农业组策略日报：超预期减产可能犹在，苹果盘面小幅走高

中信期货研究|农业组策略日报 超预期减产可能犹在，苹果盘面小幅走高 2023-06-09 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】苹果：超预期减产可能犹在，苹果盘面小幅走高 逻辑：目前来看，主力合约2310的交易重心是10月下树的新季苹果的产量及质量，全国套袋工作进行中，盘面尚未出现主要矛盾。不过由于近期产区阴雨天气连绵，全国范围套袋完成的时间预计推迟至7月初，届时会有一个相对准确的对于新产季苹果产量的初步预估。 操作建议：暂时观望。 风险因素：替代品冲击；极端天气。 上一日行情变动 苹果 1.54% 纸浆 0.48% 橡胶 0.37% 玉米 0.30% 棉花 0.30% 鸡蛋 0.27% 白糖 0.22% 豆粕 0.09% 生猪 -0.13% 豆油 -0.14% 菜油 -0.34% 棕油 -0.40% 菜粕 -0.74% 花生 -1.37% 证监许可【2012】669号 摘要： 油脂：波动变小，静待USDA供需报告。蛋白粕：盘面震荡，等待供需报告指引花生：旧米交易收尾，花生盘面偏弱 玉米：玉米现货价格偏稳，盘面窄幅震荡生猪：消费跟进发力，宰量收缩猪价震荡鸡蛋：走货略有加快，蛋价企稳 橡胶：短期窄幅震荡走势不改 纸浆：产业变化不大，维持此前判断 棉花：近月上涨势头减弱，9-1价差收敛 白糖：产销数据验证白糖基本面偏强，市场情绪修复苹果：客商按需补货，交易以质论价 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：波动变小，静待USDA供需报告逻辑：昨日国内三大油脂窄幅震荡。随着USDA6月供需报告的临近，近日油脂价格波动明显变小，市场等待新的信息指引。在海外央行快速大幅加息后，后期仍需关注宏观环境给油脂市场带来的下行压力。产业方面，关注USDA6月报告是否会对美豆面积、单产和阿根廷大豆产量作出调整，而巴西大豆增产或使其出口高峰延长，后期美豆出口将面临较大的竞争压力。近日美豆产区降水预期改善，马棕5月产量或环增20%-25%，国内5月进口大豆大幅增加，豆油累库趋势不变，菜油库存处于高位。综上，近日油脂或维持窄幅震荡，市场等待报告给出新的指引。操作建议：观望。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：盘面震荡，等待供需报告指引(1)据粮油商务网，6月8日全国主要油厂豆粕成交10.01万吨，较上一交易日减少4.69万吨，现货成交9.06万吨，远月基差成交0.95万吨。开机方面，全国123家油厂开机率上升至66.06%，全国111家油厂开机率上升至70.77%。逻辑：美豆产区天气炒作预期仍存，国内蛋白粕价格跟随美豆触底反弹，等待USDA供需报告指引。短期，美豆播种进度偏快，部分地区干旱，天气市开启。5月巴西大豆出口同比预增，但逐渐进入出口旺季尾声。中国进口大豆6、7月到港量大，油厂挺价意愿抬升；下游饲料养殖亏损不见明显改善，需求料走弱。从估值看，盘面下方空间有限。蛋白粕跟随美豆进入天气市炒作阶段。中期，美国农业部报告指引全球豆类市场走向宽松，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。美豆下跌周期信号增强。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：旧米交易收尾，花生盘面偏弱 (1)期货方面,6月8日花生主力PKM收盘价9530元/吨,较上一交易日变化-1.37% (2)现货方面,6月8日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：旧米交易收尾，花生盘面日内大跌。端午节备货需求预期难以有明显改善，虽然部分地区受节前备货支撑价格走强，但市场整体购销延续清淡。黄淮产区降雨基本结束，土壤墒情有利于夏花生播种，河南产区麦茬花生陆续播种，关注播种情况。供应方面，市场交易整体清淡，近期天气逐渐升温，花生需进入冷库，储存成本提升，部分贸易商小幅甩货。需求端，原料米成本增长，花生压榨利润持续下行，叠加油厂陆续停收，花生需求偏低。综合来看，花生现货市场基本面仍维持购销两弱局面，花生需求端仍未有明显改善，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生播种、以及端午备货情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：玉米现货价格偏稳，盘面窄幅震荡逻辑：国际方面：气象预报显示本周末美国中西部主要种植区可能出现降雨，种植作物状况预期好转给美盘合约带来较大压力，美玉米期货承压收低。6月8日美国玉米进口到岸价为319美元，较上日跌2美元，进口成本价为2600元，较上日跌16元。南美方面，巴西玉米进入收获，收获进度慢于去年。巴西国家商品供应公司(CONAB)称，和去年相比，今年巴西二季玉米收获进度有所延迟。截至6月3日，巴西2022/23年度二季玉米收获0.7%，低于去年同期的3%。国内方面， 震荡 新麦继续上量，陈麦价格有所回落，玉米窄幅波动。从近月角度来看，芽麦增加或导致进入饲用领域量级增加，近月压力相对明确。而从远月角度上看，基本面可能存在阶段性供需错配，芽麦存量逐渐消化，并且陈稻拍卖可能取消，新季玉米受种植成本支撑以及新粮大量上市需11月中下旬，进口玉米商业供应的效率和体量可能不及预期，盘面结构上看存在反套趋势。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。