能源转型与碳中和周报：需求恢复仍待观望，能源价格整体承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求恢复仍待观望，能源价格整体承压 ——能源转型与碳中和周报20230219 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：金融面压制油价，弱需求拖累气煤 海外需求疲软，金融面施压，油价继续回调；汽油需求不及预期，国家裂解价差止涨转跌。部分采购需求释放，急跌后煤价企稳；全球煤炭发运量回落，海外煤价震荡为主。 基本面偏弱欧气价持续承压，成本端存支撑美气价震荡为主。 中短期展望：需求恢复仍待观望，能源价格整体承压 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价承压但下方仍有支撑，裂解价差或仍下降：原油基本面海外需求表现偏弱，金融面仍对油价压制作用，但供应端俄油减量尚未落地，国内需求反弹较强，多空博弈之下，油价下方还有一定支撑。成品油方面，国内外裂解价差或震荡下行。 3）高库存仍待需求修复，煤价企稳后上方承压：短期高库存压力仍带需求修复来缓解，取暖季需求减弱，关注非电 需求释放；全球煤炭发运量逐步回落，进入消费淡季，预计海外煤价继续震荡回落。 4）供应趋于宽松，而需求有回落预期，欧美气价或震荡回落：欧洲气价短期承压，中期LNG供应趋于宽松，气价重心或回落；美国气价预计短期震荡，中期气价围绕成本波动。 3 全球2月降雨全球2月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：土耳其杰伊汉港口原油出口逐步恢复，海外需求表现仍然偏弱，而美国通胀数据略超预期，金融面压力有所加大，油价小幅回调。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，但俄罗斯主动减产，实际落地情况仍有待观察。3）海内外需求有所分化：国内出行活动恢复良好，需求反弹较为强势，但海外需求仍无起色，关注成品油去库季海外需求能否有所好转。4）国内需求恢复确定，而供应端风云再起，油价下方有一定支撑。关注供应扰动落地情况及海外需求恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外汽油裂解价差下滑，国内主营地炼同降；海外柴油裂解价差持稳，国内主营大幅回升；海外航煤裂解价差下滑。2、未来展望：中国汽油需求增量不及预期，国内裂解价差或延续下跌。主营开工率稳定，地炼计划提升产量。市场回归刚需，无节假日刺激，需求相对稳定。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行，柴油价格有望持稳回升。美国成品油供需双弱，裂解价差或震荡下行。美国炼厂利润收缩但仍处高位，但大量检修，开工率偏低，美国汽柴煤产量持稳低位。美国汽柴需求偏弱。短期来看，需求下滑，出口减少，预计海外成品油价格短期内仍将维持震荡下行。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——悲观情绪缓解，煤价止跌企稳：节后煤矿逐步恢复生产，煤炭供应持续宽松，港口库存高位企稳，疏港压力仍存；节后工业用电逐渐恢复，电厂日耗保持高位，库存宽裕电厂补库需求有限，淡季非电需求释放有限；市场悲观情绪缓解，部分刚需和抄底需求释放，煤价止跌企稳；（2）海外——需求有限，海外煤价高位回落：北半球冬季旺季临近尾声，气温逐渐转暖，欧洲需求回落带动高卡煤价格大幅回落；中印需求有限，国内市场偏弱，印尼煤价回落明显，随着国内市场氛围好转，印尼煤价逐步企稳。2、未来展望：1）国内——短期内，关注下游需求释放情况：港口和电厂库存逐步进入去库阶段，随着非电需求逐步释放，月底前后煤价有望支撑；中长期，传统淡季需求释放空间有限，供需宽松煤价仍有下行压力；2）海外——高卡煤震荡回落，印尼低卡煤逐步止跌企稳。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：基本面偏弱欧气价持续承压，成本端存支撑美气价震荡为主 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：去库情况不同，欧美气价走势分化。2、未来展望：1）欧洲天然气承压：管道气及LNG进口量均上行，供应趋于宽松；城燃消费坚挺而工业小幅反弹，需求反弹；供需双增，去库速度维稳，短期气价承压；中期美亚需求转弱LNG资源趋于宽松，气价重心仍存回落空间。2美国天然气下方支撑较强：美国气温绝对值有所回落，取暖需求承压，去库速度大幅回落，然盘面价格接近成本，短期震荡为主；中期，自由港或在3月重启，出口分流本土资源，但考虑二季度为美国本土消费淡季，欧洲 气价重心或仍围绕 成本价波动。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 承压， 美国震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：未来短期欧洲气温较为平缓，电价将取决于供需情况。2、未来展望：1）短期：未来两周气温或低于往年常值，电价或小幅偏强运行。2）长期：关注3月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏强 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比增长5.82%，最新价为93.13欧元/吨。近期碳价偏强主要因欧洲2月22-28日的气温或出现下行，造成化石能源消费上行。2、未来展望：1）短期碳价对2月底偏冷天气交易或已完成，继续上行空间较低。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 煤价企稳而油气价格回调：本周欧洲天然气价格环比下跌1.67美元/百万英热，与其余能源价格的差距大幅缩小，欧洲煤炭价格环比上升0.19美元/百万英热，布伦特下跌0.61美元/百万英热单位，WTI下跌0.61美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.32美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.12美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：油品价格整体回调，布油下跌3.39美元/桶，NYMEX轻质原油下跌3.38美元/桶，RBOB汽油下跌4美元/桶， TTF天然气热值价格 WTI热值价格 美元/百万英热单位 100IPE煤炭热值价格 NYMEX天然气热值价格 Brent热值价格 秦皇岛港动力煤价格 80 60 40 20 0 2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 NYMEXRBOB连一 NYMEX轻质原油连一 ICE取暖油连一 150 100 50 2022/3/2 2022/6/2 2022/9/2 2022/12/2 ICE柴油连一 全球核心原油及成品油价格 ICE取暖油下跌4.5美元/桶，ICE柴油价格下跌3.1美元。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 89 88 87 86 85 84 83 82 81 80 M1M2M3M4M5M6 83 82 81 80 79 78 77 76 75 74 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 2 3 2 2 1 11 0 0 -1 -1 -1 -2 2022/112022/122022/122022/122023/012023/012023/02 -2 2022/112022/122022/122022/122023/012023/012023/02 Dubai原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M612 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/02 元/桶M1-M2M1-M3M1-M660 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/022023/0 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构 美元/加仑最近一天 最近一周 美元/吨最近一天 最近一周 美元/加仑最近一天 最近一周 3.7 3.5 1000 最近一月 最近三月 950 2.9 最近一月 最近三月 最近一月 最近三月 2.8 3.3 3.1 2.9 2.7 900 850 800 2.7 2.6 2.5 2.4 2.5 M1M2M3M4M5M6 750 M1M2M3M4M5M6 2.3 M1M2M3M4M5M6 ICE取暖油月差IPE柴油月差 RBOB汽油月差 美元/加仑M1-M2M1-M3M1-M60.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022/112022/122022/122023/012023/02 美元/吨M1-M2M1-M3M1-M6160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022/112022/122022/122023/012023/02 美元/加仑M1-M2M1-M3M1-M60.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 2022/112022/122022/122023/012023/02 资料