Copilot推进AI生态化，AI+虚拟分身、AI+教育、AI+XR板块应用有望率先

传媒互联网及海外周观点： Copilot推进AI生态化，AI+虚拟分身、AI+教育、AI+XR板块应用有望率先落地 2023年6月5日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级上次评级 看好看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：Copilot推进AI生态化，AI+虚拟分身、AI+教育、AI+XR板块应用有望率先落地 2023年6月5日 本期内容摘要： 【A股】 上周（5月29日-6月3日，下同）传媒板块指数上涨9.67%，上证综指上涨0.55%，深证成指上涨0.81%，创业板指上涨0.18%。涨幅前三：恒信东方（+35.10%）、顺网科技（+28.72%）、奥飞娱乐（6月金股，+26.70%）；跌幅前三：东方财富（-4.10%）、舒华体育 （-3.17%）、分众传媒（-0.15%）。 【行业热点】 （1）5月31日奥飞娱乐与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作，充分发挥各自所在领域的资源优势，相互赋能，共同推进项目发展。奥飞娱乐CEO蔡晓东与小冰公司联合创始人、COO徐元春等出席会议。小冰公司启动“克隆人计划”两周之后，首批网红明星克隆人目前已上线。公司表示，首批克隆人将限制在300人，预计年底前逐步放开到更大规模。根据介绍，仅需少量文本、数分钟语音和视频，克隆人就可以拥有个性、声音、外貌与知识，并与用户进行文字、语音、视频聊天——甚至最短只需采集3分钟数据，即可创建AI克隆人。以网红“半藏森林”克隆人为例，其容貌和声音都与真人很接近，且可以秒回信息、视频电话聊天，还可以提供“情感模式”与“超级模式”，后者克隆人将帮助用户撰写文案等。 （2）5月30日至5月31日，北上深三地接连发布关于支持人工智能产业政策文件。上海市发展改革委近日印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》。鼓励民间资本投资新型基础设施。延长新型基础设施项目贴息政策执行期限至2027年底，提供最高1.5个百分点的利息补贴。充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。北京发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案 （2023-2025年）》。其中提出，推动国产人工智能芯片实现突破。面向人工智能云端分布式训练需求，开展通用高算力训练芯片研发；面向边缘端应用场景的低功耗需求，研制多模态智能传感芯片、自主智能决策执行芯片、高能效边缘端异构智能芯片；面向创新型芯片架构，探索可重构、存算一体、类脑计算、Chiplet等创新架构路线。深圳市发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案 （2023—2024年）》。《方案》指出，要整合深圳市算力资源，建设城市级算力统筹调度平台，实现“算力一网化、统筹一体化、调度一站式”，全市可统筹的公共智能算力及相关网络带宽保持国内领先水平。 （3）OpenAI官方发布最新研究进展，通过“过程监督”奖励模型，大幅提高了GPT-4解决数学问题的能力。5月29日，由中国信息通信研究院、中国通信标准化协会主办的OSCAR开源合规沙龙上，中 国信息通信研究院联合产业各方共同编制“纸鸢”开放人工智能模型许可证，旨在为共同打造具有变革意义的大模型开源项目奠定坚实基础。国内大模型监管框架逐渐落地。 （4）近日，教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》(以下简称《意见》)，深入贯彻习近平总书记在二十届中共中央政治局�三次集体学习时的重要讲话精神，系统部署在教育“双减”中做好科学教育加法，支撑服务一体化推进教育、科技、人才高质量发展。 （5）苹果公司将于6月6日召开全球开发者大会，建议关注AI+XR硬件的重大突破。苹果前脚高调剧透其开发者大会将发布首款MR（混合现实）设备，Meta后脚便带着最新的MR产品Quest3来“抢镜”。作为消费电子风向标，苹果酝酿7年的MR产品发布意义非凡。尤其是凭借苹果配套丰富的内容生态，XR赛道有望迎“iPhone时刻”，产业链也有望受益。 （6）6月2日，据海外科技媒体TheInformation报道，包括美国银行、沃尔玛和埃森哲在内的600多家微软最大的客户预计将试用 Microsoft365Copilot功能，额外分别为1000个订阅账户支付了高达10万美元的年费，意味着AI相关增值功能为100美元/订阅账户，与经典版本相比客户至少多付出40%以上费用。 【重点关注】 【名臣健康】公司收购喀什奥术强势进军游戏业务，持续加码游戏研发，23年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG即时制手游《我的战盟》、 SLG卡牌手游《天下医道》。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值为20xPE/14xPE/10xPE，当前游戏行业中我们重点跟踪公司的23年估值中枢28xPE，仍有较大估值差距，重点推荐。 【奥飞娱乐】本周上涨26.70%。公司于5月31日官方微信公众号发布，与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作，充分发挥各自所在领域的资源优势，相互赋能，共同推进项目发展。奥飞娱乐CEO蔡晓东与小冰公司联合创始人、COO徐元春等出席会议。4月26日我们发布首次深度覆盖报告，公司于5月11日宣布，《超级飞侠》IP大电影定档7月8日，同时公司倾力制作的新IP《量子战队》将在23Q3推出。奥飞娱乐积极拥抱人工智能等前沿技术给文化产业带来的变革，与小冰公司保持良好的沟通与交流，共同探索、推动“IP+AI”产业化落地。AI+IP发展前景可期，有望受益于AIGC主题估值提升，公司与AI的结合点包括AI+虚拟形象、AI+动画电影制作、AI+玩具机器人等。