镍期货9月走势回顾及未来走势展望：宏观压力叠加供给扰动 镍延续宽幅波动

镍月报NickelMonthlyReport 镍：宏观压力叠加供给扰动镍延续宽幅波动 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组杨莉娜 摘要： ――镍期货9月走势回顾及未来走势展望 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 镍期货9月剧烈波动，月初低至159000元/吨，最高升至202800元 /吨，月度振幅高达27.5%，月末收于184370元/吨，较8月上涨8.09%。从宏观角度来看，海外通胀形势加剧，激进加息预期持续升温，欧 美国家偏鹰表态不断。美元指数一度升至115，欧美及日本一度采取购债等措施稳定汇率。受美元及汇率波动影响，有色金属表现承压力波动。我国稳定经济，当前主要采取措施积极财政政策，宽信贷等措施稳增长，并促进基建项目等重大工程落地，黑色相对更为敏感先行，而有色当前受外需走弱影响暂相对明显，国内需求支持显现将会滞后于黑色表现。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季临近，备货需求料有所升温，价格趋稳回升，镍生铁仍将会受到成本支撑。印尼产能释放，回流竞争力较强，但国内产能调整，以及印尼不锈钢新产能释放之下，年内过剩压力料有限。电解镍国内供给有所增加，但低库存情况延续，叠加LME偏低延续，整体仍处供应链短板处，因此未来需关注俄镍的供需及贸易流向变化。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程进展仍将缓慢。硫酸镍原料供应趋于丰富，而需求依然旺盛，镍豆溶解制取硫酸镍的经济性短期转变后再变差。镍动态供需趋于紧平衡，高波动延续，对于宏观资金面的变化仍会高度敏感。 后期关注：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍铁产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍库存变化，现货升贴水；不锈钢价格和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化，国外镍湿法及高冰镍供应变化进展等。全球流动性收紧，需求放缓压力较大，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍下方重要支撑155000-160000元区间，而上方压力位则在210000元一线附近。 第1页 风险因素：宏观面调整压力；产能释放意外进展；隐性库存。 目录 第一部分镍期现货走势回顾3 第二部分流动性收紧叠加能源紧张有色波动加剧3 一、流动性收缩、衰退预期、能源危机持续影响市场3 二、国内稳经济措施推动落实4 三、LME考虑对俄罗斯有色金属采取措施4 四、关联品种相互关系比较5 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化5 第四部分镍产业链上游变化6 一、上游供应改善但面临季节性收紧6 二、国内港口库存8 第五部分国内镍生产情况9 一、国内电解镍供应9 二、镍铁供应情况10 三、贸易数据显示进口结构性分化11 第六部分库存震荡走低12 第七部分镍下游需求仍有待不锈钢发力13 一、不锈钢产量显著回升13 二、新能源电池对镍需求增长料超预期15 第八部分镍期货技术分析及策略建议18 一、LME镍持仓分析18 二、镍的季节性走势19 三、镍走势技术分析19 四、相关套利21 第九部分影响因素及走势展望22 相关股票：23 52,000 300,000 25000 47,000 42,000 250,000 20000 37,000 200,000 15000 32,000 27,000 150,000 10000 22,000 17,000 100,000 5000 12,000 7,000 50,000 0 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 -5000 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 俄镍现货升贴水镍豆现货升贴水金川现货升贴水挪威现货升贴水 第一部分镍期现货走势回顾 2018-11-27 2019-01-27 2019-03-27 2019-05-27 2019-07-27 2019-09-27 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 图：1-1国内外镍价走势图1-2：现货镍升贴水来源：Wind方正中期研究院整理 镍期货9月剧烈波动，月初低至159000元/吨，最高升至202800元/吨，月度振幅高达27.5%，月末收于184370元/吨，较上月上涨8.09%。从宏观角度来看，海外通胀形势加剧，激进加息预期持续升温，欧美国家偏鹰表态不断。美元指数一度升至115，欧美及日本一度采取购债等措施稳定汇率。受美元及汇率波动影响，有色金属表现承压力波动。我国稳定经济，当前主要采取措施积极财政政策，宽信贷等措施稳增长，并促进基建项目等重大工程落地，黑色相对更为敏感先行，而有色当前受外需走弱影响暂相对明显，国内需求支持显现将会滞后于黑色表现。从镍自身供需来看，菲律宾雨季临近，备货需求料有所升温，价格趋稳回升，镍生铁仍将会受到成本支撑。印尼产能释放，回流竞争力较强，但国内产能调整，以及印尼不锈钢新产能释放之下，年内过剩压力料有限。电解镍国内供给有所增加，但低库存情况延续，叠加LME偏低延续，整体仍处供应链短板处，因此未来需关注俄镍的供需及贸易流向变化。