煤炭行业1月投资策略（1月第1周）：电厂补库支撑煤价，焦煤长协价格上行

证券研究报告|2024年1月1日 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 证券分析师：胡瑞阳0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。上周，中信煤炭行业收跌0.47%，沪深300指数上涨2.81%，跑输沪深300指数3.28个百分点。全板块整周8只股价上涨，25只下跌，4只持平。 2.12月回顾及1月展望：12月煤炭供给受寒潮扰动。12月1日-12月28日，重点监测煤炭企业日均销量713万吨，环比降低5.4%、同比减少1.8%。分煤种看，动力煤供给同比减少0.5%、环比降低4.8%，焦煤同比减少12.7%、环比降低4.5%。1月，预计电厂采购将支撑港口煤价，预计煤价在900-950元/吨高位震荡；焦煤长协上涨150-200元/吨，现货价格高位震荡。 3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，12月22日-12月28日，重点监测企业煤炭日均销量为800万吨，比上周日均销量增加191万吨，增加31.3%，比上月同期增加6万吨，增加0.7%。其中，动力煤周日均销量较上周增加37.3%，炼焦煤销量较上周增加13.9%，无烟煤销量较上周增加5.7%。截至12月28日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2145万吨，比上周减少5.4%，比上月同期减少29万吨，减少1.3%。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数732元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1079元/吨，周环比下跌1.19%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌2.33%，黄骅港周环比下跌3.17%，广州港周环比下跌1.98%；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌4.69%，榆林环比下跌3.89%，鄂尔多斯环比下跌0.98%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.01%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存579万吨，周环比减少58万吨；北方港口库存合计3607.9万吨，周环比减少343.8万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2750元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨3.88%；焦煤期货结算价格1884元/吨，周环比下跌4.82%；主要港口一级冶金焦价格2640元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2440元/吨，周环比持平；螺纹价格3980元/吨，周环比下跌0.75%。库存方面，京唐港炼焦煤库存67.77万吨，周环比减少16.83万吨（19.89%）；独立焦化厂总库存1106.33万吨，周环比增加12.82万吨（1.17%）；可用天数12.4天，周环比增加0.4天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1200元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2462.55元/吨，周环比下跌50.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2300元/吨，周环比下跌90元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2937.5元/吨，周环比下跌62.5元/吨；华东地区电石到货价3016.67元/吨，周环比上涨33.34元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5661.67元/吨，下跌195.21元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4286元/吨，周环比下跌146元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9350元/吨，周环比持平。 7.投资建议：上周焦煤价持平、动力煤价下跌，化工煤用煤需求增加；电厂采购支持动力煤价，安全监管支持焦煤价格。动力煤方面，气温回暖，但日耗维持高位，长协供应充足，进口煤维持高位，电厂库存回落有望加大采购，港口库存大幅减少；钢厂铁水产量下降，焦煤价格持平、库存低位，短期关注焦炭提降影响；化工品价格涨跌互现，用煤需求有所增加，港口高卡煤价格仍有支撑。地产政策或继续发力，安全检查影响供给，后续电厂补库有望支撑煤价，焦煤长协价格上涨，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司，蒙煤进口超预期，关注相关公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE 无烟煤 6.4 炼焦煤 7.0 煤炭 9.1 动力煤 9.6 焦炭 25.4 其他煤化工 75.4 1.供给大幅增加。12月22日-12月28日，重点监测企业煤炭日均销量为800万吨，比上周日均销量增加191万吨，增加31.3%，比上月同期增加6万吨，增加0.7%。 2.库存环比减少。截至12月28日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2145万吨，比上周减少 5.4%，比上月同期减少29万吨，减少1.3%。 1.天气回暖，但日耗维持高位，北港库存环比下降。 2.周度化工用煤量环比上升，维持高位。 3.铁水产量下降到221万吨。 4.水泥库容比下降。 1.煤炭市场价格下跌。 2.钢价下跌。 3.化工品价格多数下跌。 4.水泥价格指数小幅下降。 1.原油价格下跌。 2.英国天然气价格下跌。 3.澳洲动力煤价格下跌。 4.焦煤期货价格下跌。