镍期货2月走势回顾及未来走势展望：宏观脉冲叠加供需趋弱 镍高点降低重心下移

镍月报NickelMonthlyReport 宏观脉冲叠加供需趋弱镍高点降低重心下移 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心杨莉娜 摘要： ――镍期货2月走势回顾及未来走势展望 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年3月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 镍期货2月冲高回落，波动反复，月初一度至226700元/吨，此 后震荡下探，高点逐渐降低，并跌破20万元进一步波动下探。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，加息放缓预期兑现，而市场甚至一度开始交流加息暂停，但由于美国消费、就业等数据均表现较好，市场转向交易美联储偏高利率会维持较长时间，年内降息或无望。美元指数从月初100附近震荡反弹回升，有色金属表现承压波动。我国稳定经济，促消费，房地产市场见底，仍待进一步回温。市场从1月的强修复预期转向关注需求，现实变化仍待时间。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季，镍矿供应有限价格坚挺，而菲律宾国内提议禁止矿石出口也一度引发短期上涨，镍生铁仍受到成本支撑。印尼产能释放持续，仍趋于增加镍相关供应。电解镍国内供给有所增加，而电积镍新产能逐渐流入市场，补充电镍供应，且规划中的新产能数量可观，令电解镍供需趋紧态势逐渐缓和。俄镍向东方销售增加，并参考上期所期货并以人民币计价销售令市场对于国内电解镍供应趋宽松预期进一步增强。此外，华友也在积极推动国内外交易所交割品牌注册。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍因部分作为原料用于生产电积镍供给有收紧，价格较为坚挺。镍动态供需趋于过剩方向，但低库存以及供给端事件扰动，高波动延续。 后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧，经济需求预期差扰动，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在18-22之间波动。注意外盘波动变化和整体供需改善。 第1页 风险因素：国内外货币收缩节奏；产能释放意外进展；需求端改善预期。 目录 第一部分镍期现货走势回顾3 第二部分需求修复观察期震荡波动暂延续4 一、流动性收缩的节奏交易4 二、国内稳经济措施推动落实4 三、关联品种相互关系比较4 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化5 第四部分镍产业链上游变化6 一、矿石供应推进国内产业化矿价坚挺6 二、国内港口库存7 第五部分国内镍生产情况8 一、国内电解镍供应8 二、镍铁供应情况9 三、贸易数据显示进口结构性分化10 第六部分库存震荡走低11 第七部分镍下游需求有待改善12 一、不锈钢产量环比增加12 二、新能源电池对镍需求拉动放缓14 第八部分镍期货技术分析及策略建议17 一、LME镍持仓分析17 二、镍的季节性走势18 三、镍走势技术分析18 四、相关套利20 第九部分影响因素及走势展望21 相关股票：22 52,000 300,000 47,000 42,000 250,000 37,000 200,000 32,000 27,000 150,000 22,000 17,000 100,000 12,000 7,000 50,000 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 第一部分镍期现货走势回顾 2019-05-13 2019-07-13 2019-09-13 2019-11-13 2020-01-13 2020-03-13 2020-05-13 2020-07-13 2020-09-13 2020-11-13 2021-01-13 2021-03-13 2021-05-13 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 图：1-1国内外镍价走势图1-2：现货镍升贴水 来源：Wind方正中期研究院整理 镍期货2月冲高回落，波动反复，月初一度至226700元/吨，此后震荡下探，高点逐渐降低，向20万元附近波动下探。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，加息放缓预期兑现，而市场甚至一度开始交流加息暂停，但由于美国消费、就业等数据均表现较好，市场转向交易美联储偏高利率会维持较长时间，年内降息或无望。美元指数从月初100附近震荡反弹回升，有色金属表现承压波动。我国稳定经济，促消费，房地产市场见底， 仍待进一步回温。市场从1月的强修复预期转向关注需求，现实变化仍待时间。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季，镍矿供应有限价格坚挺，而菲律宾国内提议禁止矿石出口也一度引发短期上涨，镍生铁仍受到成本支撑。印尼产能释放持续，仍趋于增加镍相关供应。电解镍国内供给有所增加，而电积镍新产能逐渐流入市场，补充电镍供应，且规划中的新产能数量可观，令电解镍供需趋紧态势逐渐缓和。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍因部分作为原料用于生产电积镍供给有收紧，价格较为坚挺。镍动态供需趋于过剩方向，但低库存以及供给端事件扰动，高波动延续。 