朝闻国盛
朝闻国盛 政策半月观—政策组合拳有望陆续出台 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2023年06月05日 【宏观】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台-20230604 【宏观】下半年美联储变数仍大—兼评5月非农-20230603 【策略】底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月） -20230604 【策略】市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻-20230603 【金融工程】短期市场可以乐观些-20230604 【金融工程】基本面量化系列研究之二十-20230604 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复-20230603 【固定收益】房地产会是本轮政策主抓手吗？-20230604 【固定收益】1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪-20230603 【固定收益】弱现实中再交易政策预期—六月债市展望-20230602 【银行】本周聚焦—5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-20230604 【电力设备】政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临-20230603 研究视点 【煤炭开采】供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落 -20230604 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-亏损持续收窄，广告重回增长 -20230604 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-调整进行时，蓄力新周期-20230603 【社服&海外】华住集团-S（01179.HK）-境内价格弹性驱动修复，展望全年高景气-20230602 【银行】光大银行（601818.SH）-“数据资产”入表有望带动估值修复， 23Q1业绩表现平稳-20230602 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 公用事业 3.1% 3.1% 2.9% 电子 2.9% 0.2% -2.1% 通信 2.6% 10.5% 37.8% 计算机 2.3% 4.4% 35.8% 汽车 1.0% -9.8% -11.0% 行业表现后�名行业1月 3月 1年 商贸零售-9.9% -16.1% -13.5% 农林牧渔-8.9% -14.0% -12.2% 建筑装饰-8.5% 0.2% 2.6% 煤炭 -7.2% -13.3% -17.8% 交通运输 -6.9% -8.0% -5.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：中兴通讯（000063.SZ）-借力AI再起势，长风破浪会有时》2023-06-02 2、《朝闻国盛：5月PMI续创年内新低，怎么看、怎么办？》2023-06-01 3、《朝闻国盛：外资波动仍以交易盘为主》 2023-05-31 4、《朝闻国盛：为什么看好当前的香飘飘》 2023-05-30 5、《朝闻国盛：再临底部，再多一点耐心》2023-05-29 重磅研报 【宏观】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台-20230604 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注统一大市场、新能源汽车、建设教育强国的后续政策；多部委会见外资企业负责人二、地方政策：地方继续加码稳经济，消费+投资仍是主力；北上深等地密集出台支持人工智能产业政策 三、行业与产业政策：地产继续放松但仍为二三线，后续一线地产差异化放松仍可期；关注电信基建共建共享风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】下半年美联储变数仍大—兼评5月非农-20230603 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 1、美国5月新增非农延续超预期，但失业率升0.3个点至近7个月来最高，薪资增速有所下降。 2、非农公布后，美股一路上涨、美债收益率上行，美联储加息预期小幅升温。 3、往后看，美联储6月暂停加息应是大概率事件，但后续节奏仍有较大变数。 4、风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）-20230604 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 展望6月，我们自上而下的思考要点如下：1、宏观低波动向下打破，后续进入预期边际变化放大的阶段；2、股债汇商品隐含的悲观预期足够充分，意味着市场进入到赔率思维占主导的区间；3、情绪底&价格底后，市场的反转效应显著，且通常呈进攻型行业（消费&成长/周期）轮动的格局。总结下来就是，“现实也许差强人意，但预期已经不能再差”。宏观预期边际变化放大+赔率思维占据主导+情绪底&价格底再现，配臵思路建议在前期“哑铃型”的基础上，向“进攻型”策略转换。行业推荐：中药/创新药/医美、家电/装修建材、商用车；通信设备/半导体/油气。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。 【策略】市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻-20230603 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：稳增长预期升温，外资回流，TMT向顺周期切换 稳增长预期升温，A股“V型”震荡，沪指反攻至3230点：本周4月工业企业利润、5月PMI均对经济预期造成扰动，进而引发稳增长政策预期向上，叠加周�外资大幅回流，指数“V”型震荡。前四日基本面继续下行，行情由经济弱相关的TMT板块主导，周�转向“稳增长”，政策加码预期升温，市场主线转向地产链为代表的顺周期板块。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和上游资源占优海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后 大类资产表现：美债利率有所回落，国内风险偏好回升 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】短期市场可以乐观些-20230604 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 100的日线级别下跌只走完了1浪结构，传媒、通信的调整也不够充分，但目前所有的规模指数均已处于日线级别下跌中，而且上证50、深证100、中证1000、创业板指等板块的调整已经足够充分，后续只要上证综指创一把本轮回调新低，全市场的调整结构算是基本完整了，因此，我们认为短期对市场可以乐观些。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】基本面量化系列研究之二十-20230604 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 杨晔研究助理S0680121070008yangye3657@gszq.com 本期话题：经济弱复苏背景下的行业选择。经济增长指数最新一期为7%，处于经济弱复苏期。根据历史统计，该期间科技和成长占优；若经济进入强复苏期，则金融消费周期占优。此外根据行业相对强弱信号，本年可能领涨的行业主要集中在TMT、中特估和消费中，我们判断这些板块大概率成为今年主线。根据国盛金工行业配臵体系，中短期均可逢低加仓的行业有：通信、建筑、非银、食品饮料、石油石化和轻工制造；中期可等待回调加仓的行业有：计算机、传媒、家电和电子。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复-20230603 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.28分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】房地产会是本轮政策主抓手吗？-20230604 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 面对政策发力预期再起，以及季末可能的信贷扩张将对债市带来调整压力和风险，因而短期我们建议采取防守策略。降低杠杆、控制久期，以1-3年利率债和3年左右二永债为宜。但考虑政策发力将继续兼顾短期和长期目标，可能难以驱动实体融资需求大规模趋势性扩张，因而对债市来说，冲击也并非趋势性的。在季末冲击渐退之时，则可以考虑增配。特别是考虑到去年以来，季初信贷往往偏弱，利率往往在季初有所下行，因而在6月末做多债券，届时拉长久期将是更为占优的策略。 风险提示：政策超预期。 【固定收益】1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪-20230603 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周跨月后资金宽松，资金价格下行，大行净融出在后半周回升，央行净投放，银行间质押式回购量先下行后又回升。同业存单收益率下行至年内新低，1年存单收益率下破2.4%。欠配持续，本周理财和基金是主要增配力量。我们还将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限进行跟踪。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 【固定收益】弱现实中再交易政策预期—六月债市展望-20230602 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 当前经济放缓压力上升。从高频数据来看，5月经济将进一步走弱。生产面旬度钢产量、全国整车货运流量指数等数据再度落到去年同期水平之下。而从需求侧来看，30个大中城市商品房销售面积再度下滑至去年同期水平左右，地产进一步走弱。同时水泥发运率等指标低位运行，显示基建也并不强劲。而5月出口基数将有较为明显的回升， 这会导致出口同比增速回落，我们预计可能回落至0附近。因而，经济呈现供需双缩态势，基本面压力进一步上升。风险提示：稳增长政策发力超预期，预测值或存在偏差风险。 【银行】5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-20230604 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 1、整体来看，5月前两周北向资金大幅净买入银行股，而后几周则净卖出较多。5月至