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 923.0 -22.0 -2.3% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 812.0 -27.0 -3.2% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 824.0 -27.0 -3.2% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 851.0 -5.0 -0.6% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 990.0 -20.0 -2.0% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 975.0 -20.0 -2.0% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 995.8 -10.3 -1.0% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1007.1 -5.1 -0.5% 山西大同Q6000车板价元/吨 773.0 -38.0 -4.7% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 815.0 -33.0 -3.9% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 704.0 -7.0 -1.0% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1079.0 -13.0 -1.2% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 45.2 -6.2 -12.0% 秦皇岛港煤炭库存万吨 579.0 -58.0 -9.1% 曹妃甸港煤炭库存万吨 501.0 -47.0 -8.6% 北方港口：合计万吨 3607.9 -343.8 -8.7% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1200.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 77.6 -3.3 -4.1% 煤化工产业链 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2462.5 -50.2 -2.0% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2300.0 -90.0 -3.8% 电石：华东地区到货价元/吨 3016.7 33.3 1.1% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5661.7 -195.2 -3.3% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4286.0 -146.0 -3.3% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 9350.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 8000.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2750.0 0.0 0.0% 港口价格 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2650.0 -40.0 -1.5% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2640.0 0.0 0.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2440.0 0.0 0.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2400.0 0.0 0.0% 产地价格 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2400.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2600.0 0.0 0.0% 京唐港炼焦煤库存 万吨 67.8 -16.8 -19.9% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 155.8 -21.8 -12.3% 炼焦煤产业链 炼焦煤库存 钢厂炼焦煤库存 万吨 805.3 -6.7 -0.8% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 13.0 -0.1 -0.9% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 1106.3 12.8 1.2% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 12.4 0.4 3.3% 四大港口焦炭库存合计 万吨 169.4 -20.9 -11.0% 焦炭库存 钢厂焦炭库存 万吨 611.2 33.1 5.7% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 81.2 -12.2 -13.1% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3980.0 -30.0 -0.7% 下游价格 上海6.5高线线材价格 元/吨 4160.0 0.0 0.0% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4850.0 0.0 0.0% 上海普20mm中板价格 元/吨 4050.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 全球能源价格期货收盘价 甲醇 元/吨 2441.0 -28.0 -1.1% NYMEX轻质原油 元/GJ 88.7 -3.3 -3.6% 对比 (活跃合约) NYMEX天然气 元/GJ 16.8 -0.8 -4.7% IPE英国天然气 元/GJ 68.6 -5.5 -7.4% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 图1：煤炭社会库存：港口+矿井+电厂（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图2：煤炭社会库存：港口+矿井（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图3：焦煤社会库存：矿井+港口+钢厂+焦厂（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图4：焦煤库存：矿井+港口（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 月度策略：电厂补库需求支撑煤价，焦煤价格高位震荡 动力煤价格：在电厂补库下，动力煤价格在900-950元/吨高位震荡。 气候：是当前需求的核心变量，1月上旬仍有一轮冷空气，电厂日耗将继续维持高位。 日耗：在强冷空气的影响下，电厂日耗创新高且维持高位，25省电厂日耗数据仍高于历史同期。预计1月仍将维持高位。 库存：电厂库存快速回落，25省电厂库存已回落至2021年水平，可用天数偏低。港口库存也快速回落。从全社会库存数据看，显著回落。电厂采购：前期寒潮期间，电厂消耗自身库存，并对北港市场煤压价询货，主要采购进口煤和国内长协煤。随着库存不断去化，结合近期煤价回调，预计近期电厂有望启动一波补库。 化工采购：近期油价在80美金/桶附近徘徊，化工产品价格受原油价格以及天然气化工减产支撑，煤化工需求整体维持高位，化工用煤保持刚需采购。 动力煤价：预计电厂采购将支撑港口煤价，预计煤价在900-950元/吨高位震荡。 焦煤价格：长协价格上涨150-200元/吨，现货价