能源转型与碳中和周报：旺季将尽能源价格承压，关注内需恢复进展

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com旺季将尽能源价格承压，关注内需恢复进展——能源转型与碳中和周报20230205 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼过去一周：旺季将尽，基本面疲软，能源品价格回落基本面需求尚未恢复，金融面非农数据超预期，油价大幅回调；成品油国内炼厂利润回升，欧美裂解价差大幅下滑。节后需求释放有限，库存高企，煤价下行；海外高卡煤价格快速回落。供强需弱高库存，欧美气价持续偏弱。◼中短期展望：高库存仍压制能源价格中枢，供应扰动或将予以支撑，重点关注国内需求回升情况1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）油价震荡为主，关注中国需求恢复及俄油可能减量：原油基本面偏弱，供应稳步回升而需求预期分化，预计短期油价震荡为主，中长期关注中国需求恢复和俄油可能减量；海外成品油供应端扰动仍存，预计裂解价差高位震荡，国内需求保持回升。3）高库存压制煤价，关注节后复工节奏：高库存压制市场情绪，供应快速恢复将打击坑口价格，煤炭价格仍有一定回落空间；欧洲煤电利润收窄，海外高卡煤高位回落，低卡煤受中国市场影响，短期内仍难有回暖。4）冬季将尽，欧洲去库速度放缓，淡季临近，气价难有积极表现：气温回升，欧洲天然气去库放缓，但供应端2月有扰动因素，预计欧洲气价短期震荡；美国西冷东暖，短期重心维稳，中期消费淡季将至，美气价或重心下移，关注自由港重启后本土供应减量。旺季将尽能源价格承压，关注内需恢复进展 4亚州、欧洲、北美2月气温偏高全球2月降雨全球2月地表气温美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5北半球未来两周气温相对缓和未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：基本面与金融面共振，油价大幅回调品种周观点展望原油1、行情回顾：俄罗斯油品出口仍然维持高位，而节后第一周国内需求恢复状况不如预期，叠加美国非农数据大超预期，油价大幅回调。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）供应整体或稳中有升：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄成品油限价力度仍然偏弱，叠加两个月过度期，俄油减量或仍然偏低，关注后期俄罗斯减产的可能性。3）海内外需求有所分化：欧美需求表现仍然疲软，衰退背景下后期难有增量。中国是后期全球需求增长的核心，虽然短期需求恢复进展欠佳，但长期恢复趋势不改。4）需求端内外、远近博弈持续，油价以震荡为主，关注春节后国内需求恢复进展及俄油实际减量。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7成品油：国内炼厂利润回升，欧美裂解价差大幅下滑品种周观点展望成品油1、行情回顾：本周海外柴油裂解价差大幅下滑，国内汽油裂解价差显著回升。2、未来展望：中国裂解价差走强，供应回升需求恢复。供应端：本周全国炼厂装置负荷环比涨，其中主营、独立均涨，主因利润增加。需求端：春节假期结束需求向好，本周中国独立炼厂汽柴油销售大幅回升，产销率均超百。短期来看，成品油随着假期结束供应抬升，春节后汽油需求预计恢复正常，元宵节后柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。美国成品油供应偏紧，裂解价差或高位震荡。美国汽柴煤裂解价差均有下滑，柴油下滑幅度最为明显，炼厂利润收缩但仍处高位，美国部分炼油厂天气影响缓和，美国石油制品小幅则增加。美国汽油需求处于低位，柴油需求弱化，航煤受航班季节性影响需求下滑显著。短期来看，俄成品油禁令落地之际，美国检修增加，欧洲罢工扰动，欧美成品油供应仍然紧张，预计海外成品油价格短期内仍将保持强势，裂解价差或维持高位宽幅震荡。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。高位震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：节后需求释放有限，库存高企煤价弱势下行品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——节后需求释放有限，库存高企煤价弱势下行：节后煤矿逐步恢复生产，煤炭产量有所增加，大秦线物流恢复正常，港口库存维持高位，疏港压力明显；企业逐步复工复产，电厂日耗明显回升，电厂库存依旧宽裕，非电下游企业复工缓慢，市场观望为主，煤价弱势下行；（2）海外——需求支撑不足，海外煤价高位回落：部分海外国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，叠加天然气价格持续下行，海外煤价高位回落；中印需求有限，叠加澳煤进口逐步放开预期扰动，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——库存高企，疏港压力仍存，叠加澳煤进口逐步放开预期扰动，煤价仍有回落压力，关注后期非电企业复工对需求的拉动情况；2）海外——北半球冬季旺季过半，海外煤炭需求难有积极表现。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：气温波动大需求仍有支撑然供应同偏宽松，欧美气价震荡为主品种周观点展望天然气1、行情回顾：供应偏强而需求同比偏弱，叠加库存高位，欧美气价持续偏弱。