资产配置月报：六月配置视点：微盘股全解析

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 六月配置视点：微盘股全解析 2023年06月04日 ➢ 微盘股全解析 1. 万得微盘股指数近来表现亮眼。微盘股由全市场市值最小的400只股票组成，截至今年5月31号，YTD绝对收益为16.9%。微盘股并非由盈利驱动，涨幅主要由估值贡献。与大部分个股不同的是，估值对微盘股涨幅的贡献最大，占据主导。从偏度和下行风险看，微盘股具有一定的“彩票效应“。微盘股以有限的回撤水平可以博取较高的收益水平。微盘股公募持仓持续增加，且距离2015-2016年的峰值水平较远。 ➢ 大类资产量化观点 2. 权益：景气逐步扩张，市场大概率迎来反弹。A股景气度基本确认进入上升区间，本轮景气下行周期基本结束。我们预测5月社融增速-1.80%，信贷维度对牛市支撑仍偏弱，未来市场如若回升，更大概率为反弹。 3. 利率：6月利率或继续下行7BP至2.62%。经济增长因子见底并开始回升，通货膨胀因子继续回落，债务杠杆因子当前仍处于下行，短期利率因子进一步下降，整体因子状态与4月无太大差别，综合来看10Y利率望继续下行。 4. 黄金：美国就业回升，短期看多强度减弱。美国就业数据超预期，黄金看多强度减弱, 从赔率因素来看，实际利率高位震荡，黄金无大风险。 5. 地产：土地、销售趋弱，压力上行。房地产压力指数继续回升，供给侧压力的增高主要来自近三个月土地市场整体偏冷，需求侧压力基本维持稳定。 ➢ 市场风格量化观点 1. 价值成长：右侧看好价值，左侧可逐步配置成长。成长/价值1个月相对动量策略在2018年6月后表现稳健，2023年2月价值开始占优，6月右侧继续看好价值风格。从价值/成长估值之差的分位数和拥挤度角度，我们认为左侧配置成长的性价比在逐步提升。 2. 大小市值：小盘关注度继续走高。机构关注度强弱的拐点一定程度上领先大盘/小盘轮动大趋势拐点。小盘相对大盘的机构调研强度边际仍都在走强，整体强度差异虽已达到历史极值，但机构对于小盘的热情并无明显衰减。小盘未来系统性跑输大盘风险较小。 ➢ 行业配置量化观点 1. 多维行业配置策略，推荐食品饮料25%、机械12.5%、纺织服装12.5%、轻工制造12.5%、计算机12.5%、交通运输12.5%、通信12.5%。 2. 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：机械、食品饮料、纺织服装、轻工制造、计算机、交通运输。 3. 出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期策略继续空仓。 4. 宏观驱动戴维斯双击策略，Q2推荐景气度与估值有望双击的行业：食品饮料、通信。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 刘曦远 执业证书： S0100123010018 邮箱： liuxiyuan@mszq.com 相关研究 1.量化分析报告：五月社融预测：22159亿元-2023/06/01 2.量化周报：市场风险尚未解除-2023/05/28 3.量化周报：景气度或已开启新周期-2023/05/21 4.量化周报：回调即为布局良机-2023/05/14 5.量化分析报告：2023Q1行业个股超预期一览-2023/05/08 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 六月配置视点：微盘股全解析 .................................................................................................................................. 3 1.1 微盘股近年来表现亮眼 ..................................................................................................................................................................... 3 1.2 微盘股指数分析 .................................................................................................................................................................................. 4 1.3 微盘股价整体非盈利驱动，涨幅主要由估值贡献 ....................................................................................................................... 5 1.4 微盘股的“彩票效应“ ..................................................................................................................................................................... 7 1.5 微盘股公募持仓持续增加 ................................................................................................................................................................. 8 2 大类资产量化观点 .................................................................................................................................................... 9 2.1 权益：景气逐步扩张，市场大概率迎来反弹 ................................................................................................................................ 9 2.2 利率：6月利率或继续下行7BP至2.62% ................................................................................................................................. 13 2.3 黄金：美国就业回升，短期看多强度减弱 .................................................................................................................................. 15 2.4 地产：土地、销售趋弱，压力上行 .............................................................................................................................................. 17 3 市场风格量化观点 ................................................................................................................................................. 20 3.1 价值成长：右侧看好价值，左侧可逐步配置成长 ..................................................................................................................... 20 3.2 大小市值：小盘关注度继续走高 .................................................................................................................................................. 24 4 行业配置量化观点 ................................................................................................................................................. 25 4.1 行业推荐：胜率与赔率 ................................................................................................................................................................... 26 4.2 行业推荐：出清反转策略 ............................................................................................................................................................... 28 4.3 行业推荐：宏观驱动戴维斯双击策略 .......................................................................................................................................... 31 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 32 插图目录 .................................................................................................................................................................. 33 表格目录 .................................................................................................................................