能源转型与碳中和周报：能源价格承压震荡，气与煤仍有下行空间

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 能源价格承压震荡，气与煤仍有下行空间 ——能源转型与碳中和周报20230521 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：气煤需求不振，油价小幅反弹 油：基本面有所收紧，油价小幅反弹；欧美汽油裂解价差下降，柴油航煤回升。 煤：高库存压力空前，外购价再次下调，进口高卡煤投标价领跌，国内煤价持续承压。气：欧气价持续承压；供需均存扰动，美气价震荡偏强。 中短期展望：基本面宽松格局维持，油煤气价格承压震荡，短期气与煤仍有下行空间 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价短期震荡，中期仍受宏观压力；中国成品油价格理性观望，美国汽强柴弱：OPEC+减产生效，且加拿大山火影响部分油气供应，供给收紧同时，海外工业用油需求持续低迷，国内需求边际走弱，基本面过剩预期改善，短期油价一阵的为主；中国成品油价格进入理性观望阶段，美国炼厂开工率修复，汽油需求回升而柴油裂解价差偏弱，警惕供应恢复。 3）高库存压力空前，国内外煤价下跌空间打开：数周以来，虽然供需宽松格局愈发明晰，但多重因素作用之下，市场煤维持微弱平衡，但本周进口煤投标价的大幅将加重市场悲观情绪，当前日耗回升仍不及预期，水电有望获得边际修复，短期内，国内煤炭市场进一步下跌空间打开。中期，需关注夏季炎热天气带动需求回升，或可能支撑煤价企稳。 4）欧洲天然气承压震荡，美气或震荡偏强：欧洲天然气维持累库，短期气价承压震荡，仍有下行空间；美国天然气管道进口仍受火灾影响，且热浪天气影响下电力需求快速回升，气价下方支撑增强，短期震荡偏强，中期气价受需求支撑，三季度有望反弹。3 全球6月降雨 全球6月地表气温 全球6月降雨全球6月地表气温 美国4-6月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国债务上限问题仍然悬而未决，但5月起OPEC+正式开始减产，叠加加拿大山火影响部分油气供应，供给收紧推动油价小幅反弹2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产生效，供应或收缩但幅度有限：5月OPEC+减产正式开始，预计减量在100万桶/日左右，但俄油出口量长期维持高位，而美国增产速度略高于预期，供应或有所收缩，但幅度有限，关注后期G7是否加强对俄油出口的限制。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，关注出行旺季旺季汽油需求情况；国内五一出行高峰已过，经济增长动能有所放缓，需求边际走弱。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于平衡，短期油价或以震荡为主；但宏观压力犹存，中期视角油价重心或仍将下移3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周欧美汽油裂解价差下滑，柴油和航煤裂解价差均有回升，上周国内裂解价差汽涨柴跌。2、未来展望：1）中国汽油需求同比增加，柴油需求季度内有望持续回暖。人们出行频次增加，节后仍有刚需补货需求，汽油需求环比持稳，同比显著增加。柴油方面，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开柴油需求短期小幅下调，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加，叠加PMI数据转好，柴油需求二季度有望回升。短期来看，国内成品油价格进入理性观望阶段。2）美国汽油需求逐步兑现，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，近期出行数据转好，汽油需求显著回升，库存也有大幅去化，支撑裂解价差，后续消费旺季延续，需求高位有支撑，但需警惕供应端的修复。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差支撑偏弱。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——高库存压力空前，外购价再次下调，市场煤持续承压：中下游环节持续累库，高库存压力空前，下游日耗回升尚并不明显，非电需求疲软，多重压力之下，大集团外购价再次下调，出货节奏略有加快市场煤价格承压回落。（2）海外——高卡煤投标价大幅下滑，印尼煤价承压回落：海外市场需求疲软，高卡煤报盘增多，投标价大幅下降，加重国内市场悲观情绪；印尼煤同样承压回落。2、未来展望：1）国内——短期煤价继续承压，关注旺季需求修复：数周以来，虽然供需宽松格局愈发明晰，但多重因素作用之下，市场煤维持微弱平衡，但本周进口煤投标价的大幅将加重市场悲观情绪，当前日耗回升仍不及预期，水电有望获得边际修复，短期内，国内煤炭市场进一步下跌空间打开。中期，需关注夏季炎热天气带动需求回升，或可能支撑煤价企稳。2）海外——海外市场需求悲观，煤价下行需待旺季需求释放。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 承压向下 天然气：欧气价持续承压，炎热天气支撑美气价震荡偏强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：气温修复需求回落，TTF重心回落至30欧元/兆瓦时以下；供应端存扰动，美气价震荡偏强。2、未来展望：1）短期欧洲气价承压震荡：管道气进口维稳，LNG进口有所反弹，消费淡季欧洲本土消费持续下行累库速度增至2%/周以上水平；库容率累至六成以上，短期气价重心预期仍有下行空间，短期看23欧元存支撑。2）美国天然气震荡偏强：火灾影响犹存影响管道进口，本土产量维稳，未来两周取暖需求下行速度预期边际收窄，而受热浪天气影响，电力需求上行速度加快，消费季节性下行节奏放缓，气价下方支撑增强，短期震荡偏强；年内美国入夏明显早于历史同期，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：轻仓布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价承压震荡，美气价震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，风力发电恢复，电价震荡运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，但在下周后半段风电或出现下行，预期下周电价偏强运行。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上涨1.73%，最新价为87.79欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价小幅反弹但煤气价格延续弱势：本周欧洲天然气价格环比下跌0.97美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.03美元/百万英热，布伦特上升0.25美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.27美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.32美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.15美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格有所反弹，成品油反弹幅度更大。布油上涨1.41美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.51美元/桶，RBOB汽油上涨6.13美元/桶， ICE取暖油上涨2.38美元/桶，ICE柴油价格上涨2.76美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/6/12022/9/12022/12/12023/3/1 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 84 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 79 8277 8075 7873 7671 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2023/022023/032023/032023/032023/042023/042023/05 -1 2023/022023/032023/032023/032023/042023/042023/05 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 85 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 620 83600 81 580 79 560 77 540 75 520 73 71500 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 2023/022023/032023/032023/032023/042023/042023/05 元/桶M1-M2M1-M3M1-M630 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023/022023/022023/032023/032023/042023/042023/05 ICE取暖油期限结构 IPE柴油