聚酯产业链周报：供需预期边际好转且成本端弱稳，PTA重心有所支撑

聚酯产业链周报 供需预期边际好转且成本端弱稳，PTA重心有所支撑 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月21日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：原油供需面良好，5月OPEC+新一轮减产以及美国8月将购买300万桶原油以补充战略储备等支撑原油价格重心，但美国债务上限谈判未决，叠短期TA09在区间5100-单边观望；中长线持有加美联储鹰派言论等宏观情绪仍偏空，压制原油反弹，短期布油或在75美元/桶附近窄幅震荡。原料PX方面，部分PX装置检修，亚洲PX开工率小幅下5500震荡对待；TA-SCTA-SC价差压缩套利。滑，叠加美国三个炼厂着火，以及近期汽油裂解价差有所反弹，短期芳烃价格受到支撑。但前期集中检修装置逐步重启，且5月下下游PTA装置检修增价差压缩套利短期可离 加，PX供需预期仍偏弱，预计PX反弹空间受限，中期PXN仍以压缩为主，目前PXN至400美元/吨附近。 供需：5月PTA供需较预期好转，且PX+PTA整体供需压力不大，因PTA装置检修较多，加上下游聚酯负荷提升幅度高于预期。部分装置检修，PTA周度开工有所下降，PTA负荷调整至79.7%（-0.5%）；原料下行后效益进一步修复，且部分外贸有订单，江浙织造负荷继续回升，聚酯产品效益改善，部分装置重启或减产修复，聚酯负荷继续提升至88.9%（+1.2%）。 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至319元/吨附近，TA09盘面加工费163元/吨。 观点：近期汽油裂解价差有所反弹，短期芳烃价格受到支撑，但PX检修装置面临重启，且下游PTA集中检修，PX供需预期偏弱，预计反弹空间有限，中期PXN仍以压缩为主。5月中下旬随着PTA装置检修陆续执行，PTA负荷逐步下降，而下游聚酯负荷和终端负荷均提升，对PTA需求带来一定支撑，PTA供需逐步好转，且短期PTA加工费压缩至低位。如果油价反弹，PTA价格将受到支撑，但宏观氛围仍偏弱且原料PX支撑偏弱，TA反弹仍受压制。 供应：5月中下旬开始随着部分装置检修兑现，MEG开工率逐步下降，目前乙二醇整体开工50.31%（-6.35%），其中煤制乙二醇开工42.94%（- MEG 11.61%）。 估值：偏低。MEG各生产工艺亏损幅度均有所收窄； 观点：5-6月因油制MEG装置检修较多，加上下游聚酯负荷回升明显，MEG存去库预期，对MEG支撑偏强。但部分煤化工计划重启，且下旬外轮陆续抵港，以及近期因EO基本面偏弱部分联产装置有转EG计划，MEG利好逐步减弱，港口显性库存去化放缓，叠加煤炭及煤化工价格偏弱，预计MEG反弹空间受限。 场，中期仍可逢高做缩 EG09在4200-4500区EG09偏多操作，关注间震荡对待，滚动低多4500附近压力。 为主。 短纤供需：因加工差尚可且销售顺畅，短纤负荷提升至77.1%（+2%）；原料止跌反弹，而下游纯涤纱及涤棉纱价格维持，销售一般，库存部分下滑，纯涤纱负荷略降至66%（-1%）。 估值：中性偏高。直纺涤短加工差维持在1000-1100元/吨。 观点：终端订单略好转，下游低位采购较多，近期直纺涤短持续去库，目前短纤工厂库存压力不大，短期短纤支撑偏强，短期走势或较原料偏强。但因短纤加工差尚可，短纤负荷仍在提升，且有新装置投产，如果终端需求无明显好转，短纤供需预期仍偏弱，价格反弹仍受压制。 PF07短期6900-7300PF07短期6900-7000附 区间震荡；PF07-TA07近支撑；PF07-TA07价价差在1400-1700阶段差扩大套利离场 区间操作。 一、供需好转且加工费偏低，短期PTA支撑偏强，绝对价格关注成本端走势 上周原油价格震荡上涨，美国债务上限问题风险缓和，市场悲观情绪得到释放，原油价格得到支撑。此外OPEC+的减产和美国收储也支撑了油价。不过美国较好的经济数据仍然带来加息预期，一定程度抑制了油价。上周PX偏弱震荡，周五明显上涨。周内主要受到卖盘略积极的打压，价格偏弱，PXN总体维持在380附近震荡。PX周均价在970美元/吨CFR，环比下跌4.2%。 上周PTA现货价格总体略强震荡，但周均价下滑，周均价格在5523元/吨，环比下滑4.3%。PTA基本面略好转。供应方面，尽管逸盛大连负荷提升至满负荷，不过蓬威再度停车，周中新凤鸣一条250万吨装置检修，周末也有恒力、百宏两套共计500万的装置有检修计划，据悉华东仍有一条250万吨装置计划在周末停车消缺，供应量有下滑预期。而需求方面，聚酯和终端负荷提升，聚酯产销在周中也有放量，对PTA需求也有支撑。叠加上原油上涨的支撑，PTA期货震荡上涨。但是由于PTA现货的流通性相对宽裕，特别是周中期货2306月合约口头平仓较多，6/9月间差快速压缩，对现货基差带来明显冲击，周内现货基差大幅度波动，但重心总体回落。上半周基本稳定在09+280~300附近水平，下半周大幅波动，较低降至09+180附近，周五有所反弹，较高至09+225附近。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 20192020202120222023 PTA基差 1200 700 200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 750 550 350 150 -50 -250 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA历年09-01跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-05-19 75.58 588 988 5580 4175 7250 32 401 332 1080 1001 2023-05-18 75.86 588 970 5490 4185 7250 30 383 366 1154 941 2023-05-17 76.96 577 970 5510 4250 7250 12 393 402 1115 998 2023-05-16 74.91 581 963 5480 4225 7225 31 382 427 1124 984 2023-05-15 75.23 578 965 5470 4255 7325 25 387 395 1223 1028 2023-05-11 74.98 603 1011 5750 4170 7450 52 408 476 1137 1138 较上周变化 0.60 -15.38 -23.00 -170.00 5.00 -200.00 -19.79 -7.62 -143.62 -56.32 -136.83 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-3月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月 科威特 越南印度马来西亚 伊朗泰国 3% 60 50 40中国台湾 3015% 20 10 新加坡 4% 1%0%4% 1%1% 韩国 46% 0文莱 6% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年20