一周集萃-畜禽养殖：基差整体走强

基差整体走强 一周集萃-畜禽养殖 研究中心 2023年3月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货整体震荡回落，多数地区均有所下跌，期价受现货带动整体弱势，近月相对弱于远月，带动基差整体走强。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，我们倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估； 节后期现货价格表现总体符合之前的预期，但需要留意的是，当前期价反弹更多源于供应端的收缩，而需求端尚有望跟踪，近期现货转入震荡，或表明目前供需仍较为宽松，基于同时期价大幅回落带动基差修复，9-5价差再度走扩，表明前期乐观预期有所弱化。但考虑到禽类产品价格和利润均处于历史同期高位水平，我们更多倾向于猪价表现或更多源于需求端，而季节性淡季之后需求或有望趋于改善，加上目前生猪养殖仍处于亏损状态，现货上涨仍可期待。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者继续观望为宜，激进投资者等待后期做多机会。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货本周持续反弹，期价表现则相对弱于现货，远月受养殖户补栏积极性带动更为弱势，带动基差整体走强，已处于历史同期高位。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升； 目前市场表现符合之前预期，供应端即在产蛋鸡依然处于历史同期低位。而现货节后虽有季节性下跌，但现货价格和养殖利润均显著高于往年同期； 值得留意的是，目前市场关注转向远月，即由于节后养殖利润高企，养殖户补栏积极性高涨，蛋鸡苗销量环比大增，有望改善远期供需，带动远月-近月价差大幅收窄，5-9价差已处于历史同期高位。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议前期5月合约多单（如有的话）建议继续持有。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2305生猪期价结构 生猪2305合约 21500 20500 19500 18500 17500 16500 15500 8/18/299/2711/111/2912/272/13/1 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价本周持续震荡下行，近月相对弱于远月。 生猪近月基差大幅走强。 DCE鸡蛋2305鸡蛋期价结构 4550 4500 4450 4400 4350 4300 4250 4200 4150 4100 鸡蛋2305合约 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4050 8/18/299/2711/111/2912/272/13/1 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价整体继续呈现近强远弱分化运行，远月显著弱于近月。 期价整体弱于现货，带动基差走强。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年1月全国能繁母猪存栏量4367万头，相当于正常保有量的106.5%，产能大幅增加，处于黄色区域。 统计局数据显示，2022年4季度末生猪存栏45256万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年1月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2897万头，同比增加1.70%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率36%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量依然维持低位。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至3月3日当周，生猪宰后均重为91.29公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重121.11公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 月度总量Top4月度销量 1400 1200 1000 800 600 400 200 720 620 520 420 320 220 120 12家上市生猪月度出栏量 20 牧原股份温氏股份正邦科技新希望 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 2022年12月12家生猪上市公司生猪月销量1249万头。 前四大公司12月销量牧原股份和正邦科技均有显著增加。 当月各企业销量 12家上市生猪月度出栏量 700 600 500 400 300 200 100 0 牧原股温氏股正邦科新希望天邦股中粮家大北农傲农生天康生唐人神金新农罗牛山 份份技份佳康物物 数据来源：广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2022年12月猪肉进口量19.92万吨，去年同期为16.40万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为18.32%。 全国均价各区域均价 东北华北华东华中华南西南西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 生猪价格本周整体震荡运行，全国均价下跌0.26元至15.56元/公斤。 其中：华东地区相对弱势，华南与西北地区相对强势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 108 98 88 78 68 58 48 38 28 18 8 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格近期持续回升。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本中，自繁自养变动不大，外购仔猪成本有所上市 。 由于猪粮比和猪料比小幅回落。 生猪养殖利润小幅改善，当周自繁自养头均亏损202元，外购仔猪头均亏损370元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，2月在产蛋鸡存栏11.85亿只，环比增加 0.68%，同比增加2.78%。 2月蛋鸡苗销售量4280万只，环比增加18.56%，同比增加5.94%。 蛋鸡苗价格近期持续小幅下调。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6