投资机会都是在特定时代背景下结合产业趋势所诞生的。在战术层面，从风险管理的角度出发，组合整体较为均衡，通过组合均衡、行业分散来对冲投资风险。看好治理能力强、产业地位强，报表数据优质的公司。 基金经理代表产品分析——景顺长城科技创新A 景顺长城科技创新A（008657.OF）于2020年3月18日成立，根据最新的季度报告数据，规模为32.53亿元，机构投资者持有比例为73.99%。 基金经理所管理的产品相对业绩基准收益突出，持续并显著跑赢业绩基准。景顺长城科技创新A混合型基金，自任职以来截至2022年11月18日超越基准10.33%。过往管理的产品的超额收益率在2019年以后持续扩大走高。基金经理的长期收益突出，业绩稳定，攻守能力兼备，在上涨市与震荡市中具备极强的进攻能力，在下跌市中又能够有效控制组合的回撤。该基金成立以来，从任意时点买入该基金，随着持有天数的增长，投资者赚钱的概率和盈利率均有较大幅度的提高。基金经理任职以来Sharpe比率好于同类基金均值。 景顺长城科技创新A的持仓个股主要集中在沪深300，体现了持仓风格较偏中大盘。行业配置分散，个股相对集中。基金经理长期偏好重仓超配医药生物、机械设备、电力设备等高端制造行业。基金目前最新持仓集中在电池、光伏等新能源领域，半导体、航空和医疗服务等领域，个股调仓灵活，选股胜率较高。 风险提示 本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn分析师：王晓檬 执业证书编号：S0590522030006 电话： 邮箱：xmw@glsc.com.cn 相关报告 1、《华宝红利基金LOF投资价值分析:null》 2022.07.05 2、《宏观底部加速反弹:null》2022.07.05 3、《坚守稳增长主线，关注中小盘基金:null》 2022.07.04 金融工程 金融工程专题 正文目录 1基金经理介绍——景顺长城基金李进4 2基金经理投资方法论4 2.1基金经理投资画像4 2.2基金经理市场展望6 3基金经理代表产品分析——景顺长城科技创新A6 3.1景顺长城科技创新A基本情况6 3.2业绩：持续超越基准，攻守能力兼备8 3.3组合风格：专注成长，行业分散，个股集中12 3.4行业配置：偏好高端制造行业14 3.5持股分析：调仓灵活，选股胜率高16 3.6业绩归因：选股能力突出18 4风险提示19 图表目录 图表1：基金经理在管基金产品4 图表2：基金经理的投资方法论5 图表3：基金经理的选股逻辑5 图表4：景顺长城科技创新A基金产品基本资料6 图表5：成立以来景顺长城科技创新A管理规模变化7 图表6：景顺长城科技创新A的持有人结构8 图表7：景顺长城科技创新A历史超额收益9 图表8：宝盈鸿利收益A历史超额收益9 图表9：宝盈鸿利收益A阶段业绩表现10 图表10：景顺长城科技创新A阶段业绩表现10 图表11：基金产品在震荡市与下跌市中超额表现优异11 图表12：基金经理管理产品周收益率分布11 图表13：管理产品以来买入并持有的赚钱概率11 图表14：宝盈鸿利收益A风险收益指标11 图表15：景顺长城科技创新A风险收益指标12 图表16：基金持仓规模分布13 图表17：基金持仓主要集中于沪深300和中证50013 图表18：基金经理管理基金换手率逐渐降低13 图表19：基金经理管理产品行业集中度14 图表20：基金经理管理产品个股集中度上升14 图表21：基金经理偏好重仓医药、电力设备等行业15 图表22：景顺长城科技创新A在细分领域的配置分布16 图表23：基金经理重仓稳定性16 图表24：基金经理上任以来持股分布17 图表25：基金经理所管产品重仓股胜率18 图表26：基金经理所管产品重仓股超额收益分布18 图表27：景顺长城科技创新A2022年Q3重仓股18 图表28：宝盈鸿利收益A业绩归因19 图表29：景顺长城科技创新A业绩归因19 1基金经理介绍——景顺长城基金李进 景顺长城基金李进先生，CFA，武汉大学金融学硕士，具有12年多证券从业经 历，近6年股票投资经验。2013年8月起任职于宝盈基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理。2021年8月加入景顺长城基金管理有限公司，担任股票投资部基金经理和投资部总监。现任景顺长城科技创新混合型基金、景顺长城远见成长混合型基金和景顺长城景气进取混合型基金的基金经理。 截至2022年11月17日，李进先生合计管理3只基金，管理规模共计96.54亿元。 图表1：基金经理在管基金产品 代码 名称 任职日期 基金规模（亿元） 基金类型 008657.OF 景顺长城科技创新A 2021-08-31 32.89 偏股混合型 013812.OF 景顺长城景气进取A 2021-11-23 58.68 偏股混合型 014472.OF 景顺长城远见成长A 2022-01-25 4.96 偏股混合型 来源：Wind，国联证券研究所 2基金经理投资方法论 2.1基金经理投资画像 基金经理李进先生从业时间超过12年，2010年3月至2013年8月于华泰联合证券研究所担任研究员。2013年加入宝盈基金研究部，历任研究员、基金经理助理。担任研究员时，能力主要覆盖机械、医药行业，之后能力圈逐渐拓展到电力设备、军工等制造业。2021年8月加入景顺长城基金，担任基金经理。 基金经理的投资风格以成长为主。在战略层面关注时代背景和产业趋势，认为任何好的投资机会都是在特定时代背景下结合产业趋势所诞生的，需思考目前处于一个怎样的时代，有哪些长期的变化在发生，在时代的背景下围绕产业趋势进行个股的投资，与优秀的公司一起成长。在战术层面，基金经理看重组合管理能力，认为好的组合应该攻防兼备。在构建组合上从风险管理的角度出发，组合整体较为均衡，不会在单一行业上暴露过多风险。在认为市场风险较高的时候也会通过灵活调整仓位的方式来对冲风险。 