一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭：政策预期升温，行情或仍有反复

政策预期升温，行情或仍有反复 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心 2022年5月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情总结与展望 02行情回顾 03螺纹钢基本面分析 04双焦基本面分析 05期现价格分析 06产业链动态分析 第一部分行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：政策情绪升温，反转条件不成熟，震荡为主 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 向下 复产预期 目前电炉及高炉产量继续向下，但存在复产预期 需求 中性 稳定 需求平稳运行 库存 向上 同比低位 去库速度保持在30万吨/周，库存同比处于低位 基差 中性 低位运行 期现共跌，基差保持在60-150之间来回震荡 利润 向下 低位运行 成材利润适中，面临淡季下，较难出清产量，面临复产压力 成本 中性 企稳但承压 焦煤阶段性止跌，铁矿偏强运行，当前铁水下成本端偏强运行 情绪 反复 脉冲式 下游库存低位，存在明显的脉冲性投机情绪 整体评价 中性 反复震荡 当前阶段性减产后螺纹钢供需矛盾并不突出，产量压力更多体现在板材中。成 本端阶段性止跌后，存在一定复产预期，淡季需求成为新的博弈点。 策略建议 震荡 随情绪波动 预计下周钢价或在（3500,3780）震荡运行，短期基本面中性偏弱，波动跟随宏观、现货情绪震荡。但当前利润下，产量较难出清，仍具有淡季继续下行的 风险。 2 焦炭行情展望与总结：供需平衡，现货短暂企稳，盘面随情绪波动 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 中性 日耗平衡 随铁水波动而波动，目前日耗平衡 需求 向上 下游复产预期 下游去库边际好转，存在复产预期 库存 中性 结构性矛盾 上游累库，下游去库，上游库存压制提涨动力，下游库存压制提降动力 基差 向下 盘面升水 港口仓单2152，厂库仓单2170，现货暂无上涨驱动，盘面升水幅度有限 利润 中性 利润 平均利润约100元/吨，与下游利润相当 成本 中性 成本企稳 焦煤现货阶段性止跌，成本端企稳 情绪 向下 集港倒挂 集港利润倒挂，贸易商补库意愿不强，现货较难大幅度走强 整体评价 中性 反复震荡 内生性驱动不足，短期成本止跌后，上下游矛盾不突出，下游采购意愿弱，现货涨跌两难。 策略建议 震荡 随情绪波动 现货偏稳运行，盘面随情绪波动，在（2080,2280）区间震荡。 2 焦煤行情展望与总结：进口减量实现再平衡，估值修复，震荡运行 各因子 价格驱动 解释 位置与变化 产量 向上 边际减产 蒙煤、俄煤、澳煤进口量边际减少 需求 向上 铁水复产 铁水处在复产预期，需求边际向上 库存 中性 结构性矛盾 煤矿累库压制涨价，下游去库或提高采购意愿，总库存去库。 基差 向下 盘面升水 山西煤压力较大，仓单在1300~1320元/吨，接近蒙煤成本。 利润 向上 边际减量 目前煤矿仍处于高利润，但进口贸易商处于亏损，当前价格或导致进口边际减量 情绪 向上 边际好转 现货情绪边际好转，成交变活跃 整体评价 中性 反复震荡 内生性驱动不足，短期成本止跌后，上下游矛盾不突出，下游采购意愿弱，现货涨跌两难。当前供需较难给出进口利润，价格上行幅度有限。 策略建议 震荡 进口成本支撑，反弹力度有限 现货偏稳运行，盘面随情绪波动，在（1300,1450）区间震荡。 2 第二部分行情回顾 行情回顾：行情反复，未破前低 盘面涨跌幅：截止5月12收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比5月5日下跌-1.19%，报3579元/吨。焦炭09合约以收盘价计相比5月5日上涨0.16%，报2144.0元/吨。焦煤09合约以收盘价计相比5月5日下跌约0%，报1352元/吨。夜盘受政策影响，盘面继续反弹。 上周黑色品种强弱排序：螺纹>焦炭>焦煤>铁矿>热卷 驱动因素：复产传闻扰动市场情绪，冲高后大幅度回落，政策利多情绪升温。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（5.05-05.12） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2309 2144.0 0.16 2240.0 2077.0 240024.0 49414.0 -906.0 焦煤2309 1352.0 0.00 1420.0 1300.5 917287.0 164766.0 17122.0 铁矿石2309 697.0 -0.07 733.0 685.5 4287446.0 776629.0 -1054.0 热卷2310 3642.0 -0.92 3821.0 3614.0 3062583.0 874709.0 67525.0 螺纹钢2310 3579.0 -1.19 3743.0 3562.0 10417532.0 1995985.0 -107645.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：厂库去库，基本面偏中性 供给端：螺纹钢产量环比-4.95万吨，利润驱动下高炉、电炉产量向下调整。 需求端：螺纹钢表需环比+52.10万吨，两周平均表需约308万吨。 库存端：螺纹钢当周库存-66.09吨，节前情绪较差下厂库小幅度累积，节后补库脉冲推动大幅度去库。 当周螺纹钢基本面情况（2023年5月14日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 246.92 -3.27 -8.59% 厂库 243.73 -25.74 -32.50% 短流程产量 21.11 -1.68 -47.26% 社会库存（35城） 675.66 -40.35 -21.54% 产量合计 268.03 -4.95 -13.58% 总库存 919.39 -66.09 -24.78% 表观需求 334.12 52.10 2.10% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 16.69 -1.49 8.08% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：产量继续压减，降速缓慢下降 铁水：铁水回升至239.25万吨/日，铁水短期缓慢下行螺纹钢总产量：回落至268.03万吨/周水平 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：利润压制产量回落 短流程：利润压制产量回落 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：表需一般，去库速度中性 表需：回升至334.12万吨/周水平，或弥补节前补库日成交（MA5）：情绪一般，投机性需求后劲不足 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：厂库持续去化 20192020202120222023 社库：季节性去库，水平中性 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：成本暂稳，吨钢利润适中 华东铁水-废钢价差：铁水性价比逐渐凸显 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/6/8 2020/12/8 2021/6/8 2021/12/8 2022/6/8 2022/12/8 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) (400.00) (500.00) 电炉吨钢即时利润：盈利情况有所弱化 1,500 1,000 500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) (1,000) 20192020202120222023 铁水-废钢（不含税） 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢小幅度盈利热卷吨钢即时利润（华北）：热卷小幅度盈利 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第四部分双焦基本面分析 焦炭端：随下游减产，焦炭供需缺口收敛 焦炭日产：产量115.51万吨/日水平，环比-0.79万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：239.25万吨/日，环比-1.23万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：上游煤价下行较快，利润回升供需关系：焦炭减产，供需相对平衡 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-08-31 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-02-28 -400 20 15 10 5 2022-05-13 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 (20) 2018-11-30 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 20