一周集萃：螺纹钢、焦煤、焦炭：反弹高度有限，或反复试探底部

反弹高度有限，或反复试探底部 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心2022年5月8日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情总结与展望 02行情回顾 03螺纹钢基本面分析 04双焦基本面分析 05期现价格分析 06产业链动态分析 第一部分行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：暂不具备反转条件，情绪好转驱动反弹，震荡运行 逻辑观点：暂不具备反转条件，情绪好转驱动反弹，或进入震荡调整期 第一，利空核心在于板材，需求下行程度有待观察。一是产量相对淡季而言整体偏高，建材或偏稳，板材承压。短期减产后矛 盾有所收敛，估值较低下，情绪推动反弹。 第二，利多并不明显，建材需求稳定下，预期权重逐渐凸显。建材的需求相对稳定，有望淡季需求更多视资金情况，减产后淡季压力并不大，对于后续政策的预期。短期成本风险大幅度释放，下行趋势暂缓，上行力量有待酝酿。 第三，反转条件暂不具备。从需求看，反转或内需淡季需求证明不淡，并叠加对未来的宏观预期。从产量看，或需减产到较低水平或在进入平控，目前看并不具备条件。 行情展望： 震荡阶段，前期补库动作不明显，情绪驱动产业链库存开始流动，反弹高度有限，过程中或反复试探下方底部支撑，但大矛盾仍有酝酿。利空在于板材需求下滑幅度，利多在于政策及资金对建材需求的改善，目前暂未有明显的信号，尾部风险并释放。 操作建议：现货建议可适当参与反弹，快进快出为主。盘面建议震荡操作，或在（3580，3850）震荡运行，上方压力区间（3740,3840）相对明显。 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期2 双焦行情展望与总结：小幅度反弹，驱动仍向下，短期仍建议观望，等待新的向下驱动 逻辑观点：前期下跌或受低库存阻力，短期估值修复，波动较大，操作难度高，建议观望为主 第一，煤价下行趋势较强，现货情绪短暂修复，向下压力犹存。内煤及蒙煤供应压力未减，短期海运进口煤压力暂缓，但上游累库压力大，下游低库存在大幅度跌价后受阻，煤价中长期压力不改，现货进一步下行或需等待铁水进一步减产驱动。短期蒙煤现货及运费估值较低。 第二，焦炭现货驱动较弱，补跌压力较大，短期情绪较好出现分歧。焦煤自年初累计下降焦化成本约950元/吨左右，焦炭目前累计下跌700元/吨，港口仍倒挂105元/吨，出厂价仍有补降压力。目前贸易商投机情绪差，短期现货较难有大幅度上行的驱动。 行情展望： 向上驱动不强，下游利润不佳仍处于主动去库的思路中，短期碳元素大幅度下行后，铁水减产速度较慢，下行受低库存阻力较强。盘面暂时修复估值，短期或经常反复试探底部，短期波动将放大。 操作建议：建议短期观望为主，上下驱动不强，盘面博弈较重，波动较大下观望为主。预计焦煤09震荡区间 （1320,1420），焦炭震荡区间（2080，2250）。 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 第二部分行情回顾 行情回顾：需求无亮点，海外宏观情绪引发节后加速下跌 盘面涨跌幅：截止5月5收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比4月28日下跌-1.04%，报3622元/吨。焦炭09合约以收盘价计相比5月5日下跌0.40%，报2140.5元/吨。焦煤09合约以收盘价计相比4月28日下跌2.38%，报1352元/吨。夜盘继续反弹。 上周黑色品种强弱排序：螺纹>热卷>焦炭~焦煤~铁矿 驱动因素：海外加息等事件引爆情绪，盘面补跌后情绪性反弹。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（4.28-05.05） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2309 2140.5 -0.40 2146.0 2055.0 71938.0 50681.0 2612.0 焦煤2309 1352.0 -2.38 1381.0 1287.5 232553.0 130073.0 30916.0 铁矿石2309 697.5 -2.31 714.0 675.5 1477113.0 778003.0 27392.0 热卷2310 3676.0 -1.21 3726.0 3580.0 1139236.0 846651.0 50695.0 螺纹钢2310 3622.0 -1.04 3677.0 3539.0 3267193.0 2062499.0 107433.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：厂库累积，需求并未有亮点 供给端：螺纹钢产量环比-10.51万吨，利润驱动下高炉、电炉产量向下调整。 需求端：螺纹钢表需环比-47.30万吨，五一假期影响下表需一般。 库存端：螺纹钢当周库存-9.04吨，节前情绪较差下厂库小幅度累积，去库速度相对偏慢。 当周螺纹钢基本面情况（2023年5月8日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 250.19 -2.12 -5.98% 厂库 269.47 1.52 -20.83% 短流程产量 22.79 -8.39 -44.98% 社会库存（35城） 716.01 -10.56 -20.35% 产量合计 272.98 -10.51 -11.23% 总库存 985.48 -9.04 -20.48% 表观需求 282.02 -47.30 -6.62% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 17.32 1.30 13.13% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：产量继续压减，降速缓慢下降 铁水：铁水回升至240.48万吨/日，铁水短期缓慢下行螺纹钢总产量：回落至272.98万吨/周水平 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：利润压制产量回落 短流程：利润压制产量回落 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：表需一般，去库速度放缓 表需：回升至282.02万吨/周水平，需求向上弹性较差日成交（MA5）：成材一般，投机性需求后劲不足 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：累库承压 20192020202120222023 社库：季节性去库，去库放缓 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：成本坍塌，需求一般下成材价格跟跌 铁水-废钢价差：铁水性价比逐渐凸显 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20192020202120222023 电炉吨钢即时利润：盈利情况有所弱化 1,500 1,000 500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) (1,000) 20192020202120222023 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢小幅度盈利热卷吨钢即时利润（华北）：热卷小幅度盈利 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第四部分双焦基本面分析 焦炭端：随下游减产，焦炭供需缺口收敛 焦炭日产：产量116.30万吨/日水平，环比-1.07万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：240.48万吨/日，环比-3.06万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：上游煤价下行较快，利润回升供需关系：焦炭提产，日耗缺口收敛 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-08-24 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-02-24 -400 20 15 10 5 2022-05-06 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 (20) 2018-11-24 2019-02-24 2019-05-24 2019-08-24 2019-11-24 2020-02-24 2020-05-24 2020-08-24 2020-11-24 2021-02-24 2021-05-24 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水：右轴） 2023-04-06 -10.00 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦炭库存：集港利润倒挂，提降期间下游采购较为谨慎 独立焦化企业：环比+23.71万吨，日耗推动小幅度去库247家钢厂样本焦化厂：日耗驱动下按需补库，环比+8.