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铜期货2023年6月行情展望:弱现实与强预期,铜价区间震荡

2023-06-04张若怡广发期货啥***
铜期货2023年6月行情展望:弱现实与强预期,铜价区间震荡

铜期货 2023年6月行情展望 弱现实与强预期,铜价区间震荡 作者:张若怡联系人:于培云 联系方式:020-88818068 张若怡 从业资格:F3014466 投资咨询资格:Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S,M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年6月4日 主要观点 6月策略 5月策略 【宏观基本面】内外周期错位,主要看国内经济修复速度能否对冲海外需求下滑。美联储加息周期接近尾声,市场目前预期6月暂停加息,但工资和租金上涨或导致通胀顽固,加息预期摇摆或者降息滞后性交易不充分。欧美暂时不会衰退,但不排除持续高利率/缩表激发经济内部潜在风险。国内经济弱修复,修复斜率仍然验证,处于政策观察期,后市存在预期能否如期兑现问题。弱现实强预期,后续向上突破看国内,向下突破看海外。 【产业基本面】供应确定性趋松,国内需求略超预期,海外需求偏弱,库存绝对值低位和国内需求韧性短期有效阻击铜价深跌。具体来看,进口铜精矿指数上涨,矿端保持宽松。铜价大幅波动对废铜供应影响较大,5月铜价趋势下跌后废铜偏紧是精铜消费的驱动之一。冶炼利润驱动国内精铜产量高位,进口资源预期流入。需求端,电网建设托底铜需求,铜价大跌后,精铜制杆开工率显著提升;地产竣工端边际好转,空调排产超预期;新能源汽车增速企稳但从市场情况来看,目前阶段需求的韧性只能托底铜价不会深跌,并不足以支撑铜价强势上涨,铜价上涨会抑制现货成交。铜价大跌后,精废价差迅速缩窄;铜价反弹后,精废替代显现。库存和基差方面,海外累库,但contango结构收窄;国内去库,延续back结构。后续仍然要关注铜库存变化,向上突破需要下游需求超季节性表现,但实际在金九银十之前,现实处于淡季。 震荡运行,主力参考 63000~67000 逢高空 行情观点 【主要逻辑】短期美元走弱和国内政策预期或带动铜价偏强震荡,前者关注6月中旬美国CPI数据和美联储利率决议,后者国内政策观察期无法完全证伪。中期来看,外围加息预期的摆动、持续高利率/缩表激发潜在风险的可能性,以及产业供需趋势走弱等限制上方空间。弱现实、强预期,预计6月铜价震荡运行,先扬后抑,关注库存变化主力核心运行区间参考63000~67000元/吨。 【关注要点】6月13日美国CPI,6月15日美联储利率决议 目录 01铜行情复盘 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情复盘 行情回顾 5月铜价分为两大阶段:(1)趋势下跌,伴随小抵抗:4月中后期随着LME铜库存大增、海外投资基金大量持空,但5月初的非农数据大超预期,减轻了美国经济衰退担忧,资金情绪短暂修复,铜价在66000位置小幅反弹。而后欧美经济数据显示经济偏弱引发海外衰退预期交易,国内经济和金融数据走弱引发国内经济修复不及预期交易,内外宏观预期共振,铜价继续下泄,其中在64500附近小幅反弹、在62500附近止跌。(2)强势反弹:5月末,美债危机解决,美国6月暂停加息预期升温,国内“小作文”不断,多重因素助推铜价反弹。但归根到底,海外暂时不会衰退,国内有政策预期,大跌之后,中下游需求具备韧性(电网、空调),价格迎来强势修复。 沪铜主力合约走势(元/吨) 伦铜电3走势(美元/吨) 5月观点回顾 复盘5月观点,我们整体持偏空态度,在前期趋势下跌时指出“认为恐慌情绪不及去年六月,倾向价格逐步下台阶,下方先看64500~65000表现,再看62000~63000表现”,并且从内外宏观现实和高价抑制需求角度,鉴于铜价在70000上方上涨驱动不足,此轮布空操作提示较早。但是,在6月末行情反转前期始终认为“反弹高度受限”,对于趋势大跌之后“国内政策预期”和“美元阶段性技术回调”的“人心思涨”的敏锐度不够。进入6月,在前一轮大跌中,我们看到国内铜需求有超预期的韧性,中下游逢低采购买兴较强,产业多认为阶段性行情的低点在62000附近。6月铜价我们偏震荡看待,向上突破需要看到国内政策,向下突破需要看到海外风险事件暴露,在强驱动信号指引到临前,需要关注铜库存变化。 5月月报观点 主要逻辑:主要交易逻辑仍然在于宏观,国内4月PMI超预期回落,旺季消费成色欠佳,表明经济修复内生动力不足,国内主线是弱复苏。美联储处在“抗通胀”和“防风险”两难中,经济降温迹象显露,银行风波余震尚存。5月FOMC会议即将召开,关注鲍威尔发言对后市的指引。短期预期仍然有反复,但持续高利率对需求抑制的风险逐步显现,不宜过于乐观。另外,供需面边际走弱,整体倾向于反弹空思路,主力参考64500~69000元/吨。