镍和不锈钢2023年8月行情展望：供需双增，利润修复，等待矛盾积累

供 需 双 增 ， 利 润 修 复 ， 等 待 矛 盾 积 累 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119 作者：张若怡联系人：于培云联系方式：020-88818068 2023年7月30日 目录 镍：低库存状态仍有博弈点，等待趋势性累库01 02不锈钢：库存小幅累积，关注政策对供需影响 产业信息 【华友钴业：拟在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目】华友钴业发布公告，公司拟通过全资子公司HUAYAO与STRIVE、LINDO在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目。经初步测算，华翔精炼总投资约为2亿美元(含建设投资、建设期利息及铺底流动资金)，具体金额以项目可研报告为准。华翔精炼的授权资本为100万美元，其中HUAYAO应实缴出资49万美元，持股比例为49%;STRIVE应实缴出资49万美元，持股比例为49%;LINDO应实缴出资2万美元，持股比例为2%。此次与相关合资方在印尼建设硫酸镍项目，是公司按照中长期发展战略做出的安排，亦是公司国际化战略的重要步骤，契合了新能源汽车产业大发展对锂电材料快速增长的需求，顺应了全球市场产业政策的变化趋势，将进一步深化公司镍资源一体化布局。 【华友钴业拟2亿美元间接收购AMI公司镍铁生产线提升公司冰镍产能】格林美7月19日公告，2023年5月10日，公司全资子公司格林美（无锡）能源材料有限公司（简称“格林美（无锡）”）与CAHAYA JAYAINVESTMENT PTE.LTD.（简称“CAHAYA”）、浙江伟明环保股份有限公司全资子公司伟明（香港）国际控股有限公司共同签署了《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的合资框架协议》。在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县中国印度尼西亚综合产业园区青山园区内，共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料项目（镍中间品），本项目投资总额为不超过5亿美元，并由各方在印尼组建的合资公司实施本项目，合资公司初始注册资本为200万美元，将基于经各方共同认可的项目资金计划逐步增资至不超过9000万美元，其中格林美（无锡）持股51%，CAHAYA持股26%，伟明持股20%，格林特持股3%。 【LME：华友钴业镍板品牌注册成功】2023年7月20日，“HUAYOU”牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，成为LME镍品牌注册快速通道推出后的第一家受益的公司。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。 【格林美：全资子公司拟联合投资建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料项目】5月10日，格林美全资子公司格林美（无锡）与CAHAYA、伟明环保共同签署了《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的合资框架协议》。 镍：低库存状态仍有博弈点，等待趋势性累库 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望04行情和观点回顾 行情和观点回顾 行情回顾 回顾7月镍市场行情，沪镍整体在15.5w-17.2w的震荡区间内，基本面矛盾弱化，呈现“供需双增、库存低位、估值回升”状态，主要受到在国内强政策+补库周期预期、美国加息尾声+经济软着陆预期双重提振，并且存在“收储”传言扰动，整体偏强。 7月观点回顾 复盘7月观点，我们总体上是看短期区间震荡，重心上移。经过前面一轮趋势下跌后，镍价中枢回落到16w附近，基本面矛盾弱化。在国内强政策+补库周期预期、美国加息尾声+经济软着陆预期作用下，商品迎来集体修复，只是鉴于基本面强弱，修复幅度不同。分析镍价时，宏观因子、供需估值、流动性等因素在不同阶段都得纳入考量，并且权重不同。此轮区间反弹虽然有“收储”传言助推，但总体上还是宏观回暖情况下低库存品种向上修复的逻辑。对于周度策略，我们只规避反弹，没有参与这波反弹，这是值得反思的地方。 供需和库存分析 精炼镍：6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨 国内产量：2023年上半年10.79万吨，同比增加34%；全年预期23.7万吨，同比增加36%。虽6月期间镍价波动较大且电积镍利润空间稳定性不足，但新增电积镍产线维持正常排产。 国内表观消费量（产量+净进口）：2023年上半年共计15.20万吨，同比减少2.09%。 精炼镍：俄镍长协订单流入，5月进口量回升；但近期俄镍资源到货减少 据海关，2023年5月中国进口精炼镍10512吨，同比增幅53.33%。分国别来看，进口量较多国家依次为：俄罗斯7026吨、澳大利亚1731吨、挪威1006吨、加拿大417吨。 4月期间中国海外纯镍长协基本已经签订采用混合定价方式（部分现货采用沪镍定价，部分现货采用LME镍定价），且以人民币计价的现货也不需考虑进口窗口打开与否，受到货节奏问题5月期间中国进口海外纯镍量得到大幅抬升。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 镍中间品：6月镍湿法中间品进口量14.38万吨，环比增加5.69万吨；镍硫2.43万吨，环比增加0.01万吨 据海关，2023年6月中国镍湿法中间品进口量14.38万吨，环比增加5.69万吨，增幅65.60%;同比增加4.73万吨，增幅49.05%。其中自印度尼西亚进口量为7.88万吨，环比增加42.56%，占本月进口量的54.82%。2023年1-6月镍湿法治炼中间品进口总量64.92万吨，同比增加118.10%。 据海关，2023年6月中国镍硫进口量2.43万吨，环比增加0.01万吨，增幅0.44%;同比增加0.65万吨，增幅36.50%。其中自印度尼西亚进口量为2.36万吨，环比减少0.59%，占本月进口量的97.26%。