锌：锌价大幅下跌，警惕刺激政策下低位反弹

锌：锌价大幅下跌，警惕刺激政策下低位反弹 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412投资咨询从业证书号：Z0001897 2023年6月4日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 本周重点数据 影响因素 重要数据 产量 预计2023年5月产量55.98万吨4月产量54万吨，同比增加8.97%3月产量55.68万吨，同比增加12.26% 净进口 4月进口1.57万吨，出口0.09万吨，净进口1.48万吨3月进口1.28万吨，出口0.03万吨，净进口1.25万吨2月进口0.47万吨，出口0.1万吨，净进口0.37万吨 表观消费 4月表观消费量55.48万吨3月表观消费量56.93万吨2月表观消费量50.51万吨 库存 SHFE锌周度库存4.7万吨（-0.06万吨）七地锌锭库存总量为10.29万吨，（-0.08万吨）LME锌周度库存8.75万吨（1.29万吨） TC 国产矿加工费主流报价4850元/吨；进口矿主流报价195美元/干吨 现货升贴水 上海0#锌主流成交价集中在19430~19580元/吨，双燕成交于19530~19700元/吨，1#锌主流成交于19360~19510元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于19380~19490元/吨，紫金成交于19420~19520元/吨，葫芦岛报在24180元/吨，0#锌普通对2306合约报90~110元/吨附近，紫金对2306合约报升水130~140元/吨附近，津市较沪市贴水60元/吨。广东0#锌主流成交于19485~19620元/吨，主流品牌对2307合约报价在升水320~34元/吨左右，对上海现货升水50元/吨。 下游开工率 本本周镀锌开工率61.67%。（1.7%）；压铸锌合金开工率47.52%（-0.52%）；氧化锌开工率61.3%（0.4%）。 本周策略 【投资逻辑】宏观方面，5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间，宏观情绪稍有回暖，锌价小幅反弹。基本面，上周LME库存进一步激增，拉动锌价继续回落至19000以下。由于锌价大幅下跌，冶炼厂利润严重压缩。据悉驰宏锌锗计划于6月份对会泽和呼伦贝尔部分铅锌冶炼生产线采取减产措施。尽管目前大部分国内精炼锌企业生产依旧相对稳定，但不排除低利润下冶炼厂联合减 产的可能性。当前需求端经济复苏放缓，锌价下跌，下游逢低采买带动国内库存下滑，其不能反映真实消费情况，对锌价支撑力度有限。 【投资策略】整体上基本面对锌价施压态势不改，但警惕短期锌价下行过快和政府经 济刺激下整体价格反弹，建议择机等待逢高布局空单机会。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 预期中的海外矿端供应增量逐步兑现 国家 矿山 2022年增量 2023年增量 南非 Gamsberg 1.4 21.5 印度 Rampura-Agucha 0 -2 葡萄牙 NevesCorvo 4.7 1.8 巴西 Aripuana 3.4 1.6 秘鲁 Antamina -7.5 -1.5 加拿大 Caribou 1 0 墨西哥 Penasquito 3.5 -2.2 澳大利亚 Woodlawn 1 0 哈萨克斯坦 Shalkiya 2 2 Zhairem 1.5 2 俄罗斯 Rubtsovsky 2 0 总计 13 23.2 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 1100 1000 900 800 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 资料来源：公开资料整理、一德有色 •据ILZSG数据统计，2023年3月全球锌矿产量为103.42万吨，较去年同期减少1.84万吨，同比减少1.75%。 •2023年海外项目增量主要包括前期新投项目继续爬产、22年意外减产的项目等。产能主要来自Vedanta的Gamsberg、RampuraAgucha，Nexa的Aripuana以及Lundin的NevesCorvo等。预计2023年海外锌矿产量同比或增长约25万吨。 国内锌矿产量逐步提升 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：公开资料整理、一德有色 •2023年4月国内锌精矿产量达30.83万金属吨，同比增加3.8%。 •2023年1-4月国内锌精矿产量累计达111.18万金属吨，同比增加2.28%。 •本周国内矿山利润约1958元/金属吨。 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 8 2000 7 1000 6 0 5 -1000 4 3 -2000 2 -3000 1 -4000 0 锌矿进口量累计同比继续大幅回升 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 资料来源：wind、一德有色 •据最新海关数据显示，2023年4月进口锌精矿为32.02万（实物吨），环比减少0.2%，同比下降3.15%，累计2023年锌精矿进口量为 154.34万吨（实物吨），累计同比增加20.56%。 •进入5月，随着沪伦比值的修复，锌精矿进口窗口间歇性开启，企业积极储备二季度矿，预计锌精矿进口量将增加明显。 03 锌锭数据分析 欧洲电价（荷兰） 冶炼利润 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 100 1300 50 1200 0 1100 (50) 1000 900 (100) 800 (150) 欧洲天然气价格大幅回落，炼厂利润回升 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：wind、一德有色 公司 冶炼厂 国家 产能 减产情况 减产产能 Glencore 意大利 Portovesme 24 2021年11月中旬起暂时关闭 10 德国 Nordenham 5 2021年10月15日称缩减产量 西班牙 SanJuandeNieva 46 2021年10月15日称缩减产量 英国 Northfleet 5 Nyrstar 法国 Auby 17 从2022年1月第一周开始进行维护，现已复产 比利时 Balen/Overpelt 29 2021年10月中旬开始产量削减50% 14.5 荷兰 Budel 27 2021年10月中旬开始产量削减50%，2022年8月宣布全减 27 Boliden 芬兰 Kokkola 30 挪威 Odda 20 Teck 英国 Trail 30 总计 233 51.5 •ILZSG表示，2023年3月，全球锌市供应过剩量增至26,700吨，2月为供应过剩22,800吨。2023年1-3月，全球锌市供应过剩49,000吨，2022年同期为供应过剩116,000吨。 •随着海外天然气价格的回落，欧洲部分炼厂生产陆续恢复，宣布复产。 国内精锌产量与冶炼厂毛利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼锌企业生产利润元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：wind、一德有色 •2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨或环比减少3.01%，同比增加8.97%。超过预期值。1至4月精炼锌累计产量达到 210.9万吨，同比增加7.22%。 •预计2023年5月国内精炼锌产量环比增加1.98万吨至55.98万吨，同比增加8.65%；1至5月累计产量达到266.9万吨，累计同比增加7.51%；进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。检修方面可能集中在陕西及河南地区炼厂。 •本周国内冶炼企业生产利润约232元/吨。 加工费 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 2010 0 201120122013