【德邦宏观·芦哲团队】二三季度出口压力仍大——5月出口数据点评5月

【德邦宏观·芦哲团队】二三季度出口压力仍大——5月出口数据点评 □□□5月出口同比-7.5%，远低于Wind一致预期0.1%，主要由于去年基数升高。 去年5月，随着疫情冲击减弱，出口同比从4月的3.5%大幅提高至16.4%，提高约13个点。 因此今年5月出口增速从上月8.5%降至-7.5%，下降16个点，主要归因于基数变化；当然，基数之外亦有拖累，反映出口回落趋势不改。 【德邦宏观·芦哲团队】二三季度出口压力仍大——5月出口数据点评 □□□5月出口同比-7.5%，远低于Wind一致预期0.1%，主要由于去年基数升高。 去年5月，随着疫情冲击减弱，出口同比从4月的3.5%大幅提高至16.4%，提高约13个点。 因此今年5月出口增速从上月8.5%降至-7.5%，下降16个点，主要归因于基数变化；当然，基数之外亦有拖累，反映出口回落趋势不改。 □□□对东盟出口首次由支撑变为拖累。 5月对东盟出口同比下降15.9%，这是从2020年5月以来的首次下降。 2022年，美国、东盟、欧盟在我国出口中的占比分别为16.2%、15.8%、15.6%，三者合计接近50%。自去年9月以来，我国对欧美出口持续负增长，但对东盟出口维持近两位数增长，对冲了欧美需求下行。 我国对欧美出口以消费品为主，与东盟则以生产分工式的中间品贸易为主，因而欧美需求下行一般会领先于东盟。对欧美东盟出口均步入下降通道，整体出口增长缺少“主心骨”。 □□□对俄罗斯出口仍高增，但对拉美、非洲等地区出口增速明显下行。5月对俄出口继续增长114%，连续3个月增速超过100%。 对非洲出口从4月的49.9%降至12.9%，对拉美出口则从10.5%降至-1.1%。 前两个月，俄罗斯、非洲、拉美合计拉动出口增速分别为5.1、5个点，但本月降至2.1个点，对新兴市场出口后继乏力。 □□□分产品来看，主要产品出口增速均在5月转负，但汽车和通用机械增速仍亮眼。 四大类出口产品中，鞋靴箱包出口增速从上月的22.9%降至本月-5.5%，纺织服装从8.8%降至-13.4%，家具玩具从-0.2%降至-18.1%，机电从 10.4%降至-2.1%，主要产品出口增速几乎均在5月转负。 机电产品中，汽车、通用机械两类在仍维持相对高增速，分别增长54.6%、7.5%，电子和半导体产品降幅较大，自动设备处理器及手机下降 16.3%，集成电路下降25.8%。 其他机电产品中，家电出口5月仍实现正增长，同比0.7%，医疗仪器、灯具照明等产品增速均转负，同比分别为-3.2%、-3.4%。 □□□从总量来看，年内二三季度出口压力仍大，四季度在低基数和价格拐点的作用下，出口增速可能有所回升。 但从结构看，随着对东盟、非洲、拉美、俄罗斯等新兴市场的出口由升转降，出口形势可能会较此前预期更为严峻。风险提示：对新兴市场出口加速回落；国际地缘事件扰动；海外金融风险扩散。