能源转型与碳中和周报：旺季将尽能源价格承压，关注内需恢复进展

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 旺季将尽能源价格承压，关注内需恢复进展 ——能源转型与碳中和周报20230205 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：旺季将尽，基本面疲软，能源品价格回落 基本面需求尚未恢复，金融面非农数据超预期，油价大幅回调；成品油国内炼厂利润回升，欧美裂解价差大幅下滑。节后需求释放有限，库存高企，煤价下行；海外高卡煤价格快速回落。 供强需弱高库存，欧美气价持续偏弱。 中短期展望：高库存仍压制能源价格中枢，供应扰动或将予以支撑，重点关注国内需求回升情况 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价震荡为主，关注中国需求恢复及俄油可能减量：原油基本面偏弱，供应稳步回升而需求预期分化，预计短期油价震荡为主，中长期关注中国需求恢复和俄油可能减量；海外成品油供应端扰动仍存，预计裂解价差高位震荡，国内需求保持回升。3）高库存压制煤价，关注节后复工节奏：高库存压制市场情绪，供应快速恢复将打击坑口价格，煤炭价格仍有一定回落空间；欧洲煤电利润收窄，海外高卡煤高位回落，低卡煤受中国市场影响，短期内仍难有回暖。 4）冬季将尽，欧洲去库速度放缓，淡季临近，气价难有积极表现：气温回升，欧洲天然气去库放缓，但供应端2月有扰动因素，预计欧洲气价短期震荡；美国西冷东暖，短期重心维稳，中期消费淡季将至，美气价或重心下移，关注自由港重启后本土供应减量。 3 全球2月降雨全球2月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：俄罗斯油品出口仍然维持高位，而节后第一周国内需求恢复状况不如预期，叠加美国非农数据大超预期，油价大幅回调。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）供应整体或稳中有升：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄成品油限价力度仍然偏弱，叠加两个月过度期，俄油减量或仍然偏低，关注后期俄罗斯减产的可能性。3）海内外需求有所分化：欧美需求表现仍然疲软，衰退背景下后期难有增量。中国是后期全球需求增长的核心，虽然短期需求恢复进展欠佳，但长期恢复趋势不改。4）需求端内外、远近博弈持续，油价以震荡为主关注春节后国内需求恢复进展及俄油实际减量。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油裂解价差大幅下滑，国内汽油裂解价差显著回升。2、未来展望：中国裂解价差走强，供应回升需求恢复。供应端：本周全国炼厂装置负荷环比涨，其中主营、独立均涨，主因利润增加。需求端：春节假期结束需求向好，本周中国独立炼厂汽柴油销售大幅回升，产销率均超百短期来看，成品油随着假期结束供应抬升，春节后汽油需求预计恢复正常，元宵节后柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。美国成品油供应偏紧，裂解价差或高位震荡。美国汽柴煤裂解价差均有下滑，柴油下滑幅度最为明显，炼厂利润收缩但仍处高位，美国部分炼油厂天气影响缓和，美国石油制品小幅则增加。美国汽油需求处于低位，柴油需求弱化，航煤受航班季节性影响需求下滑显著。短期来看，俄成品油禁令落地之际，美国检修增加，欧洲罢工扰动，欧美成品油供应仍然紧张，预计海外成品油价格短期内仍将保持强势，裂解价差或维持高位宽幅震荡。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 高位震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——节后需求释放有限，库存高企煤价弱势下行：节后煤矿逐步恢复生产，煤炭产量有所增加，大秦线物流恢复正常，港口库存维持高位，疏港压力明显；企业逐步复工复产，电厂日耗明显回升，电厂库存依旧宽裕，非电下游企业复工缓慢，市场观望为主，煤价弱势下行；（2）海外——需求支撑不足，海外煤价高位回落部分海外国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，叠加天然气价格持续下行，海外煤价高位回落；中印需求有限，叠加澳煤进口逐步放开预期扰动，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——库存高企，疏港压力仍存，叠加澳煤进口逐步放开预期扰动，煤价仍有回落压力，关注后期非电企业复工对需求的拉动情况；2）海外——北半球冬季旺季过半，海外煤炭需求难有积极表现。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：气温波动大需求仍有支撑然供应同偏宽松，欧美气价震荡为主 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供应偏强而需求同比偏弱，叠加库存高位，欧美气价持续偏弱。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡为主：管道气进口量偏弱，而TTF恢复平水JKM，LNG进口相对强势；寒冷天气逐渐消退，去库速度收窄；然部分接收站及管道2月超预期检修扰动供应，短期气价震荡为主；中期美亚需求转弱LNG资源趋于宽松，气价预期承压。2）美国天然气重心维稳：未来两周美国西部预期较历史同期偏冷支撑取暖需求，东部偏暖然周内预期基本Pricein，短期重心维稳；中期，自由港或在3月重启，出口分流本土资源，但考虑二季度为美国本土消费淡季，气价重心或小幅下移。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），中国需求修复（上行风险） 欧洲震荡为主，美国宽幅震荡 LPG：丙丁烷实际到货量偏高，内外盘均承压回落 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：国际液化气价格有所回落，节后补库接近尾声，盘面承压回落。2、未来展望：1）供应趋紧：国内供应维稳；沙特阿美2月个别码头进行检修，阿联酋部分装置2-4月亦有检修计划，短期影响尚未兑现，实际到船高位运行，然后期装船供应量仍有收紧预期，。2）需求修复增速放缓：北方地区气温仍偏低支撑取暖用气，节后疫情尚可，尚未出现二轮疫情，提振商业用气，然丙烷需求受成本影响开工率低打压，碳四节后维稳为主。3）成本端支撑力度转弱：国际液化气供应影响或不及预期，海气价格冲高回落。仓单小幅反弹叠加海气价格冲高回落，国内修复增速放缓，LPG持续承压，关注化工端需求修复情况。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复（下行风险）、深加工利润 宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：近期欧洲电价因偏暖天气价格开始下降。2、未来展望：1）短期：未来两周气温趋于往年常值，但风电发电量预期下降，电价将震荡偏强运行。2）长期：关注2月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏强 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升10.5%，最新价为90.24欧元/吨。近期碳价偏强主要因取暖需求上升，发电量增加。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求降低后小幅下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价震荡而煤气价格持续下跌：本周欧洲天然气价格环比下跌0.3美元/百万英热，与其余能源价格的差距大幅缩小，欧洲煤炭价格环比下降1.2美元/百万英热，布伦特下跌1.2美元/百万英热单位，WTI下跌1.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.77美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.44美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格全线回调，布油下跌6.72美元/桶，NYMEX轻质原油下跌6.29美元/桶，RBOB汽油下跌11.24 TTF天然气热值价格 美元/百万英热单位WTI热值价格 100IPE煤炭热值价格 NYMEX天然气热值价格 Brent热值价格 秦皇岛港动力煤价格 80 60 40 20 0 2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 NYMEXRBOB连一 NYMEX轻质原油连一 ICE取暖油连一 150 100 50 2022/2/15 2022/5/15 2022/8/15 2022/11/15 ICE柴油连一 全球核心原油及成品油价格 美元/桶，ICE取暖油下跌20.6美元/桶，ICE柴油价格下跌16.2美元。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 100 95 90 85 80 75 M1M2M3M4M5M6 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/112022/112022/122022/122022/122023/012023/01 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/112022/112022/122022/122022/122023/012023/01 Dubai原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M612 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2022/112022/112022/112022/122022/122023/012023/01 元/桶M1-M2M1-M3M1-M680 60 40 20 0 -20 -40 2022/102022/112022/112022/122