聚烯烃4月行情回顾与5月展望：需求表现疲软 聚烯烃跟随油价宽幅震荡

聚烯烃期货月报MonthlyReportonPolyolefinFuture 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询)联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 需求表现疲软聚烯烃跟随油价宽幅震荡 ——聚烯烃4月行情回顾与5月展望 4月聚烯烃期货市场维持震荡行情，价格重心小幅下移。展望5月聚烯烃价格走势，观点如下： 供给端：供应预计基本持稳。PE方面，现有装置5月检修计划规模变动不大，而未有新装置计划5月投产，因此，预计5月PE供应维持稳定。PP方面，因装置现金流不佳，倒逼装置检修规模增加，预计现有装置供应小幅回落，但是5月份有3套新装置计划投产，如果投产落地，并逐步向市场投放货源，预计可对冲检修带来的损失，因此，预计PP后期供应较4月水平变动不大。 需求端：预计需求有进一步走弱预期。PE来看，农膜因后期将步入季节性淡季，需求有进一步走弱预期；管材方面，华东华南地区订单有所下滑，工厂开工存小幅下调预期；其他行业目前来看，需求未有改善的迹象，预计PE下游整体需求小幅走弱。PP来看，目前多数下游企业反馈新增订单不 足，且部分工厂存在产成品累积，业者心态较为谨慎，不排除后期下游需求有进一步下滑可能。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力尚可。 成本端：宏观方面来看，虽然美联储此次加息之后，大概率结束本轮加息周期，但是美国银行业危机并未完全解除，如果危机进一步蔓延，不排除金融危机的可能出现，那将在一定程度上利空油价；供需来看，因主要产油国逐步落实联合减产，原油供给回落，供需偏紧，对油价有一定支撑。整体来看，预计油价维持宽幅震荡。 综上所述，聚烯烃供需疲软，跟随成本端驱动为主，预计聚烯烃短期跟随油价宽幅震荡，建议关注区间高抛低吸机会，其中，5月LLDPE主力合约期价参考运行区间7500-8300元/吨，PP主力合约期价参考运行区间6900- 7800元/吨。 目录 第一部分聚烯烃行情回顾3 一、现货市场走势分析3 二、期货市场走势分析4 第二部分聚烯烃成本端分析4 第三部分聚烯烃供应、进出口分析6 一、装置利润不同检修规模有所差异6 二、供应预计基本持稳7 三、进口套利窗口关闭进口回落8 四、聚烯烃库存呈现季节性回落9 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况11 第五部分聚烯烃供需平衡表分析14 第六部分聚烯烃套利机会展望15 第七部分技术分析及季节性走势17 第八部分期权分析18 第九部分后市展望20 附行业股票21 第一部分聚烯烃行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨 14000 元/吨 12000 12000 10000 8000 21-01 6000 10000 8000 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 6000 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):天津 ():LLDPE(): 完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):上海完税自提价低端价线型低密度聚乙烯膜级上海 完税自提价(低端价):低密度聚乙烯LDPE(普通膜级):天津完税自提价(低端价):高密度聚乙烯HDPE(膜级):上海 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(低熔共聚级,熔指0.5-2.5):天津 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 图1-1：国内PE现货价格走势图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整 4月现货市场聚烯烃维持震荡。成本端来看，受OPEC+组织联合减产消息和海外宏观事件影响，油价先扬后抑，价格运行中枢有所下移。PE供需来看，虽然大部分化工行业进入传统检修季，但是PE装置检修规模并不大，供给基本维持稳定，而下游方面，因农膜需求逐步下滑，农膜开工于3月底4月初见顶后回落走弱，对PE的需求有所下滑走弱，而其他行业虽然需求下滑虽然没有农膜幅度大，但受制于新增订单有限，工厂心态谨慎，备货积极性不高，行业开工水平略有下滑走弱，导致对PE支撑不足，PE主要跟随成本端价格波动为主。PP进入4月后，装置检修规模明显增加，开工负荷下滑明显，可一定程度缓解供给压力，但是下游行业因终端需求一般，叠加部分行业产成品库存有所累积，拖累业者心态，现货市场整体交投氛围一般，不足以拉动PP，使其价格重心稳中有降。 二、期货市场走势分析 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 21-01 6000 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 6000 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 图1-3：塑料主力合约价格走势图1-4：聚丙烯主力合约价格走势 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 4月聚烯烃期货市场维持震荡行情，价格重心小幅下移。