图表2：基金经理的投资方法论 时代背景 产业趋势 来源：国联证券研究所，基金经理调研总结 在中观和选股层面，基金经理不倾向博弈细分赛道，也不做行业的轮动，更多通过组合均衡、行业分散来对冲投资风险。在选股层面，基金经理坚持与优秀的公司一起成长，认为优秀的公司管理层能帮二级市场管理风险，买入长期成长性高的优质公司，也是控制风险的有效手段。看好治理能力强、产业地位强，报表数据优质的公司。对于跟踪的个股，基金经理会详细研究基本面，与公司管理层和行业专家交流调研。好的公司应具备30%以上增长空间，10%以上的ROE。当挖掘到预期能够带来30%收益率的个股时，会选择买入，持续跟踪。在选股的逻辑出现变化或股价上涨空间有限时，会卖出替换更具性价比的机会。 图表3：基金经理的选股逻辑 公司治 理能力 产业地 位 财务数据表现 来源：基金经理调研总结，国联证券研究所 在组合管理上，李进先生会对仓位进行较灵活的调整。在市场环境不佳时，会采取方法降低净值对于市场整体贝塔的波动。组合的个股数量一般维持在25支股票以内。行业整体较为分散，对于看好的行业板块，单一行业配置基本不会超过30%。个股集中度较高。基金经理对于经过深度研究看好的股票持有仓位较重、持股周期偏长。 2.2基金经理市场展望 基金经理认为当前市场风险释放较为充分，市场处于底部区间，仍存在结构性机会。展望明年，经济的修复依赖于制造业投资的复苏，竞争力强的行业或公司叠加国产化率的提升是较好的投资机会，看好国产替代和国家安全相关主题。行业方面，光伏技术革新和风电装机涌现的投资机会、汽车智能化渗透率逐渐提升的逻辑以及中药和医疗器械的投资机会值得关注。个股的选择比行业选择更加重要，会注重自下而上精选个股。 3基金经理代表产品分析——景顺长城科技创新A 3.1景顺长城科技创新A基本情况 景顺长城科技创新A（008657.OF）于2020年3月18日成立，为偏股混合型 基金。现任基金经理李进于2021年8月31日开始对该基金进行管理。本基金的投资目标为严控风险并保持良好流动性的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。精选具有良好持续成长潜力的科技创新板上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。业绩基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*65%+中债综合指数收益率*20%+恒生指数收益率*15%。根据最新的季度报告数据，规模为32.53亿元。 图表4：景顺长城科技创新A基金产品基本资料 基金名称景顺长城科技创新混合型证券投资基金产品代码008657.OF 基金管理人景顺长城基金管理有限公司基金经理李进 成立日期2020/03/18 任职日期2021/08/31 基金规模32.53亿元 基金类型偏股混合型基金 申购费率：0.50%-1.50% 费率 业绩比较基准投资目标 赎回费率：0.00%-1.50%管理费率：1.50% 托管费率：0.25% 中国战略新兴产业成份指数收益率*65%+中债综合指数收益率*20%+恒生指数收益率*15% 在严格控制风险并保持良好流动性的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。通过精选具有良好持续成长潜力的科技创新板上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值 投资范围 风险收益特征 基金的投资范围为国内依法发行上市的股票（包含主板,中小板,创业板,科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）、港股通标的股票、债券、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具、股指期货、国债期货、股票期权以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。 基金可以根据法律法规的规定参与融资业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。基金的股票投资比例为基金资产的60%-95%，其中投资于科技创新主题相关的证券资产占非现金资产的比例不低于90%。基金投资港股通标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%；在扣除股指期货、国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。如法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后可调整上述投资品种的投资比例。 基金是混合型基金，预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。基金可投资港股通标的股票，还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 来源：Wind，国联证券研究所 基金经理于2021年8月31日任职管理该基金，基金经理管理后基金的管理规 模迅速扩张，一改之前逐季下降的趋势。2021年三季度基金规模季度环比增长 127.85%，四季度规模季度环比涨幅扩大至250.21%，2022年一季度规模达到巅峰 43.82亿元。之后随着市场震荡，规模逐季小幅回落。截至2022年三季度末，景顺长城科技创新A的最新管理规模为32.53亿元。基金经理任职以来，基金规模远远高于此前规模水平。 图表5：成立以来景顺长城科技创新A管理规模变化，单位：亿元 50 45 40 35 30 25 20 15