利率债周报：多家大行再次下调存款利率，出口和CPI不及预期

固收定期策略 2023年06月11日 固定收益研究团队 多家大行再次下调存款利率，出口和CPI不及预期 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 多家大行再次下调存款利率，5月通胀和出口数据不及预期 5月通胀和进出口数据不及预期：5月CPI同比+0.2%(前值+0.1%，下同)，食品项同比+1.0%(+0.4%)，非食品项同比+0%(+0.1%)，核心CPI同比+0.6%(+0.7%)；5月PPI同比-4.6%(-3.6%)，其中生产资料价格同比-5.9%(-4.7%)，生活资料价格同比-0.1%(+0.4%)；进出口方面，5月我国美元计价进出口总额同比-6.2%(前值 +1.1%)，其中，出口同比-7.5%(+8.5%)，进口同比-4.5%(-7.9%)，净出口同比 -16.1%(+82.3%)；在继2022年9月国有行下调人民存款利率后，本周多家国有大行再次正式下调人民币存款挂牌利率和美元定存利率，挂牌利率均降至2.5%以下；美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低；劳动力市场有所放缓，美国本周初请失业金人数新增2.8万人，总计26.1万人，超预期23.5万人。 市场流动性情况监测：流动性维持宽松，质押式回购规模创新高 央行本周（2023年6月5日-6月9日）公开市场操作净投放-690亿元，其中开展7天逆回购100亿元，到期790亿元，执行利率为2.0%。下周预计回笼资金 2100亿元，其中7天逆回购到期100亿元，MLF到期2000亿元。 货币市场层面，同业存单净融资持续为负，质押式回购规模再创新高。本周商业 相关研究报告 银行同业存单发行规模环比大幅上升，发行量6902.60亿元，较上周增加4409.30 亿元，到期7245.40亿元，净融资-342.80亿元，持续5周为负。本周银行间质押 《人民币贬值周期回溯与启示：防御当下，布局长远—投资策略周报》 -2023.6.4 《开源金股，6月推荐—投资策略专题》-2023.5.30 《6月美联储加息预期升温，维持谨慎 —投资策略点评》-2023.5.29 式回购日均成交额大幅上升，每日成交额均在8万亿元以上，日均成交额增加至 8.50万亿，环比上升1.53万亿。本周同业存单收益率整体下行，其中1M同业存单到期收益率周内先涨后降，截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.02%、2.05%、2.14%、2.33%，较上周五收盘分别变化2bp、-6bp、 -4bp、-4bp；在银行间资金面持续宽松格局下，本周质押式回购利率总体下行。6月9日DR001、DR007、DR014分别报收1.26%、1.81%、1.78%，较上周收盘分别变化-5bp、3bp、-10bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比大幅上升，国债收益率单边下行本周共发行利率债54只，利率债发行总额6441.12亿元，较上周环比增加3478.03亿元。本周到期利率债2899.47亿元，净融资额3541.55亿元，较上周环比上升2654.76亿元。后续等待发行利率债38只，其中国债1970亿元，地方政府债1618.56亿元，政策银行债100亿元，等待发行总额3688.56亿元。 受基本面和资金面影响，本周国债收益率单边下行。截至6月9日收盘，1Y、2Y、 5Y及10Y期国债分别报收1.86%、2.15%、2.43%、2.67%，较上周收盘变化-11bp、 -4bp、-2bp、-2bp。本周国债期限利差持续上升，10Y期与1Y期国债利差变化8bp，10Y期与2Y期国债利差变化2bp。国债期货价格全线上涨，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.11%、0.31%和0.56%。 海外债市跟踪：中长端美债收益率上行，中美利差倒挂幅度边际走阔 本周美国国债收益率出现分化，其中中长端美债收益率震荡上行。6月9日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.17%、4.59%、3.92%、3.75%，较上周收盘分别变化-5bp、9bp、8bp、6bp。本周美债利差延续倒挂趋势，倒挂幅度持续走扩，10Y与2Y期美债利差-84bp，前值-81bp；10Y与5Y期利差-17bp，前值-15bp。受中美国债收益率变化趋势背离的影响，本周中美利差倒挂幅度显著走扩，其中2Y期中美国债利差-244bp，前值-231bp，较上周扩大13bp；10Y期中美国债利差 -108bp，前值-99bp，较上周扩大8bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 固定收益研 究 固收定期策 略 开源证券证券研究报 告 附图1：本周同业存单收益率整体下行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 同业存单到期收益率(AAA):1个月同业存单到期收益率(AAA):3个月同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：质押式回购利率整体下行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 DR001DR007DR014 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额再创新高，单位：亿元 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 成交金额增减（右轴）成交额 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图4：本周国债利率整体单边下行，单位：% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：本周国债期限利差显著上升，单位：% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:2年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图6：本周国债期货价格全线上涨，单位：元 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 93.0 期货结算价(活跃合约):2年期国债期货期货结算价(活跃合约):5年期国债期货 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：本周美债收益率出现分化，长端上行，单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周美债利差倒挂幅度持续走扩，单位：% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 -1.50 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:5年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：本周10Y期中美利差倒挂幅度边际走扩，单位：% 中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年中债国债到期收益率:10年-美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：本周利率债融资规模和净融资额均环比上升，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 3376.60 803.34 2573.26 738.20 800.00 -61.80 1970.00 地方政府债 1734.52 939.23 759.29 874.89 1276.30 -401.41 1618.56 政策银行债 1330.00 1157.00 173.00 1350.00 0.00 1350.00 100.00 总计 6441.12 2899.57 3541.55 2963.09 2076.30 886.79 3688.56 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以