另外，奥飞娱乐旗下投资的AI+儿童教育领域独角兽图灵机器人打造了首个儿童版chatGPT，代号“智娃”。“智娃”机器人是一个专属于儿童群体的AI对话机器人，寓意为智能陪伴每一位儿童高效学习和快乐成长、 成为国之栋梁。 【遥望科技】“AI+虚拟分身”已成为行业热点，我们认为公司是“AI+虚拟分身”的核心概念股，率先推出行业解决方案引领直播电商市场，近期公司推出AI明星助理，能语音陪聊、提升直播购物体验。作为头部MCN机构，公司有强大的艺人、网红合作矩阵，以及此前在数字虚拟人IP、数字化场景构建已有丰富储备。公司位于杭州整体项目面积22.9万方的“线上+线下”新型商业综合体“遥望X27”项目正在筹备中，服饰供应链分销平台将依托于“遥望云AIOS”，为分销业务快速增长提供支撑。我们看好公司作为“AI+虚拟分身”核心概念股的投资价值以及Q2开始GMV周期向好。 【恺英网络】5月26日公司公告拟收购浙江盛和29%股权，对应22年利润收购估值仅2xPE，上市公司优质资产注入，利好上市公司及中小股东权益。浙江盛和打造《蓝月传奇》《原始传奇》等知名爆款游戏。据评估机构北京天健兴业资产评估有限公司，浙江盛和股东全部权益价值25.56亿元，2022年净利润为11.89亿元，对应估值2.15x。29%股权评估价值对应7.41亿元，协商转让价格为5.70亿元。我们团队4、5月信达金股重点推荐恺英网络（3月发布首次覆盖报告），我们预计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4月-5月国产版号，《西行纪》6月初上线，Q2起进入游戏新产品周期。暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线，预计下半年有海外市场增量，23Q4有望上线《斗罗》手游+AI，今年或明年年中有望发布1-2款包含AINPC的新产品。不考虑本次收购，我们预计公司23-25年归母净利分别为13.43/17.68/21.20亿元，当前对应估值为29x/22x/19x，重点推荐。 【宝通科技】员工激励高KPI目标，AI+游戏（美术/翻译等）、AI+工业互联网双主业结合点。年中起进入游戏新产品周期。 【浙文互联】虚拟人入驻抖音和快手、浙文米塔对标Midjourney，近期定增获批加码AI营销，国资增持加速数字文化升级。 【巨人网络】Q1《原始征途》上线，Q2率先进入业绩拐点，暑期《太空行动》开启推广，与文心一言推出首款国产AI生成的手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与AI契合度高。 其中我们2023年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/广告 /电影/线下体验行业估值中枢分别为29x/26x/30x/22x，我们认为游戏 /线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入AIGC内容及服务等。 我们认为AI板块系A股成长股长期机会，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注： 1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚 通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。 2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、【腾讯控股】（4、5月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。 3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+虚拟形象和虚拟场景】奥飞娱乐（6月金股推荐）、遥望科技、汤姆猫、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+文字】中文在线、阅文集团、果麦文化；【AI+游戏】名臣健康（6月金股推荐）、恺英网络（4、5月传媒金股重点推荐）、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、姚记科技、盛天网络等；【AI+投资】同花顺； 【AI+办公】万兴科技、福昕软件、亿联网络、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯控股、美团、阿里巴巴、拼多多、遥望科技、返利科技、值得买、携程集团。 1、游戏：随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。连日来，受版号常态化发放叠加人工智能、VR的催 化，游戏板块连续上涨，截至6月2日收盘，A股游戏板块近一周涨幅10.34%，近一月涨幅6.53%，近一季涨幅17.81%。其中，顺网科技、世纪华通、姚记科技、富春股份和天舟文化位列板块周涨幅前五位，周涨幅分别为28.72%、25.97%、24.94%、18.54%和17.59%。游戏ETF（159869）今年以来涨幅99.34%，已接近翻倍。 重点关注【名臣健康（6月金股）】【恺英网络（4、5月金股）】、宝通科技、巨人网络、三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5月24 日已上线）、姚记科技、吉比特（代理《这个地下城有点怪》5月30 日上线）、完美世界、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。 2、IP：IP是AI科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP的公司在2013-2015年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现 红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