镍和不锈钢2023年8月行情展望：供需双增，利润修复，等待矛盾积累

镍和不锈钢 2023年8月行情展望 供需双增，利润修复，等待矛盾积累 广发期货APP 微信公众号 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年7月30日 目录 01镍：低库存状态仍有博弈点，等待趋势性累库 02不锈钢：库存小幅累积，关注政策对供需影响 主要观点 主要观点 8月策略 供应稳定增长，需求有回暖预期，库存维持低位，基差走弱，月差走缩。镍铁收储总招标量不及市场预期、硫酸镍价格维持弱势， 镍 镍元素对纯镍盘面高价支撑不足，或者说起到降低镍元素价格重心作用。短期尚未趋势性累库，盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会限制上方空间，维持宽幅震荡，核心区间参考160000-175000元/吨。从中长线来看，青山5万吨/年产能印尼精炼镍8月待投产，华友成功注册SHFE和LME交割品牌，镍市场矛盾有望逐步化解， 区间震荡，主力参考160000-175000元/吨； 如遇极端冲高，则关注沽空机会 镍价重心有望下移。传国储镍铁收储招标6万实物吨，收储量低于市场预期，前期事件炒作抬升钢价后成交转弱，存在回落压力。基本面来看，钢厂生 不锈钢 产小幅盈利，7月和8月维持高排产，市场对“金九银十”或者国内需求转好抱有期待，贸易商逢低补库。原料端，镍矿资源充裕，印尼内贸基准价逐月下调，镍铁维持过剩局面；铬铁钢招下跌但报价坚挺，成本支撑下铬铁价格维持平稳。总体看，供需双增，成本支撑不强，但内外宏观预期影响下工业品走势偏强，8月不锈钢主力参考14800-15800元/吨，留意供应端是否有政策限产预 区间震荡，主力参考14800-15800元/吨，留意供应端是否有政策限产预期 期。 产业信息 【华友钴业：拟在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目】华友钴业发布公告，公司拟通过全资子公司HUAYAO与STRIVE、LINDO在印尼合资建设华翔精炼年产5万吨镍金属量硫酸镍项目。经初步测算，华翔精炼总投资约为2亿美元(含建设投资、建设期利息及铺底流动资金)，具体金额以项目可研报告为准。华翔精炼的授权资本为100万美元，其中HUAYAO应实缴出资49万美元，持股比例为49%;STRIVE应实缴出资49万美元，持股比例为49%;LINDO应实缴出资2万美元，持股比例为2%。此次与相关合资方在印尼建设硫酸镍项目，是公司按照中长期发展战略做出的安排，亦是公司国际化战略的重要步骤，契合了新能源汽车产业大发展对锂电材料快速增长的需求，顺应了全球市场产业政策的变化趋势，将进一步深化公司镍资源一体化布局。 【华友钴业拟2亿美元间接收购AMI公司镍铁生产线提升公司冰镍产能】格林美7月19日公告，2023年5月10日，公司全资子公司格林美（无锡）能源材料有限公司（简称“格林美（无锡）”）与CAHAYAJAYAINVESTMENTPTE.LTD.（简称“CAHAYA”）、浙江伟明环保股份有限公司全资子公司伟明（香港）国际控股有限公司共同签署了《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的合资框架协议》。在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县中国印度尼西亚综合产业园区青山园区内，共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料项目（镍中间品），本项目投资总额为不超过5亿美元，并由各方在印尼组建的合资公司实施本项目，合资公司初始注册资本为200万美元，将基于经各方共同认可的项目资金计划逐步增资至不超过9000万美元，其中格林美（无锡）持股51%，CAHAYA持股26%，伟明持股20%，格林特持股3%。 【LME：华友钴业镍板品牌注册成功】2023年7月20日，“HUAYOU”牌电解镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，成为LME镍品牌注册快速通道推出后的第一家受益的 公司。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。 【格林美：全资子公司拟联合投资建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料项目】5月10日，格林美全资子公司格林美（无锡）与CAHAYA、伟明环保共同签署了《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的合资框架协议》。 镍：低库存状态仍有博弈点，等待趋势性累库 目录1：镍 01行情和观点回顾 02供需和库存分析 03估值和持仓分析 04总结与展望 行情和观点回顾 行情回顾 回顾7月镍市场行情，沪镍整体在15.5w-17.2w的震荡区间内，基本面矛盾弱化，呈现“供需双增、库存低位、估值回升”状态，主要受到在国内强政策+补库周期预期、 美国加息尾声+经济软着陆预期双重提振，并且存在“收储”传言扰动，整体偏强。 沪镍主力合约走势（元/吨） 伦镍电3走势（美元/吨） 7月观点回顾 复盘7月观点，我们总体上是看短期区间震荡，重心上移。经过前面一轮趋势下跌后，镍价中枢回落到16w附近，基本面矛盾弱化。在国内强政策+补库周期预期、美国加息尾声+经济软着陆预期作用下，商品迎来集体修复，只是鉴于基本面强弱，修复幅度不同。分析镍价时，宏观因子、供需估值、流动性等因素在不同阶段都得纳入考量，并且权重不同。此轮区间反弹虽然有“收储”传言助推，但总体上还是宏观回暖情况下低库存品种向上修复的逻辑。对于周度策略，我们只规避反弹，没有参与这波反弹，这是值得反思的地方。 周报观点 7.9 供应端增长稳定，电积镍新增产能投产放量，6月国内产量突破2万吨关口，俄镍长协订单流入国内。