煤炭行业5月投资策略（6月第1周）：煤价跌至长协区间，布局焦炭和长协煤公司

证券研究报告|2023年6月5日 煤炭行业5月投资策略（6月第1周） 煤价跌至长协区间，布局焦炭和长协煤公司 行业研究·行业月报 煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐 010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.47%，沪深300指数上涨0.28%，跑输沪深300指数2.75个百分点。全板块整周15只股价上涨，19只下跌，3只持平。 2.板块反弹布局焦炭和长协煤公司。煤炭供给显著增加。2023年以来，原煤生产量、疆煤外运量、煤炭进口量均有所增加。煤炭需求增速边际下降。秦皇岛煤价跌至长协区间。动力煤6月长协价格下调到709元/吨。煤炭进口量增加6000-7000万吨左右时，疆煤外运在3000-4000万吨，煤价在650-750元/吨。考虑分红后的股价，假设业绩回到2020年，从PE看，重点布局焦炭和长协煤为主（煤电一体）公司：金能科技、淮北矿业、开滦股份、陕西煤业、盘江股份、中国神华等。 3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，5月26日-6月1日，重点监测企业煤炭日均销量为657万吨，比上周日均销量减少107万吨，减少14%，比上月同期减少96万吨，减少 12.8%。截至6月1日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3041万吨，比上周增加4.7%，比上月同期增加353万吨，增加13.1%。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数726元/吨，周环比下跌0.41%，中国进口电煤采购价格指数1216元/吨，周环比下跌1.54%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌15.64%，榆林环比下跌12.64%，鄂尔多斯环比下跌15.32%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌21.88%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存622万吨，周环比减少8万吨；北方港口库存合计3029万吨，周环比增加101万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.49%；焦煤期货结算价格1258元/吨，周环比上涨1.37%；主要港口一级冶金焦价格2040元/吨，周环比下跌2.39%；二级冶金焦价格1840元/吨，周环比下跌2.65%；螺纹价格3620元/吨，周环比上涨1.69%。库存方面，京唐港炼焦煤库存48.2万吨，周环比减少3.7万吨（7.13%）；独立焦化厂总库存772.5万吨，周环比增加3.2万吨（0.42%）；可用天数8.6天，周环比持平。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1180元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2217.22元/吨，周环比下跌4.44元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2080元/吨，周环比下跌20元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2072.5元/吨，周环比下跌58.75元/吨；华东地区电石到货价3150元/吨，周环比下跌33.33元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5681元/吨，上涨9.89元/吨,；华东地区乙二醇市场价（主流价）3926元/吨，周环比下跌31元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8050元/吨，周环比持平。 7.投资建议：国内外动力煤价格加速下跌，国内港口价格跌至长协区间。焦炭第十轮提降，市场等待3季度长协定价。考虑分红后的股价，假设业绩回到2020年，从PE看，重点布局焦炭和长协煤为主（煤电一体）公司，金能科技、淮北矿业、开滦股份、陕西煤业、盘江股份、中国神华等。动力煤方面，产地供给高位，气温回升带动电厂日耗，但进口煤补充下南方电厂可用天数高位，煤企、港口继续累库，高库存抑制下港口、产地煤价加速下跌，关注气温升高及电厂日耗回升情况；焦炭第十轮提降50元/吨落地，焦钢博弈，市场等待3季度长协价格制定，下游维持低库存，补库需求暂未释放，焦煤支撑在于动力煤；化工煤价格周环比持平，化工产品价格普遍下跌。当前煤炭需求仍较弱，但分红回报丰厚，假设业绩回落到2020年水平，部分公司仍具备较好投资价值，维持行业“超配”评级。低估值高股息下布局长协煤为主的公司和焦炭公司。关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤公司盘江股份、淮北矿业、金能科技以及转型新能源的华阳股份、美锦能源，关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 4.4 炼焦煤 5.0 动力煤 6.2 煤炭 6.4 焦炭 14.4 其他煤化工 22.9 1.供给环比下降。中国煤炭运销协会数据，5月26日-6月1日，重点监测企业煤炭日均销量为657万吨，比上周日均销量减少107万吨，减少14%，比上月同期减少96万吨，减少12.8%。 2.库存环比增加。截至6月1日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3041万吨，比上周增加 4.7%，比上月同期增加 353万吨，增加13.1%。 1.气温升高带动民用电需求回升，但市场煤需求仍较低迷，北方港口库存继续增加。 2.周度化工用煤量环比回升，同比偏低。 3.高炉产能利用率维持高位，日均铁水产量重回240万吨高位。 4.水泥库容比上升。 1.煤炭市场价格下跌。 2.钢价震荡。 3.化工品价格普遍下跌。 4.水泥价格下降。 1.原油价格下降。 2.英国天然气价格下跌。 3.澳洲动力煤价格下跌。 4.煤炭进口零关税维持到年底。 