我国电解镍市场2月总体现货交投偏淡，节日后，合金电镀等刚需仍存，按需逢低采购。而由于国内1月生产回升叠加节日购销暂停，节后国内现货略有库存回升，但总体水平年度来看仍显偏低。LME库存持续下滑，国内库存回升。进口窗口偶有打开进口货源有流入，且期货库存逐渐有所回升，镍现货升水有所回落。人民币本月汇率贬值，外盘走势略弱，沪伦比震荡反复。 月初金川及沪镍升水出现倒挂现象，差值近1400元/吨，导致了俄镍现货出货情况并不理想。倒挂主因春节后盘面受复工复产情绪所影响镍价持续攀升，但纯镍下游企业刚需并不强，从而询价及采购意愿底下。因贸易商采购节奏问题，在节前金川现货已基本出货完毕，但俄镍由于前期进口窗口持续关闭因此贸易商成本价较高。年后，贸易商新一轮金川采购成本较低，但俄镍成本仍然较高，从而导致了倒挂现象。但随着沪镍看多情绪回落及进口比值的恢复，倒挂情况有所缓解。受国内长期进口纯镍稀缺影响，进口比值有所恢复且在2月6日进口窗口打开，部分贸易商锁定比值实现清关随之海外纯镍流通至国内现货市场。 第二部分需求修复观察期震荡波动暂延续 一、流动性收缩的节奏交易 海外通胀趋放缓，加息仍在进行中。2月初，美联储如期加息25bp，基本兑现了加息放缓的预期。1月美国通胀数据仍呈现出下行周期中的偏强韧性。1月CPI同比增6.4%，低于前值的6.5%，但高于市场预期的6.2%。而通胀边际放缓趋势可能进一步延续。 美联储会议纪要显示，几乎全体支持放缓加息，相比衰退更担心通胀，3月、5月及此后一次美联储议息会议中将各加息25bp的预期偏强，而年内转向降息的预期减弱。降息通道切换的时点将有赖于未来通胀数据和就业数据的进一步走势。美联储加息节奏继续通过预期变化影响市场，美元指数反弹走升，但由于欧洲跟进加息和其它国家抗通胀态度较强，因此预计美元反弹高度有限，未来仍可能震荡向下。 二、国内稳经济措施推动落实 国内继续保持相对较为宽松信贷政策，基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现，我国在房地产政策整体筑底，但边际仍需改善，随着各地在信贷等方面优惠措施的出台，二手房交易修复有所显现，而新房仍待进一步改善。国内经济修复渐进进行，国内需求的修复，在黑色系的边际变化逐渐体现，而有色金属料会滞后于黑色系表现，但在第二季度，随着项目推进落地实施，存在一定的需求回升修复可能性。 三、关联品种相互关系比较 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡 镍（左）螺纹钢热轧卷板不锈钢 1,500.00 60,000.00 6,500.00 110,000.00 11,500.00 160,000.00 16,500.00 210,000.00 21,500.00 260,000.00 310,000.0026,500.00 国内2月工业品波动中，镍在黑色走势中横向比较，大趋势不太一致，波动较大，走势偏弱；而在有色表现中镍表现出方向的大体一致性，表现区间震荡走势偏弱，而波动强度和趋势度弱于锡。 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 图2-1：镍相对强（在黑色系中）图2-2：镍相对偏上（在有色中） 来源：Wind方正中期研究院整理 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化 镍供需趋于过剩，由于国内镍盐相关高冰镍及湿法中间品处理产能释放较慢，对镍豆溶解制取硫酸镍的需求依然存在，因此仍在促进电解镍结震荡去库存。电解镍低库存，紧供应限制了整体下寻支撑的节奏，并对供给扰动表现会继续高度敏感。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2022年12月全球精炼镍产量为26.07万吨，消费量为 26.71万吨，全球精炼镍市场供应短缺0.64万吨。2022年全球精炼镍总产量为299.97万吨，消费量为306.02 万吨，全球精炼镍市场供应短缺6.05万吨。2022年12月全球镍矿产量为27.69万吨，2022年全年产量为 322.48万吨。 国际镍研究小组(INSG)发布的数据显示，2022年全球镍市场供应过剩11.22万吨，而2021年为短缺 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 (5) (10) (15) (20) 0 5 30 25 20 15 10 供需平衡 万吨 16.66万吨。根据INSG的数据，12月全球市场录得2.19万吨过剩，而11月则过剩了6700吨。 2016年9月 2016年12月 2017年3月 2017年6月 2017年9月 2017年12月 2018年3月 2018年6月 2018年9月 2018年12月 2019年3月 2019年6月 2019年9月 2019年12月 2020年3月 2020年6月 2020年9月 2020年12月 2021年3月 2021年6月 2021年9月 2021年12月 2022年3月 2022年6月 2022年9月 图3-1：WBMS当年月度累计供需情况图3-2：INSG月度供需平衡 来源：Wind方正中期期货研究院整理表3-1镍的年度供需平衡预测 镍（万吨） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023F 全球产量 166.5 184.3 198.5 197 195 199 208.2 220 237 249.7 261.2 314 341 消费量 166.1 173 180 187 190 204 218.5 233 240 237.4 278 303 329 供需平衡 0.4 11.3 18.5 10 5 -5 -10.3 -13 -3 12.3 -16.8