煤炭5月投资策略（5月第1周）：国际油价与进口煤量对煤价的影响

证券研究报告|2023年5月4日 煤炭5月投资策略（5月第1周）国际油价与进口煤量对煤价的影响 行业研究·行业周报 煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐 010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌0.27%，沪深300指数下跌0.09%，跑输沪深300指数0.18个百分点。全板块整周20只股价上涨，15只下跌。 2.煤价支撑再讨论：在需求端保持稳定或者小幅增长的情况下，当原油价格在70美元/桶、煤炭进口量增加5000万吨左右时，煤价支撑在850元/吨左右；当原油价格在60美元/桶、煤炭进口量增加6000-7000万吨左右时，煤价支撑在650元/吨左右。 3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，4月21日-4月27日，重点监测企业煤炭日均销量为777万吨，比上周日均销量减少4万吨，减少0.6%，比上月同期减少52万吨，减少 6.3%。截至4月27日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2501万吨，比上周增加3.7%，比上月同期增加402万吨，增加19.1%。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数732元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1284元/吨，周环比上涨3.46%。从港口看，秦皇岛动力煤价格涨跌不一，黄骅港涨跌不一，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌1.54%，榆林环比下跌1.03%，鄂尔多斯环比下跌0.9%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.63%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存505万吨，周环比减少23万吨；北方港口库存合计2620万吨，周环比减少62万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2100元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌2.86%，吕梁周环比下跌5.88%，六盘水周环比下跌9.09%；澳洲峰景焦煤价格周环比下跌4.55%；焦煤期货结算价格1384.5元/吨，周环比下跌7.98%；主要港口一级冶金焦价格2390元/吨，周环比下跌4.02%；二级冶金焦价格2190元/吨，周环比下跌4.37%；螺纹价格3830元/吨，周环比下跌1.29%。库存方面，京唐港炼焦煤库存61.5万吨，周环比增加0.4万吨（0.65%）；独立焦化厂总库存821.4万吨，周环比减少32.3万吨 （3.78%）；可用天数8.8天，周环比减少0.3天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1280元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2507.22元/吨，周环比下跌75元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2350元/吨，周环比下跌130元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2891.25元/吨，周环比下跌101.25元/吨；华东地区电石到货价2983.33元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5952.22元/吨，下跌212.22元/吨,；华东地区乙二醇市场价（主流价）4064元/吨，周环比下跌111元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8650元/吨，周环比持平。 7.投资建议：供给依然高位，煤企仍在累库，民用需求较弱。当前仍处季节性淡季，节前终端补库需求略有释放，而供给、库存同比高位，长协发运积极，市场震荡运行。基本面方面，供给稳定，节前下游补库需求阶段性释放，高库存抑制下港口煤价震荡运行。动力煤方面，港口及产地价格涨跌互现，港口库存同比仍高位，火电、水泥需求下降；钢价继续下降，焦炭、炼焦煤价格下跌；化工煤价格持平，化工产品价格多数下跌，化工煤需求提升。中长期看，2023年经济复苏预期较强，煤炭需求虽季节性走弱，但考虑板块高股息以及一季度业绩整体稳定，关注长协煤为主的公司，维持行业“超配”评级。5月，关注降水与气温，预计月底气温升高，择机布局。关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤公司盘江股份、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份以及转型新能源的华阳股份、美锦能源，关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 4.8 炼焦煤 5.3 煤炭 6.6 动力煤 6.8 焦炭 16.2 其他煤化工 22.9 1.中国煤炭运销协会数据， 4月21日-4月27日，重点监测企业煤炭日均销量为777万吨，比上周日均销量减少4万吨，减少0.6%，比上月同期减少52万吨，减少6.3%。 2.库存环比增加。截至4月27日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2501万吨，比上周增加 3.7%，比上月同期增加 402万吨，增加19.1%。 1.传统淡季，电厂日耗下降，节前市场成交略有回升，北方港口库存同比仍高。 2.周度化工用煤量反弹，同比转正。 3.焦化产能利用率小幅增加；高炉开工率继续下降，日均铁水产量同比仍高位。 4.水泥库容比上升。 1.煤炭港口价格震荡。 2.钢价下跌。 3.化工品价格普遍下跌。 4.水泥价格下降。 1.原油价格下跌。 2.美天然气价格上涨。 3.澳洲动力煤价格下跌。 4.煤炭进口零关税维持到年底。 下游价格 全球能源价 对比 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 中国动力煤 元/GJ 34.8 0.0 0.0% 期货收盘NYMEX轻质原油元/GJ90.9-3.3-3.5% 格价(活跃 合约) NYMEX天然气 元/GJ 15.5 1.0 6.6% IPE英国天然气 元/GJ 74.5 -4.5 -5.7% 一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 998.0 -1.0 -0.1% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 889.0 10.0 1.1% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 1008.0 -1.0 -0.1% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 901.0 10.0 1.1% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 1150.0 -10.0 -0.9% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 1135.0 -10.0 -0.9% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 1124.1 19.3 1.7% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1109.1 19.3 1.8% 山西大同Q6000车板价元/吨 832.0 -13.0 -1.5% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 866.0 -9.0 -1.0% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 768.0 -7.0 -0.9% 电厂价格库存 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1284.0 43.0 3.5% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 45.7 -2.8 -5.7% 秦皇岛港煤炭库存万吨 505.0 -23.0 -4.4% 曹妃甸港煤炭库存万吨 525.0 4.0 0.8% 北方港口：合计万吨 2620.0 -62.0 -2.3% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1280.0 0.0 0.0% 煤化工产业链 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 80.0 -3.1 -3.8% 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2507.2 -75.0 -2.9% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2350.0 -130.0 -5.2% 电石：华东地区到货价元/吨 2983.3 0.0 0.0% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5952.2 -212.2 -3.4% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4064.0 -111.0 -2.7% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 8650.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 7950.0 50.0 0.6% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链指标单位价格/数量周增减周环比 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2100.0 0.0 0.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 1990.0 -100.0 -4.8% 港口价格 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2390.0 -100.0 -4.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2190.0 -100.0 -4.4% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 1700.0 -50.0 -2.9% 产地价格山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 1600.0 -100.0 -5.9% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2000.0 -200.0 -9.1% 京唐港炼焦煤库存 万吨 61.5 0.4 0.7% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 190.5 0.4 0.2% 炼焦煤库钢厂炼焦煤库存 万吨 796.7 -3.4 -0.4% 炼焦煤产业链存钢厂炼焦煤库存可用天数 天 12.6 -0.2 -1.3% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 821.4 -32.3 -3.8% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 8.8 -0.3 -3.3% 四大港口焦炭库存合计 万吨 184.1 5.5 3.1% 焦炭库存钢厂焦煤库存 万吨 615.9 -11.1 -1.8% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 115.9 4.7 4.2% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3830.0 -50.0 -1.3% 上海6.5高线线材价格 元/吨 4050.0 -30.0 -0.7% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4510.0 -100.0 -2.2% 上海普20mm中板价格 元/吨 4230.0 -50.0 -1.2% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 月度话题：煤价支撑再讨论 1.原油价格80美元/桶。煤制油是替代石油供应的重要选择。煤制油竞争按照2000万t/a炼化一体化项目和100万t/a间接法煤制油项目（陕西未来能源）进行测算。当国际油价为80美金，对应秦皇岛煤价971元/吨。 2.东部地区存在煤炭缺口。疆煤外运支撑动力煤价格。2022年，新疆原煤产量4.13亿吨，外运煤炭8000万吨，增长近一倍。按照2021年疆煤外运3907.5万吨/年翻倍预测2022年，预计外运量7800万吨。铁路运费0.2元/吨公里，新疆到河北3500-4000公里距离，运费700-800元/吨，加上煤价，秦皇岛价格如果低于1000元/吨的煤价，新疆煤外运量将显著下降。 3.供给侧可释放空间有限。供给侧难以实质性大幅释放，预计2023年煤炭生产增加0.9亿吨。2023年，在长协煤签约量以及占比进一步提升的情况下，煤炭企业保供的压力增大，预计煤炭生产的入洗率下降，煤炭质量下降，实质性的增产也有限，预计原煤实际增长约0.9亿吨。 序号 布伦特原油价格（美元/桶） 石油路线成品油成本（元/吨） 煤制油竞争煤价（元/吨） 秦皇岛竞争煤价（元/吨） 1 40 2984 136 386 2 50 3681 279 529 3 60 4378 429 679 4 70 5075 557 807 5 80 5772 721 971 6 90 6468 867 1117 7 100 7165 1015 1265 不同原油价格下的间接法煤制油项目对应的竞争煤价 资料来源：现代煤化工产业竞争力分析及高质量发展路径研究，国信证券经济研究所整理 2021年煤炭入洗率开始下降 资料来源：ifind，国信证券经济研究所整理 1.煤油比价支撑随油价回落而回落。国际油价为80美金，对应秦皇岛煤价971元/吨。当国际油价（布伦特） 分别为70、60美元/桶时，对应秦皇岛煤价（Q5500）分