铝：地产刺激政策促反弹，警惕情绪回落

铝：地产刺激政策促反弹，警惕情绪回落 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z0001897 2022年6月4日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 基本概况 目录 CONTENTS 供需平衡 02 03 04 水电跟踪成本分析 05库存现状 06下游消费 01 基本概况 重点数据 影响因素 重要提示 产量 预计5月电解铝产量346万吨，同比增长0.72%；氧化铝产量685万吨，同比减少1.5%；4月电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%；氧化铝产量653.5万吨，同比增长5.39%；3月电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%；氧化铝产量664.2万吨，同比增长4.73%； 净进口 4月进口9.9万吨，出口0.41万吨，净进口9.58万吨3月进口7.2万吨，出口0.53万吨，净进口6.67万吨 表观消费 4消费量367.9万吨，同比增加9.6%3消费量367.2万吨，同比增加8.4% 库存 铝锭本周库存：59.5吨，周度环比减少6.2万吨铝棒本周库存：13.51万吨，周度环比减少0.62万吨LME当日库存:57.9万吨，周度持平 冶炼利润 国内冶炼利润2371元/吨，上周为1677元/吨海外成本：天然气折算电价0.45元/度 升贴水 长江现货升水120元/吨，上周末为升水150元/吨。 资料来源：一德有色、SMM 本周策略 【投资逻辑】过去一周市场情绪亢奋，多次传闻地产刺激政策，商品价格普涨。基本面方面，供应端贵州等地区的电解铝复产在5月仍在继续，此外云南水电环比好转，降雨增加，市场预期云南电解铝复产将在6、7月份开始，供给压力增加；消费方面保持相对强势，铝锭社会库存维持快速去库，铝棒产量回升且库存也维持去库状态，现货市场出现挤仓情况，近月合约升水扩大。成本端原料价格继续下滑，铝价上涨后行业加权利润扩大到近2400元/吨。 【投资策略】当下铝棒加工费回落，追涨铝价做多铝厂利润当下需谨慎情绪回落风险，未来两周存在回调可能，待回调后或云南复产落地后可布局多单。 现货市场价格回落 2023-5-26 2023-6-2 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 17870 18100 230 伦铝三月（美元/吨） 2254.5 2296 41.5 广东现货（元/吨） 18150 18670 520 长江现货（元/吨） 18160 18560 400 广东90铝棒加工费 430 300 -130 沪粤价差（元/吨） 10 -110 -120 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） 8 -29.29 -37.29 上海升贴水（元/吨） 120 20 -100 库存 LME库存（吨） 579775 579025 -750 铝锭现货库存（万吨） 65.7 59.5 -6.2 铝棒库存（万吨） 14.13 13.51 -0.62 比值 沪伦除汇比 1.12 1.11 -0.01 资料来源：一德有色、Wind 现货市场存在挤仓情况，升水扩大 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1200 1000 800 600 400 200 0 升贴水 A00铝价（右） 300 30000 200 25000 100 20000 0 15000 -100 10000 -200 -300 5000 -400 0 1.1电解铝价格及升贴水1.2：铝棒加工费 2021-05-24 2021-07-24 2021-09-24 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 2023-01-24 2023-03-24 2023-05-24 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 资料来源：一德有色、Wind资料来源：一德有色、SMM •铝棒加工费保持低位，广东90铝棒加工费300元/吨。 •07-08升水235元/吨。 02 成本分析 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 山西氧化铝价格降至2855元/吨，考验成本支撑 2.2氧化铝市场价格 2.1氧化铝企业利润 广西 贵州 河南 山东 山西 河南 山东 广西 贵州 3700 4500 4000 3200 3500 2700 3000 2200 2500 2000 1700 1500 1200 2.3国产铝土矿价格 2.4烧碱价格 广西 河南 内蒙 西北 山西 河南 广西 贵州 7200 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 资料来源：一德有色、SMM 资料来源：一德有色、SMM 6月预焙阳极价格再次下滑 华东 华中 西南 西北 氟化铝价格 冰晶石价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2.5预焙阳极价格2.6氟化铝及冰晶石价格 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 资料来源：一德有色、SMM资料来源：一德有色、SMM •6月份预焙阳极价格下调325元/吨 •氟化铝和冰晶石价格保持平稳 国内及欧洲电价回落，电解铝企业利润维持 TTF欧元/MW 德国欧元/MWH 挪威欧元/MWH 800 利润（右） 电解铝加权成本 20000 8000 700 19000 6000 60018000 4000 500 17000 2000 400 16000 0 300 15000 200 14000 -2000 13000 -4000 100 12000 -6000 0 -100 2.7欧洲电价2.8中国电解铝生产利润 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2019/12/31 2020/2/29 2020/4/30 2020/6/30 2020/8/31 2020/10/31 2020/12/31 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 资料来源：一德有色 •荷兰TTF天然气价格走低，这算电价0.45元/度，欧洲成交电价下滑，折算德国电价0.62元/度，挪威电 价0.51元/度。 •原料下跌铝价上涨，行业加权利润2371元/吨。 水电压力减小 2020 2021 2022 2023 450 400 350 300 250 200 150 010203040506070809101112 2.9三峡水位 2020 2021 2022 2023 1250 1240 1230 1220 1210 1200 1190 1180 1170 1160 1150 010203040506070809101112 2.10小湾水位 2.11向家坝水位2.12溪洛渡水位 2021 2022 2023 50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 010203040506070809101112 2021 2022 2023 120 110 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源：一德有色 03 供需平衡 氧化铝供应过剩格局不改 23 60 50 22 40 21 30 20 20 10 19 0 18 -10 -20 17 2019 2020 2021 2022 2023 -30 16 -40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 -50 3.1氧化铝日均产量3.2氧化铝供需平衡 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 资料来源：一德有色、SMM资料来源：一德有色 •4月份冶金级氧化铝产量653.5万吨，日均产量21.782万吨，环比增加1.6%，同比增加5.4%。 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/04 653.50 6.8 660.3 646.2 14.2 202