豆类三季度行情回顾与四季度展望：美豆天气市步入尾声 豆粕或先扬后抑
美豆天气市步入尾声豆粕或先扬后抑 ————豆类三季度行情回顾与四季度展望 7月份至今，CBOT大豆如预期步入天气市，干旱与降雨互现加剧美豆振幅。相比之下，我国豆粕期现货价格及基差走势更为坚挺。6月底USDA播种面积报告奠定了新作大豆年产量的大方向，8月USDA报告在对美豆真实生长状况考察后将美国大豆单产从52下调至了50.9蒲/英亩。8月中下旬以来美豆主产州降雨再度低于正常值并且气温回升对作物形成不利影响，同时期Profarmer公司作物巡查报告将美豆单产下调至49.7蒲式耳/英亩，这再度引发了市场对于美国大豆作物生长的担忧。9月USDA供需报告预计仍有较大概率下调美豆单产，这将对CBOT大豆期货价格将形成利多影响，新作美豆供应也将延续偏紧态势。中长期来看，新作南美大豆丰产的利空会更多的反映在离岸升贴水方面而非CBOT大豆期货本身。全球大豆预计在2024年春节之前维持供需偏紧态势，春节过后对应着南美大豆收割上市期，届时全球大豆将逐步转向宽松状态。 作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578697/wangliangliang3@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 国内豆粕市场是供给主导价格的市场，需求会影响阶段性节奏。根据排船及发船情况来看9-10月我国大豆到港偏低，而目前生猪存栏量较大，11月之前于豆粕的需求坚挺，预计10月中旬之前豆粕价格难有大幅下跌。目前国内豆粕贸易商利润较为丰厚，锁利心态较强。由于11月预期大豆到港量偏大，预计大部分贸易商或在国庆前后现货清仓获利，对豆粕形成阶段性利空影响。油厂方面来看，由于进口成本偏高且当前下游需求仍有韧性，预计油厂暂时继续挺价豆粕，但也会考虑下游及贸易商接货意愿。当前豆粕价格处于高位区间，贸易商目前提货谨慎，饲料厂维持15-30天库存并随用随采，豆粕价格大幅拉涨的可能性并不大。11月及以后年猪出栏较多，豆粕需求有可能减弱，届时豆粕价格高位难以为继。价格节奏上来看，9月USDA报告出炉前豆粕市场预计维持坚挺，近期等待报告指引。9月USDA报告预计利多，贸易商逢高出货，豆粕价格或高开低走。国庆后预计下游承接力不足，10月中旬豆粕或走弱，下方看到4000-4300元/吨。远月特别是对应2024年南美新作大豆上市期合约依旧偏空看待。豆粕11-1正套操作止盈或考虑换为1-5正套操作。 风险点：美豆主产区天气反预期变化，生猪存栏超预期去化。 目录 （一）美豆旧作大豆供需偏紧.........................................................................................................4（二）美豆新作大豆供需继续收紧.................................................................................................6 二、南美大豆供应情况...........................................................................................................................11 （一）巴西旧作大豆供需两旺.......................................................................................................11（二）阿根廷增加巴西大豆进口...................................................................................................12（三）旧作产量错配而非丰产.......................................................................................................12（四）2023/24年度南美大豆将大幅丰产....................................................................................13 三、国内豆类供应情况...........................................................................................................................14 （一）大豆振兴计划卓有成效，国产豆量增质稳.......................................................................14（二）我国大豆进口及到港情况...................................................................................................16（三）我国油厂榨利及开机情况...................................................................................................18（四）我国大豆及豆粕库存情况...................................................................................................20（五）总结.......................................................................................................................................20 第五部分套利机会分析.................................................................................................................................28 一、基差走势研判...................................................................................................................................28 二、豆菜价差研判...................................................................................................................................28第六部分主要结论及操作建议.....................................................................................................................30一、综合研判与操作策略.......................................................................................................................30二、产业的套保操作策略.......................................................................................................................31三、豆粕指数季节性分析.......................................................................................................................31四、期权走势与操作策略.......................................................................................................................32第七部分相关股票.........................................................................................................................................34 第一部分期货行情回顾 一、2023年三季度CBOT大豆期货行情 2023年7月以来CBOT大豆主力11合约宽幅震荡，7月初开于1353.25美分/蒲，8月底收于1367.25美分/蒲，上涨14美分/蒲，涨幅1.03%，期间内最高上探至1435美分/蒲，最低下探到1282.25美分/蒲，截至8月底美豆主力期货合约成交量232.9万手，较二季度末降低14.8万手。近期美豆行情的主导因素在大豆主产区天气情况。 二、2023年三季度大商所豆粕期货行情 2023年7月以来，大商所豆粕期货合约大幅上涨。豆粕主力01合约7月初开于3560元/吨，8月底收于4137元/吨，期间上涨577元/吨，涨幅达16.21%，期间最高上探至4193元/吨，最低下跌至3544元/吨。截至8月底，豆粕主力01合约成交4976.24万手，较二季度末增加4581.04万手，持仓323.26万手，较二季度末增加271.66万手。豆粕期货价格走势主要受到美豆及国内豆粕供需节奏的影响。 三、豆粕现货与基差行情 7月以来，沿海豆粕现货价格全线上涨560-680元/吨，受此影响期货价格上涨但涨幅较现货偏小。09合约步入交割月基差迅速收敛，01合约基差再多扩大至700元/吨附近。国庆之前01合约基差预计继续走强，豆粕近强远弱的市场格局持续。 第二部分国内外基本面分析 全球大豆供应主要看美国、巴西、阿根廷，这三个国家的大豆产量之和的全球占比为80%，其中美国占比34%，巴西占比36%，阿根廷占比12%。美国大豆的收割期是9-11月，供应周期主要为10月至次年6月，南美大豆收割期市4-5月，供应周期主要是6-10月。可以说北美和南美基本是交替供应全球，不同阶段对于国际大豆市场分析的关注点也是有所不同。 一、美国大豆供应情况 美国是全球主要的大豆生产国与出口国，其国内大豆的收割期是9-11月，供应周期主要为10月至次年6月。站在当前9月的时间节点来看，美豆已经高价步入新作市场。2023/24年度新作大豆播种面积大幅下调，关键生长季美豆如预期进入天气升水炒作，新作美豆产量大概率低于2022/23年度，美国大豆供需偏紧态势延续。 （一）美豆旧作大豆供需偏紧 2022/23年度美国大豆产量下降至1.16亿吨，低于2022/23年度的1.22亿吨。与此同时，美国国内大豆消费量受到榨利好转及生柴产能提升的影响下而大幅增加，据美国油籽加工商协 会（NOPA）数据显示：2022年9月至2023年7月美豆压榨量为19.19亿蒲，高于去年同期的19.08亿蒲，也高于此前5年同期均值的18.43亿蒲。 由于2022年一季度（2021/22年度）南美大豆是大幅减产的，