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡为主：管道气进口量偏弱，而TTF恢复平水JKM，LNG进口相对强势；寒冷天气逐渐消退，去库速度收窄；然部分接收站及管道2月超预期检修扰动供应，短期气价震荡为主；中期美亚需求转弱LNG资源趋于宽松，气价预期承压。2）美国天然气重心维稳：未来两周美国西部预期较历史同期偏冷支撑取暖需求，东部偏暖然周内预期基本Pricein，短期重心维稳；中期，自由港或在3月重启，出口分流本土资源，但考虑二季度为美国本土消费淡季，气价重心或小幅下移。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），中国需求修复（上行风险）欧洲震荡为主，美国宽幅震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：丙丁烷实际到货量偏高，内外盘均承压回落品种周观点展望LPG1、行情回顾：国际液化气价格有所回落，节后补库接近尾声，盘面承压回落。2、未来展望：1）供应趋紧：国内供应维稳；沙特阿美2 月个别码头进行检修，阿联酋部分装置2-4 月亦有检修计划，短期影响尚未兑现，实际到船高位运行，然后期装船供应量仍有收紧预期，。2）需求修复增速放缓：北方地区气温仍偏低支撑取暖用气，节后疫情尚可，尚未出现二轮疫情，提振商业用气，然丙烷需求受成本影响开工率低打压，碳四节后维稳为主。3）成本端支撑力度转弱：国际液化气供应影响或不及预期，海气价格冲高回落。仓单小幅反弹叠加海气价格冲高回落，国内修复增速放缓，LPG持续承压，关注化工端需求修复情况。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复（下行风险）、深加工利润宽幅震荡 11电力及碳价：欧洲电价短期或偏强运行，碳价高位震荡品种周观点展望电价1、行情回顾：近期欧洲电价因偏暖天气价格开始下降。2、未来展望：1）短期：未来两周气温趋于往年常值，但风电发电量预期下降，电价将震荡偏强运行。2）长期：关注2月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡偏强碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升10.5%，最新价为90.24欧元/吨。近期碳价偏强主要因取暖需求上升，发电量增加。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求降低后小幅下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 12◼油价震荡而煤气价格持续下跌：本周欧洲天然气价格环比下跌0.3美元/百万英热，与其余能源价格的差距大幅缩小，欧洲煤炭价格环比下降1.2美元/百万英热，布伦特下跌1.2美元/百万英热单位，WTI下跌1.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.77美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.44美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格全线回调，布油下跌6.72美元/桶，NYMEX轻质原油下跌6.29美元/桶，RBOB汽油下跌11.24美元/桶，ICE取暖油下跌20.6美元/桶，ICE柴油价格下跌16.2美元。油价震荡而煤气价格持续下跌核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502022/2/152022/5/152022/8/152022/11/15美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 13布伦特与WTI：布伦特前端结构震荡，WTI结构维持弱势布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差7580859095100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-10123456782022/112022/112022/122022/122022/122023/012023/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67072747678808284868890M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-1012345672022/112022/112022/122022/122022/122023/012023/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：迪拜回归Back结构，SC结构维持弱势Dubai原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差SC原油月差707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-6-4-20246810122022/112022/112022/112022/122022/122023/012023/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6500520540560580600620640660680700M1M2M3M4M5M6元/