2023年1-6月镍统进口总量12.05万吨，同比增加685.59%。 据SMM，2023年上半年印尼MHP产量6.18万镍吨，同比增加91.33%；高冰镍产量11.5万镍吨，同比增加62.43%。 硫酸镍：6月净进口量4101吨，环比增加2.27倍，同比减少41.56% 据SMM，2023年上半年中国硫酸镍产量19.73万镍吨，同比增加32.81%。其中，2023年6月份全国硫酸镍产量为3.51万金属吨，环比上涨7.16%，同比增长29.82%。硫酸镍价格止跌企稳，利润好转刺激硫酸镍企业生产。需求端来看，6月国内小动力与数码反弹动力相对强劲的带动下国内前驱体5、6系的增量较为明显。据海关，2023年6月中国硫酸镍净进口量4101吨，环比增加2.27倍，同比减少41.56%。 硫酸镍原料使用情况 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 硫酸镍：订单维持弱势，折扣成交，价格下跌，降低镍价重心 据SMM，截止7月28日，电池级硫酸镍均价报32900元/吨，月环比-900元/吨。7月末硫酸镍价格持续下行，基本面对于硫酸镍价格支撑呈弱。 供应端，成交活跃度持续偏弱致镍盐厂家挺价心态松动，但硫酸镍生产企业生产成本相对坚挺，硫酸镍价格持续暗跌导致镍盐生产企业利润已接近成本线附近，且大多企业按长单排产，库存低位导致低价出售驱动力不强，尽管较交易活跃度改善，但总体仍未明显好转。 需求端，前驱体生产企业7、8月订单情况没有好转，整体偏差，6月毕业季对于3C数码需求出现小高潮，三元前驱体企业历经6月月底冲量过后仍有原料库存，致使前驱体厂家短期处于主动降库阶段，加之硫酸镍价格近期的持续暗跌更加剧了观望情绪。新能源端，磷酸铁锂电池挤占三元锂电池市场，下游前驱体企业整体对硫酸镍需求呈弱。电解镍端，尽管近期电镍硫酸镍价差走阔，但电解镍对于硫酸镍需求总体量不大，加之其中大部分为一体化企业，使用MHP生产硫酸镍再产出电解镍成本更为低廉，因此电解镍端对于硫酸镍需求的带动作用有限，对价格的支撑偏弱。 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：三元需求回暖，下游正极端原料库存降低，提货需求上行 6月新能源汽车产销分别完成74.90和80.63万辆，同比增长23.8%、35.2%，市场占有率达到30.74% 全球镍显性库存低位，国内月末呈现小幅累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 现货升水下滑，沪镍back结构弱化，伦镍contango结构维持，进口窗口保持关闭 成本重心下移 7月28日，镍豆酸溶经济线约为14.5万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.6万元/吨。成本重心下移。 新能源材料价格 据SMM，7月28日电池级碳酸锂（99.5%国产）报278500元/吨，月环比下跌28500元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报42500元/吨，月环比上涨750元/吨；电池级硫酸镍均价报32900元/吨，周环比下跌900元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。青山5万吨/年产能印尼精炼镍8月待投产。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。（偏空） 【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单不温不火，不锈钢300系维持高排产。（中性偏多） 【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，但暂未出现趋势性累库。7月28日LME镍库存37542吨；SMM国内六地社会库5287吨；保税区库存5400吨。全球显性库存48229吨。（中性偏多） 【估值】7月28日，镍豆酸溶经济线约为14.5万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.6万元/吨。成本重心下移。（中性偏空） 【逻辑】供应稳定增长，需求有回暖预期，库存维持低位，基差走弱，月差走缩。镍铁收储总招标量不及市场预期、硫酸镍价格维持弱势，镍元素对纯镍盘面高价支撑不足，或者说起到降低镍元素价格重心作用。短期尚未趋势性累库，盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会限制上方空间，维持宽幅震荡，核心区间参考160000-175000元/吨。从中长线来看，青山5万吨/年产能印尼精炼镍8月待投产，华友成功注册SHFE和LME交割品牌，镍市场矛盾有望逐步化解，镍价重心有望下移。 不锈钢：库存小幅累积，关注政策对供需影响 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01行情和观点回顾04 行情和观点回顾 行情回顾 回顾7月不锈钢市场行情，先是在14500元/吨附近磨底震荡；而后在“台风影响市场到货”影响下盘面跃跃欲试15000元/吨一线，但随即市场成交欠佳回落至14700元/吨一线，并且没有跌破收敛三角形区间下沿；紧接着，“镍铁收储”传言提振市场，镍铁价格上涨，原料正反馈至成材端，市场成交回暖，盘面强势上涨至15600元/吨附近；月末“镍铁收储不及预期”，市场货源增多，成交冷却，盘面急跌，收于15000元/吨附近。 7月观点回顾 复盘7月观点，我们定调“区间震荡”，重心上移，并认为后市存在“原料见底形成向好预期导致的供需错配”即补库行情。但补库行情比预期要早，考虑的因素是缺乏驱动，突发的因素是“镍铁收储”。“镍铁收储”事件从传言半信半疑，到引发预期扭转，再到不及预期，整个过程对于行情起到“推波助澜”作用。对于后市，关注点有如下几个：1.需求的现实和预期，跟踪整体盘面情绪和现货市场成交；2.黑色系平控、打压原料价格的后续发展；3.原料镍价演绎节奏。 原料和成本分析 估值：基差走弱，短流程成本参考15000元/吨，成本上移，生产小幅盈利 7月28日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15200元/吨，月环比+200元/吨；基差180元/吨，月环比-270元/吨。 7月28日，按即期价格计算，短流程成本