一周集萃：畜禽养殖：生猪期现货弱势未改

生猪期现货弱势未改 一周集萃-畜禽养殖 研究中心 2023年4月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货延续前一周趋势继续下跌，逼近春节后低点，期价受现货带动持续下跌，近月特别是7月和9月合约相对弱势，带动基差小幅走强。 逻辑观点 2月下旬以来现货表现不及我们之前预期，在我们看来，主要原因有二，一方面低估了节前堆积的供应量，另一方面则源于节后非瘟疫情对供应的阶段性影响； 对于需求层面，考虑到生猪餐饮食堂消费占比较大，随着新冠疫情防控政策的放开，社会流动性提高，消费有望恢复至常年水平，除去宏观经济数据外，从节后鸡蛋和白羽鸡价格和利润处于历史同期高位水平可以得到印证； 考虑到节前积累的供应仍有待消化，生猪现货缺乏上涨动力，与此同时，生猪养殖已经深度亏损，继续下跌将触发国家储备收购，期价继续下跌空间亦有限。 行情展望 暂持中性观点，后期等待现货确定底部之后或转向看多。 操作建议 建议投资者继续观望为宜，等待现货反弹之后再行入场。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货本周止跌回升，基本收复前一周跌幅，而期价近强远弱，整体弱于现货，带动基差再度走强，继续位于历史同期高位。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升； 目前现货市场表现符合我们之前预期，而期价表现弱势更多源于远期供需改善的担忧，远月期价大幅下跌，5-9价差处于历史同期最高水平，进而压制近月合约； 在这种情况下，我们倾向于认为当前市场矛盾主要集中在近月合约上，考虑到2305合约基差处于历史高位，而现货季节性和供需仍支持现货阶段性强势，后期基差修复更多通过期价上涨来实现。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议前期5月合约多单（如有的话）建议继续持有。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2305生猪期价结构 生猪2309合约 19000 20000 18500 18000 17500 19000 18000 17000 16000 17000 16500 11/111/3012/28 2/23/23/30 15000 14000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价继续弱势下行。 生猪近月基差变动不大，远月基差走强。 DCE鸡蛋2305鸡蛋期价结构 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 鸡蛋2309合约 4800 4600 4400 4200 4000 3800 4100 11/111/2912/272/13/13/29 3600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价分化运行，近月收涨，远月多有下跌。 期价整体弱于现货，带动基差再度走强。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年2月全国能繁母猪存栏量4343万 头，相当于正常保有量的105.9%，产能正常，处于黄色区域 。 统计局数据显示，2022年4季度末生猪存栏45256万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年1月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2897万头，同比增加1.70%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率36%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量依然维持低位。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至4月7日当周，生猪宰后均重为91.37公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重122.86公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 月度总量Top4月度销量 1400 1200 1000 800 600 400 200 720 620 520 420 320 220 120 12家上市生猪月度出栏量 20 牧原股份温氏股份大北农新希望 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 2023年1-2月12家生猪上市公司生猪月销量2055.6万头，同比 增加16.72%。 前四大公司1月新希望出栏环比增加较为明显。 当月各企业销量 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 12家上市生猪月度出栏量 牧原股份温氏股份正邦科技新希望天邦股份中粮家佳 康 大北农傲农生物天康生物唐人神金新农罗牛山 数据来源：广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2022年12月猪肉进口量19.92万吨，去年同期为16.40万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为24.32%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 生猪价格本周震荡偏弱运行，全国均价下跌0.30元至14.11元/公斤。 其中：华北地区相对强势，西南地区相对弱势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 108 98 88 78 68 58 48 38 28 18 8 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格近期小幅回落。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本小幅回落。 由于猪粮比和猪料比小幅回落。 生猪养殖利润变动不大，当周自繁自养头均亏损347元，外购仔猪头均亏损459元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，3月在产蛋鸡存栏11.88亿只，环比增加 0.25%，同比增加2.59%。 3月蛋鸡苗销售量4527万只，环比增加5.77%，同比下降1.18%。 蛋鸡苗价格继续上涨。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6 大蛋 中蛋 小蛋 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07 在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.58%，120-450天占比75.50%，低于120