铅锌镍不锈钢早报：存款利率再次下调，最大硫酸镍厂投产

信达期货铅锌镍不锈钢早报：存款利率再次下调最大硫酸镍厂投产 早报2023年6月8日星期四报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132516信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【国有大行将再次下调存款利率，或为贷款利率调降铺路】据报道，明日起国有商业银行将再度下调存款利率，这是2022年4月存款利率市场化调整机制建立起来后的第四轮存款利率下调。上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟表示，年初以来商业银行息差被持续压缩，下调存款利率有望降低商业银行负债成本，同时存款利率的下调也有助于打开贷款利率调降空间，进一步促内需稳经济。（界面新闻）【HaritaNickel成立印尼第一家大规模硫酸镍工厂】由Haritanickel通过其业务部门PTHalmaheraPersadalegend运营的印尼最大的硫酸镍工厂已正式投产。2023年5月31日，位于北马鲁古省南哈马赫拉县欧比岛Haritanickel的运营区域启动了年产24万吨硫酸镍生产作业。该公司将继续改善和增加硫酸镍的生产能力，到2023年第二季度中期，每年的镍金属含量将达到54,000吨。Gultom表 示:“硫酸镍的首次出口计划于2023年6月开始。”（中国镍业网） 镍及不锈钢 当前来看，市场认为美国6月继续加息的概率较小，但在7月重启加息的概率较大。因此当前海外宏观处于债务危机结束，加息预期未至的尴尬节点。只能说宏观压力依旧在，而当前市场还在交易危机解除以及经济韧性偏强。而国内方面，由于各项经济数据略低于预期，市场对于政策驱动的期待性明显增强，这样的期待性与海外宏观暂时性的修整形成了微妙的和谐，导致短期宏观偏暖。然而欧洲经济衰退且维持加息，美联储加息等宏观压力依旧存在，我们认为这样的的和谐是不可持续的，预计很快板块会回归弱势。俄镍的提前到港很大程度上缓解了逼仓出现的可能性，但总体来看沪镍依旧处于低库存高升水的状态。然而这并不意味着镍的需求偏好，从产业逻辑上来看，镍的低库存状态恰恰是在证明因为需求弱，所以产量受到了压制。从需求逻辑上看，新能源方面，NCM的装机量尚未恢复到去年的平均水平，终端需求能提供的增量有限，而产业链内部，MHP和高冰镍的对于电解镍的替代作用逐渐显现，并且形成替代率增高的趋势，截断了电解镍和新能源汽车行业的联系。而MHP和高冰镍的产量正处于快速增长的周期内，之后对电解镍的替代效应还有加速可能。而不锈钢方面受到印尼产能扩张，国内镍铁复产的影响，不管是短期还是长期都将处于过剩的状态，截断电解镍用于不锈钢的需求。叠加近期国内电解镍多有复产，镍的全产业链供应都处于过剩状态。总体来看，镍价依旧还有瞎看空间。操作建议：镍空单继续持有 锌 锌的产业格局依旧未发生改变，一方面海外冶炼段因为电价回落，复产规模持续扩大，本周进口矿加工费已经回落到了180美元/吨，海外冶炼厂的产能恢复已经开始发力。国内方面，由于矿端和冶炼端都处于季节性产量上升的时间段，国内加工费的来回震荡，短期内重心未发生改变。总体来看，沪伦比值偏高之下矿端进口依旧流畅，在原料供应充足且加工费维持偏高位置的情况之下，锌锭供应依旧维持偏强状态。下游方面，镀锌产量有所回落，而社会库存依旧维持去库，需求偏稳定。氧化锌和压铸合金方面受到终端房地产和汽车产销偏弱现实拖累开工一般，总体来看依旧维持供强需弱的长线过剩状态，但当前接近成本线，因此建议空单可继续持有，但是不建议新开空单。操作建议：空单持有 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.57.010.06.8 6.69.56.46.2 9.06.08.55.8 5.68.05.4 350003000025000200001500010000 2.现货升贴水 24000 22000 20000 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 140 120 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 2500 2000 1500 40 20 0 -20 -40 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 18000 100 16000 80 14000 800 60 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-05-01 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-05-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 250,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 20,000 200,000 0 150,000 (20,000) 100,000 (40,000) 50,000 (60,000) 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 260,000 210,000 160,000 110,000 60