大类资产与金融市场监测周报2023年5月第三周：关注美债务上限谈判，国内经济数据发布

——大类资产与金融市场监测周报2023年5月第三周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年5月19日 关注美债务上限谈判，国内经济数据发布 本报告提及本周指2023年5月12日-5月18日。 影响市场核心信息：美国债务上限讨论；国内4月固定投资等经济数据发布； 大国关系等。 大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，资产表现较上周多数一致。天然气领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，棕榈油、贵金属表现差；CRB指数涨幅扩大，全球权益市场表现不一，美股继续上涨，A股表现分化。 全球央行利率变化及预期：当前全球各地区预期分化，美洲国家已有降息预期，欧非中东及亚太多数国家短期仍预期加息，英国在上周加息25BP后短期内加息预期幅度有所回落。相较5月11日，3M内政策利率预期美国+9BP到5.22%、 欧元区+38BP到3.63%、英国+31BP到4.81%，相较于上周变动：美国+15BP、 欧元区+5BP、英国-21BP。 美国加息路径预测：相较上周，本周市场对于后续美联储的货币政策走向变化不大但降息预期推迟。市场仍预计2023年加息已结束，较大概率11月降息，年底将降50BP至4.5%-4.75%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略上行至2.23%；6M隐含利率上周4.7%本周上行至4.95%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，本周缩表幅度扩张至462.6亿美元， 美联储持有美债规模收缩285.4亿美元。外国央行略增持53.2亿美债至29659.5 亿美元，增持幅度收敛。美债流动性指数较上周下行至2.5%左右，美债流动性 有所改善。 美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力继续边际缓解。 近一周货币基金继续净流入136亿美元幅度较上周继续收缩。逆回购占比指标略有下行仍保持高位震荡。美联储贴现窗口使用额本周略下行至90亿美元，两周前大幅回落后本周仍在小幅高于银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量在上周首次转为下行后本周再度回升大幅上涨520亿（上周-130亿）美元至6210亿美元左右，显示银行继续在联邦基金市场获取现金； 商业银行的数据滞后两周，至5月3日：所有商行储蓄，继续流出138亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比在3月15日和3月8日触及低点后快速回升，本周为11.27%和7.53%，大商行略有下行，小行继续回升压力仍相对更大。美元流动性：TED利差基本持平资金利率利差回落，美元流动性紧张边际改善。金融条件：花旗经济意外指数显示中、欧、日经济不确定性本周均下调，中国下调明显，美国基本持平略上行；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际 收紧有所放缓。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三中国、欧元区、日本，净流出前三是美 国、瑞士、韩国。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入18.61亿元；南向本周净流入98.05亿元；融资买入占比在7.73%左右震荡下行。 国内债市：资金利率有所波动多数略上行，理财产品收益率有所下行；本周MLF 投放下央行操作由大额净回笼转为净投放，7天逆回购投放继续收缩。国债收益 率曲线整体上移；信用债收益率多数下行，部分中长期限高等级收益率上行。 风险提示：银行业风波持续发酵、全球货币政策预期波动、海外衰退风险，地缘政治风险 分析师 刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/12大类资产与金融市场监测周报:美通胀超预期下行，关注国内复苏可持续性 2023/5/11社融不及预期，居民融资需求脉冲回落—4月金融数据速评 2023/5/5大类资产与金融市场监测周报:美联储暗示加息结束，国内政治局会议召开 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/2/16国际美加息预期扰动，国内经济开局良好—2023年2月月中报告 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测9 3.1美债流动性和央行操作9 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表10 3.3商业银行系统流动性11 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市15 �、本周重要事件及投资日历17 附录19 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/5/5至2023/5/11本周2023/5/12至2023/5/18上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-65-50-35-20-51025 美元指数10Y中国国债期货 人民币10Y美国国债 NYMEX天然气 铁矿石焦炭焦煤SHFE铝 螺纹钢CRB指数ICE布油COMEX铜SHFE锌 CBOT小麦COMEX黄金COMEX白银 棕榈油 MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场 纳斯达克指数标普500指数恒生科技 创业板指恒生指数上证指数 -15-10-50 5101520 253035 404550 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：美国债务上限讨论；国内4月固定投资等经济数据发布；大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，资产表现较上周多数一致。