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程进展仍将缓慢。硫酸镍原料供应趋于丰富，而需求依然旺盛，镍豆溶解制取硫酸镍的经济性短期转变后再变差。镍动态供需趋于紧平衡，高波动延续，对于宏观资金面的变化仍会高度敏感。 我国电解镍市场9月总体现货交投有阶段改善，合金电镀等刚需表现相对稳定，但其它并没有更多需求拓展空间，在不锈钢生产中电解镍相对经济性不佳，在镍调整时，镍豆溶解制造硫酸镍的经济性有所好转，镍豆采购需求阶段略有改善，但是时间窗口很短，镍快速回升后再度失去支持。，镍豆升水偏高运行，LME库存持续下滑，进口窗口偶有打开。贸易兴趣一般，人民币本月汇率升值，利于进口，同时也造成外盘强于内盘。 第二部分流动性收紧叠加能源紧张有色波动加剧 一、流动性收缩、衰退预期、能源危机持续影响市场 欧美通胀形势严峻，激进加息进行中，美国及欧洲央行在9月均进行了75bp的加息。而在加息兑现后，2022年剩余时间内，加息节奏预期继续影响市场。预计美联储2022年剩余时间或再加息100-125BP，预期 路径是可能是75BP-50BP或者75P-25BP，年底将放缓加息步伐；2022年底联邦基金利率将达到4.25-4.5%，2023年终点利率将达到4.5-4.75%。美联储官员对于控通胀继续加息的表态依然偏鹰。欧洲央行官员强调加速加息应对通胀。欧洲央行委员Simkus认为，10月将加息75个基点，最低加息50个基点。欧洲央行管委穆勒表示，需要在10月大幅加息。欧洲央行管委森特诺则表示，货币政策必须确保通胀预期稳定，过快加息可能会适得其反。欧洲央行首席经济学家连恩表示，需要召开几次会议才能完成货币政策正常化；不要指望欧洲央行会因为欧元汇率而调整政策。 与此同时，衰退忧虑也在影响市场。欧美制造业活动均在9月减弱。美国ISM制造业指数降至2020年5月以来最低，下逼50荣枯线，新订单指数连降三个月，与就业指数同陷萎缩。欧元区制造业PMI连续三个月萎缩，英国与德、法等主要经济体的制造业PMI均进一步深陷萎缩，加剧衰退风险。 而能源危机持续影响供需预期。一方面，地缘形势恶化了欧洲能源供应，令其通胀高企，而消费受抑，另一方面能源问题也令欧洲工业制造，产业链受到影响，欧洲有色金属尤其是锌、铝的供应受到影响，供给端收缩与需求受抑令欧洲经济形势进一步趋于不利，也对全球经济预期形成偏空带动。近期OPEC决定石油减产料会继续恶化能源供给形势，而有色金属受其影响，供给形势也会趋于紧张，波动料会进一步加剧。 美元指数受经济相对形势，各国央行政策实施节奏预期等影响波动较大，美元指数一度升至115，近期因英国购债等影响出现调整至110附近波动，后续美元指数将继续受到各国加息节奏及预期变化影响，因欧洲经济形势走弱相对显著，美元指数震荡偏强预期概率较大。受此影响，有色金属会受到抑制，但是由于能源形势也影响有色金属供给端，因此会令有色供需分歧加大波动。 二、国内稳经济措施推动落实 国内会继续保持相对较为宽松信贷政策，并会继续推动重大工程等落地实施，后续整体经济修复料会逐渐有所体现。此外，我国在房地产政策上近期也出台了财政优惠等一系列措施，房地产整体筑底预期相对较强。国内经济修复渐进进行，国内需求的修复，在黑色系的边际变化上已经有所体现，而有色金属料会滞后于黑色系表现，但在第四季度将会有所体现。 三、LME考虑对俄罗斯有色金属采取措施 伦敦金属交易所（LME）就可能禁止俄罗斯金属交易进行咨询，禁令会恶化有色金属供给形势，短期供应短缺忧虑引发价格剧烈波动。 俄罗斯是世界第五的镍矿储量国、世界第一的镍板出口国，俄镍板是LME主要的镍交割品，俄罗斯电解镍产量约占全球电解镍产量四分之一。俄铝2021年全年铝产量为376.4万吨，约占全球总产量的6%。俄罗斯也生产约全球3.5%的铜。 当前，有色金属普遍库存偏低，在低库存情况下，有色金属会对供给端扰动表现出高度敏感性。实施禁止俄罗斯有色金属交割措施，无疑将会令交割品不足矛盾升级。2022年3月，市场曾经对俄罗斯有色金 属可能被制裁进行过交易，当时LME镍价一度创出历史天价10万美元/吨，虽然交易被取消，但镍价也是近2008年高点5万美元/吨。此后，俄罗斯的的镍、铜、铅、原铝和铝合金等金属已被禁止在LME的英国仓库存放。9月末，LME对媒体证实，它正在考虑启动一份讨论文件，讨论是否阻止俄罗斯金属的新供应进入其仓库网络。10月初，有媒体消息称，伦敦金属交易所（LME）将限制俄罗斯乌拉尔矿业冶金有限公司（UMMC）及其一家子公司的铜和锌的新增交付，此前英国制裁了UMMC的联合创始人伊斯坎达·马克穆多夫，从此时起，来自UMMC及其子公司的金属，只有在货主能够向LME证明其不违反制裁的情况下，才能被运往LME仓库，包括在9月2日英国政府宣布制裁之前就已被售出的金属。不过，目前在LME仓库系统中上市的UMMC铜不受制裁影响，LME仓库中也没有来自这两家公司的锌。 LME对俄罗斯金属的禁令，可能导致有色商品供应短缺和价格飙升。此前禁令忧虑已经对镍有过强烈的短期提振，近期的措施，则可能对铝、锌、铜等形成影响，而镍则可能表现为跟随。 四、关联品种相互关系比较 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡 镍（左）螺纹钢热轧卷板不锈钢 1,500.00 60,000.00 6,500.00 110,000.00 11,500.00 160,000.00 16,500.00 210,000.00 21,500.00 260,000.00 310,000.0026,500.00 国内9月工业品波动中，镍在黑色走势中横向比较，大趋势不太一致，显著波动较大，走势偏弱；而在有色表现中镍表现方向的一致性，和波动相对剧烈性。 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10