操作建议：适度考虑逢高做空近月或9-11反套机会。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：消费跟进发力，宰量收缩猪价震荡（1）6月8日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.35元/公斤，较上日变化-0.07%，较上周变化0.07%。（2）6月8日，生猪活跃合约LH2307收盘价15920元/吨，较上一个交易日变化-0.13%，较上周变化-1.58%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降。短期供应压力逐步缓解。需求方面，天气逐渐炎热，当白条订单小幅减少，散户抗价情绪渐起，带动价格小幅上行。冻品方面，行业资金逐渐紧张，主动入库基本没有，有利润情况下冻品快进快出，库容小幅持续下降。近期二育以观望为主，对于价格提振效用不强。短期看现货震荡运行。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。但是二育未起，需求转淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：走货略有加快，蛋价企稳（1）6月8日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3710元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.13%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4320元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-7.30%。（2）6月8日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4114元/500kg，较上一个交易日变化0.27%，较上周变化-1.34%。逻辑：需求方面，天气逐渐转热，鸡蛋走货不佳，需求整体平淡。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，且在梅雨季节来临前，老鸡不断淘汰，日龄持续下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，需求逐渐进入淡季，市场看跌情绪较强，短期内蛋价或偏弱震荡，但6月有端午备货支撑。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：短期窄幅震荡走势不改（1）青岛保税区人民币泰混价格10640元/吨，-10，对上一交易日RU09收盘价基差为-1490；国产全乳老胶12000元/吨，+50。保税区STR20价格1375美元/吨，+5。（2）6月8日合艾原料市场报价：白片47.00跌0.27；烟片50.59涨0.08；胶水43.80平；杯胶39.55跌0.10。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.7-11.2元/公斤，胶块价格9.9-10.4元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11300(-200)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11300(-200)元/吨。（3）2023年4月马来西亚天胶产量同比增3.4%。QinRex据马来西亚统计局6月8日消息，2023年4月天胶出口量同比降35.6%至37,728吨，环比降17.6%。4月马来西亚天胶进口量为56,608吨，同比降45.9%，环比降42.1%。4月可监控天胶总产量为23,460吨，同比增3.4%，环比降13.7%。4月马来西亚天然橡胶库存为194,527吨，环比降4.5%，同比降36.2%。4月国内天胶消费总量同比降36.6%至26,852吨，环比降0.5%。逻辑：昨天RU日盘继续延续小幅上涨走势，我们认为这主要是因为6月国内外产区受干旱天气影响，原料产区处于低位，短期供应偏紧，周度累库速度放缓。且市面上收储传闻再起在一定程 震荡 度上刺激了盘面。不过海关公布了5月进口量数据，同比增32.4%至61.3万吨。高进口量虽已在预期之中且已被盘面消化，但这仍是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高，所以库存拐点出现的时间继续后移。目前处于新胶上量时期，原料价格稳定，胶价没有起色，在成本支撑下，胶价未来的下跌空间有限，但连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：产业变化不大，维持此前判断（1）针叶浆银星参考报价在5100-5200，-100/-50；俄针报价4900-4900，-150/-150；阔叶鹦鹉4300-4300，-100/-100。（2）据卓创资讯不完全统计，本周青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周下降1.8%，各港口变化幅度不一。逻辑：昨日盘面相对平稳。纸浆5月进口量同比增长30%，至315万吨。纸浆期货运行的历史经验表明，进口量的变动对于纸浆单边价格有着显著的指引。因此，由于5月纸浆总体的进口量巨大的增长，如果线性外推针叶浆的进口量变化，那一定是一个比较明确的下行驱动，至少下行驱动还没有消退。而宏观氛围的中国5月出口量数据来说，显示出明显的同比降低。这在宏观氛围上又形成了利空。因