天然气领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，棕榈油、贵金属表现差。 1）汇率和债市：美元走强，10Y美债收益率上行；人民币贬值，10Y国债收益率略上行； 2）大宗：本周CRB指数继续上行； 能源上涨：天然气、原油、焦煤、焦炭均上涨；贵金属下行：黄金、白银下行； 工业品分化：有色金属锌、铜下跌，铝转涨；螺纹钢、铁矿石转涨。 3）股市：多数上行。MSCI发达市场、新兴市场上行；国内A股上证指数下跌，创业板指小幅转涨，港股恒生指数略下跌，恒生科技转涨；美股继续上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率、美元指数下行；全球资产股市表现分化，贵金属表现最好。 涨幅居前：白银、纳指、黄金；跌幅居前：焦煤、焦炭、棕榈油。 3 人民币贬值，国债利率下行，A股表现分化、港股收跌。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（1.4%）走强。表现最好：美元、港币上涨；表现最差：卢布、日元、欧元下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.08、1.24、138.71；美元兑人民币即期、3个月、6个月远期汇率均上涨贬值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/5/5至2023/5/11本周2023/5/12至2023/5/18上轴2023年3月8日至今 -30-25-20-15-10-50510 美元指数 港币 加元 10Y中国国债期货 印度卢比 英镑澳元 瑞士法郎人民币新西兰元 欧元10Y美国国债 日元卢布 -5-21 4710 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 欧元兑美元英镑兑美元右轴：美元兑日元逆序 0 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 USD/CNY即期 USD/CNY6个月远期 USD/CNY3个月远期 右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周上涨，涨幅较上周扩大。涨幅居前：天然气、铁矿石、焦炭、焦煤、铝； 跌幅居前：棕榈油、镍、白银、黄金、小麦。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/5/5至2023/5/11本周2023/5/12至2023/5/18上轴2023年3月8日至今 -160-110-60-1040 NYMEX天然气 铁矿石焦炭焦煤SHFE铝 NYMEX原油 美元指数螺纹钢CRB指数ICE布油煤炭行业COMEX铜CZCEPTASHFE锌 石油石化行业有色金属行业DCE聚丙烯 钢铁行业CBOT小麦COMEX黄金COMEX白银 LME镍 棕榈油 -20-1001020304050 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：日本股指、纳斯达克指数、标普500指数，收涨；表现较差：沪深300、印度股指、上证指数，收跌。 主要市场及风格整体下行：发达市场>新兴市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指分化，科创板>创业板指>上证指数>中证500＞上证50＞沪深300；新股指数>微利股指数>高市盈率指数>绩优股指数>低市盈率指数>亏损股指数；中盘>小盘>大盘。 中美行业表现：A股信息技术、医疗保健、公用事业行业涨幅居前；美股信息技术、通信设备、非必需消费行业表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/5/5至2023/5/11本周2023/5/12至2023/5/18 上轴2023年3月8日至今 -50-30-1010 日经225纳斯达克指数标普500指数俄罗斯MOEX恒生科技 欧元区STOXX50 韩国综合道琼斯工业指数英国富时100 创业板指恒生指数上证指数 印度SENSEX30 沪深300 -5051015 上周2023/5/5至2023/5/11本周2023/5/12至2023/5/18上轴2023年3月8日至今 -20-15-10-50510 MSCI发达市场成长MSCI全球成长MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场成长MSCI新兴市场MSCI发达市场价值MSCI全球价值MSCI新兴市场价值 -113579 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图9：A股股指及风格涨跌幅（%）图10：本周中美行业涨跌幅对比（%） 上周2023/5/5至2023/5/11本周2023/5/