重大行情/事件点评：豆类天气市，暂建议观望

重大行情/事件点评 豆类天气市，暂建议观望 •王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：13924066125 •执业资格号：Z0010289 2023年05月31日 市场概览 1行情变化：今日国内蛋白粕集体上涨，其中菜粕领涨，主力合约RM2309收盘+4.14%。持仓量方面，蛋白粕 日增仓约7.5万手。 2点评：国际大豆市场开始交易天气风险升水，因美主产区部分区域偏干。供应端来看，中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种加速，快于正常水平。而当下天气扰动，尚难定性；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期市场的焦点在天气，前期南美利空大部分已交易，考虑当下美豆新作估值，建议观望。而中期维度，在正常天气下，大周期向下，后期密切关注产量。国内市场豆粕偏紧边际缓解，不过油厂因亏损挺价意愿强，及核心驱动在成本端，暂建议观望。观点仅供参考! 3核心关注：美豆产量预期 重大行情/事件点评 目录 contents 01市场逻辑推演 02后市展望 01市场逻辑推演 数据来源：USDA，招商期货 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 美豆种植面积（千英亩）大豆单产 60 50 40 30 20 10 0 10/1112/1314/1516/1718/1920/2122/23 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美豆产量（百万蒲氏耳） 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 压榨出口 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美豆库存（百万蒲氏耳）库存消费比（%） 10/1112/1314/1516/1718/1920/2122/23 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：USDA，招商期货 02后市展望 美豆低点价格美豆库销比 1,40011% 1,300 10% 1,200 9% 1,100 8% 1,000 7% 900 6% 800 5% 700 4% 600 5003% 4002% 数据来源：招商期货 数据来源：ED&FMANCAPITAL,招商期货 研究员简介 王真军：招商期货农业首席，兼研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