从供需来看，PE和PP下游需求均不同程度出现走弱，对上游原材料价格支撑力度不足，供给端来看，PP因装置集中规模检修导致供应缩量明显，PE供给维持稳定，但是PP整个2季度新装置投产压力较大，利空业者心态，使得PE和PP期价走势更多依赖成本端驱动，但PP期价要但弱于PE。 第二部分聚烯烃成本端分析 布伦特原油 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 0 WTI原油 万桶/天 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 万桶/天 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国原油产量 同比增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 全美商业原油库存： 60000 2017年 2019年 2021年 2018年 2020年 2022年 55000 50000 45000 40000 35000 147101316192225283134374043464952 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 4月油价先扬后抑，整体宽幅震荡为主。月初，受主要产油国联合减产消息提振，大幅跳空高开，随后市场预计随着供给端缩量，原油供需缺口有望进一步走阔，支撑油价重心继续小幅上移；下半月，海外风险事件再次发酵，叠加市场担忧美国经济走向衰退，恐慌情绪有所升温，油价重心出现回落。 根据EIA数据显示，截止4月28日当周，美国原油库存量4.59633亿桶，比前一周环比下降128.1万桶，环比下降0.28%，同比增长10.56%。3月OPEC原油产量为2879.7万桶/天，同比增长1.13%；3月美国原油产量为1222.58万桶/天，同比增长4.49%。 展望后市，宏观方面来看，虽然美联储此次加息之后，大概率结束本轮加息周期，但是美国银行业危机并未完全解除，如果危机进一步蔓延，不排除金融危机的可能出现，那将在一定程度上利空油价；供需来看，因主要产油国逐步落实联合减产，原油供给回落，供需偏紧，对油价有一定支撑。整体来看，预计油价维持宽幅震荡。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 中国PE周度开工负荷率（%） 中国PP周度开工负荷率（%） 一、装置利润不同检修规模有所差异 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 图3-1：PE周度开工率走势图图3-2：PP周度开工率走势图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 万吨PE月度检修损失量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年平均值 万吨 50PP月度检修损失量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年平均值 图3-3：PE检修损失量图3-4：PP周检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 因装置利润亏损程度不同，PE和PP装置检修规模不同。根据装置现金流来看，PE的装置现金流要明显好于PP装置现金流。具体来看，油制PE装置目前现金流为正，煤制装置利润略有亏损，因此PE工厂整体检修意愿不强；PP装置来看，虽然自3月以来装置现金流明显修复，但是当前煤制、油制、MTO制等工艺均处于亏损状态，倒逼装置规模检修。根据卓创统计，4月PE开工率为82.3%，环比上升2.54%，同比上升11.96%；4月PP开工率为78.62%，环比下降5.13%，同比下降2.98%。 4月PP装置检修量明显增加，PE装置检修量略有下滑。因PE装置现金流尚可，PE装置检修规模并不大，供应基本持稳，而PP装置因多数工艺处于亏损状态，装置检修规模较大，但是检修多以短修为主，PP供应较前期明显收缩。据卓创统计，4月PE检修损失量为27.28万吨，环比下降5.70%，同比下降42.45%，1-4月PE累计检修损失量为90.44万吨，同比增长0.37%；4月PP检修损失量为49.31万吨，环比增长 14.49%，同比增长9.77%，1-4月PP累计检修损失量为149.59万吨，同比增长28.94%。 展望后市，PE检修规模变化不大，PP仍维持规模检修。根据装置检修计划，5月PE装置计划内检修不多，预计与4月检修损失量基本持平，PP因装置利润不佳，大概率继续进行规模检修，预计5月检修损 失量要大于4月检修损失量。 二、供应预计基本持稳 4月PE产量为226.41万吨，环比下降0.41%，同比增长26.35%，1-4月累计产量为880.59万吨，同比增长8.81%。其中，4月LDPE产量为27.92万吨，环比增长0.10%，同比增长12.52%，1-4月累计产量为 111.28万吨，同比增长12.94%；4月HDPE产量为106.88万吨，环比增长4.12%，同比增长34.57%，1-4月累计产量为400.18万吨，同比增长13.71%；4