需求端短期有增长预期，国内合金和新能源行业需求好转，电镀维持平稳，300系不锈钢维持高排产，整体中下游维持逢低采买、高价不采格局。全球显性库存低位，国内呈现慢累库趋势。近期俄镍订单流入，现货升水受到打压（剔除换月因素）。沪镍月差弱势，伦镍贴水小幅走阔。另外，6月底中下游基本完成一轮刚需采购，关注近期市场采购情况，本次进口到货或考验需求消化能力。短期关注内外宏观指引，重点关注下周美国CPI数据，震荡盘整，反弹沽空思路，注意节奏，主力参考153000~168000元/吨；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。区间震荡，主力参考155000~172000元/吨 7.16 美国CPI和PPI超预期下滑，美元指数大跌，提振金属价格。基本面上，供应端增长稳定，电积镍新增产能投产放量，6月国内产量突破2万吨关口，俄镍长协订单流入国内。需求端短期有增长预期，国内合金和新能源行业需求好转，电镀维持平稳，300系不锈钢维持高排产，整体中下游维持逢低采买、高价不采格局。全球显性库存低位，国内呈现慢累库趋势。短期关注内外宏观指引，震荡盘整，注意节奏；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。区间震荡，主力参考155000~172000元/吨 7.23 宏观回暖背景下，低库存品种表现有韧性。临近交割月，08合约注意虚实盘比。目前供需双增，供应稳定增长，需求短期有回暖预期，供需矛盾不突出，估值中性水平，库存维持低位。现阶段盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，宏观预期主导行情，但供应端放量的现实会压制上方空间。另外，华友成功注册lme交割品牌，涉及产能36000吨，中长期镍市场矛盾逐步化解。短期区间震荡，主力参考160000~175000元/吨，观望或短线操作，控制仓位和注意安全边际；拉长维度来看纯镍仍然是慢累库格局。区间震荡，主力参考160000~175000元/吨 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 国内精炼镍产量—分省份（吨） 省份 2023年6月 2023年7月E 环比 甘肃 13600 13600 0.0% 吉林 500 500 0.0% 新疆 0 500 — 江西 100 100 0.0% 山东 400 400 0.0% 浙江 1480 1500 1.4% 江苏 450 600 33.3% 湖北 2000 2000 0.0% 天津 450 450 0.0% 广西 1400 1600 14.3% 样本产量总计 20380 21250 4.3% 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（吨） 600002017201820192020202120222023 50000 40000 30000 20000 国内产量：2023年上半年10.79万吨，同比增加34%；全年预期23.7万吨，同比增加36%。虽6月期间镍价波动较大且电积镍利润空间稳定性不足，但新增电积镍产线维持正常排产。 国内表观消费量（产量+净进口）：2023年上半年共计15.20万吨，同比减少2.09%。 精炼镍：6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：俄镍长协订单流入，5月进口量回升；但近期俄镍资源到货减少 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 201820192020 2021 2022 2023 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6月精炼镍进口国别分布 据海关，2023年5月中国进口精炼镍10512吨，同比增幅53.33%。分国别来看，进 澳大利亚 18% 俄罗斯 46% 南非 1% 挪威 28% 日本住友 马达加斯加4%芬兰 加拿大 3% 0%0% 口量较多国家依次为：俄罗斯7026吨、澳大利亚1731吨、挪威1006吨、加拿大 417吨。 4月期间中国海外纯镍长协基本已经签订采用混合定价方式（部分现货采用沪镍定价，部分现货采用LME镍定价），且以人民币计价的现货也不需考虑进口窗口打开与否，受到货节奏问题5月期间中国进口海外纯镍量得到大幅抬升。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 新增产能：关注印尼新增项目8月是否投料生产 国内精炼镍产量—分省份（吨） 企业 地区 项目 原料 年产能 月产能 项目投产进度 华友 衢州 二期（扩建） MHP 20000 （2022年已建6000） 2166 预计2023年二季度投产 广西 一期 NHP 30000 2500 2023年6月开始生产1000吨 中伟 广西 一期 高冰镍 12500 1042 预计2023年二季度投产(5月放量200吨，产能爬坡预计年底1000吨/月) 广西 二期 高冰镍 30000 2500 暂无具体规划 聚泰 陕西 一期 MHP/高冰镍 8000 667 预计2023年二季度投产(因工艺、环保问题，推迟至年底) 浙江 二期 MHP/高冰镍 14000 1167 预计2024年一季度投产(待定) 青山、中伟 印尼 一期 高冰镍 50000 4167 预计2023年7月投产，2024年产能扩大至10万吨/年 青山、格林美 湖北 一期 高冰镍-硫酸镍 20000 1667 2023年1月放量(3月已达排产目标) 二期 高冰镍-硫酸镍 18000 1500 暂无具体规划 浙江元力再生资源 浙江 一期 电镀废料 1200 100 2023年3月或4月放量(4月18日投产) 祺生镍业 江苏 一期 氢氧化镍废料 3600 300 已投产 二期 氢氧化镍废料 3600 300 4月已部分投产 腾远钻业 江西 一期 MHP 6000 500 产线已经