策略思路:逢高空 周报观点 5.7 海外风险犹存,铜价上方承压核心观点:美联储如期加息25bp,鲍威尔强调致力于通胀回落至2%的目标,目前降息不合适。持续高利率抑制经济需求和提升金融系统风险的负面效应显露,前期衰退和避险交易升温。不过,周五公布的非农数据大超预期,又减轻了衰退担忧,有利于资金情绪修复,短期市场预期反复。国内经济弱复苏,4月以来多指标显示恢复速度放缓。产业层面,供需边际走弱,海外库存累升,但铜价回落对中下游需求仍有提振,66000附近买盘较多。整体上,外围风险施压铜价,关注下周美国CPI数据,短线不建议追空,沪铜参考65500~68000元/吨。策略思路:主力关注66000附近支撑 5.14 内外预期共振走弱,铜价上方承压核心观点:海外在衰退和加息预期逻辑之间来回切换,外围银行风波始终对风险偏好形成压制,美国债务上限谈判僵持,通胀数据中性;国内经济修复内生动力不足,经济和金融数据表现欠佳,地产和出口预期转弱;产业供需边际走弱,海外库存累升,国内去库放缓。铜价破位下行,打开下方空间,继续逢高空思路,下方先看64500~65000表现,再看62000~63000表现。另外,认为目前阶段恐慌情绪不及去年六月,且市场关于“降息”强政策预期有利于市场情绪短暂修复,倾向于价格逐步下台阶。策略思路:逢高空 5.21 短期弱修复,但不改承压态势核心观点:美债危机担忧减弱,国内阶段性利空出尽,有利于资金情绪修复,短期铜价有估值修复可能,但内外宏观整体偏弱的状态没有改变,中期铜价仍有向下风险。汇率波动较大,内盘价格相对偏强。现货层面,市场可流通资源短时偏紧,中下游逢低拿货,国内延续去库,现货升水明显上扬。不过,前期进口窗口打开,进口资源或逐渐流入,且交割仓单也将流入市场,预计现货升水将会下调。下周沪铜核心参考区间64000~66500元/吨。策略思路:短线空单逢低止盈;中期仍然存在向下风险,延续反弹空思路 5.28 宏观风险缓和,关注外围加息预期,震荡运行核心观点:美国白宫和共和党达成债务上限协议,有利于资金情绪短暂修复,后续市场或更加关注美联储加息和降息预期。国内经济金融数据偏弱,显示经济内生修复动力不足,但市场对强政策预期尚有期待。产业层面,进口资源流入,现货升水下滑,精废价差回落,有利于精铜消费。海外垒库,国内延续去库。总体看,内外经济现实偏弱,但政策预期尚存,产业供需边际走弱,但低库存状态下铜价具备韧性,预计下周沪铜核心价格区间在63000~66000元/吨。策略思路:震荡运行,反弹沽空,核心区间63000~66000元/吨 宏观基本面 美国ISM制造业PMI 75 70 65 60 55 50 45 40 35 18-11 9-01 03 30 美国PMI:新订单美国PMI:产出 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-01 -03 05 20 美国Markit制造业和服务业PMI(%) 美国GDP(%) Markit制造业PMI Markit服务业PMI:商务活动 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 8040 7030 6020 50 10 40 0 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 30 20-10 10-20 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0-30 美国:制造业持续收缩,服务业具备强韧性 美国ISM非制造业PMI(%) 美国ISM制造业PMI(%) 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 -40 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 美国非农就业和平均时薪(千人;%) 美国职位空缺与失业人数(千人;%) 就业具备韧性,工资小幅上涨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-08 2018-10 美国:登记失业人数:季调 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 美国新增非农就业人数(千人) 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 美国平均时薪同比 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 职位空缺与失业数比 2.50 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-04 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2020-12-19 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 202