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 765.0 -105.0 -12.1% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 663.0 -101.0 -13.2% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 775.0 -105.0 -11.9% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 675.0 -101.0 -13.0% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 895.0 -150.0 -14.4% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 880.0 -150.0 -14.6% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 885.2 -94.9 -9.7% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 943.0 -79.1 -7.7% 山西大同Q6000车板价元/吨 642.0 -119.0 -15.6% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 712.0 -103.0 -12.6% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 597.0 -108.0 -15.3% 电厂价格库存 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1216.0 -19.0 -1.5% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 40.8 -1.2 -2.7% 秦皇岛港煤炭库存万吨 622.0 -8.0 -1.3% 曹妃甸港煤炭库存万吨 592.0 -16.0 -2.6% 北方港口：合计万吨 3029.0 101.0 3.4% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1180.0 0.0 0.0% 煤化工产业链 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 74.6 -3.0 -3.8% 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2217.2 -4.4 -0.2% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2080.0 -20.0 -1.0% 电石：华东地区到货价元/吨 3150.0 -33.3 -1.0% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5681.0 9.9 0.2% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 3926.0 -31.0 -0.8% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 8050.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 7100.0 -50.0 -0.7% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链指标单位价格/数量周增减周环比 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 1800.0 0.0 0.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 1720.0 -100.0 -5.5% 港口价格 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2040.0 -50.0 -2.4% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 1840.0 -50.0 -2.6% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 1450.0 0.0 0.0% 产地价格山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 1500.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 1750.0 0.0 0.0% 京唐港炼焦煤库存 万吨 48.2 -3.7 -7.1% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 217.2 7.3 3.5% 炼焦煤库钢厂炼焦煤库存 万吨 729.1 1.1 0.2% 炼焦煤产业链存钢厂炼焦煤库存可用天数 天 11.7 0.0 0.3% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 772.5 3.2 0.4% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 8.6 0.0 0.0% 四大港口焦炭库存合计 万吨 199.7 5.3 2.7% 焦炭库存钢厂焦煤库存 万吨 609.6 -6.6 -1.1% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 107.5 -6.6 -5.8% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3620.0 60.0 1.7% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3880.0 30.0 0.8% 下游价格 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4390.0 0.0 0.0% 上海普20mm中板价格 元/吨 3940.0 -50.0 -1.3% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 中国动力煤 元/GJ 34.8 0.0 0.0% 期货收盘NYMEX轻质原油元/GJ89.1-1.0-1.1% 格价(活跃 合约) NYMEX天然气 元/GJ 14.6 -0.2 -1.0% IPE英国天然气 元/GJ 46.0 -1.8 -3.8% 全球能源价 对比 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 月度重点：板块反弹布局焦炭和长协煤公司 秦皇岛煤价跌至长协区间 1.煤炭供给显著增加。2023年以来，原煤生产量、疆煤外运量、煤炭进口量均有所增加。2023年1-4月，原煤生产15.3亿吨，同比增长4.8%；煤炭进口1.42亿吨，同比增长88.8%。2023年1-3月，疆煤外运量1426万吨，同比增长21.1%。库存整体水平显著提升，北方港煤炭库存合计3029万吨，同比增加40.2%；长江口煤炭库存833万吨，同比增加63.0%。 2.煤炭需求增速边际下降。2023年1-4月，商品煤消费15亿吨，同比增长4.9%，其中4月份消费3.6亿吨，环比下降10%。分行业看，1-4月，电力、化工、建材、钢铁行业用煤累计增长分别为6.5%、4%、1.6%、3.3%；4月当月，电力、化工、建材、钢铁行业用煤变化分别为17.1%、-0.5%、-5.6%、1.2%，除电力外，用煤增速均放缓或转负。 3.秦皇岛煤价跌至长协区间。在供给增加、需求边际下降、库存高位的情况下，秦皇岛动力煤（Q5500）价格从五月初的 1010元/吨跌至6月2日的765元/吨，已经跌至长协区间内。 4.动力煤6月长协价格下调到709元/吨。 表5主要港口和地区动力煤长协价格（元/吨） 5500大卡 环节 地区 热值 中长期交易价格合理区间 港口 秦皇岛港 5500千卡 570-770 出矿 山西 5