棕色资产市场使金融绿色化

一个棕色的市场资产进行融资绿色 劳拉·赛拉米和DomenicoFanizza WP/23/11 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 1月 ©国际货币基金组织(imf)WP/23/11 国际货币基金组织的工作论执行主文任的办公室 一个棕色资产进行融资绿色市场 由劳拉·赛拉米和DomenicoFanizza* 授权由AnanthakrishnanPrasad分发 2023年1月 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:本文提出了一种市场解决方案，以增强金融部门在绿色中的作用过渡。为“棕色敞口”开发二级市场可以使银行更快地处置 搁浅资产，从而提高其为绿色投资融资的能力。此外，新创建的工具——棕色资产支持证券（B-ABS）——可以扩大多元化机会专业的绿色投资者，从而为新的绿色投资吸引更多资源。体验不良贷款二级市场表明，有针对性的政策和监管措施可以 同时支持棕色资产二级市场和绿色金融的发展。 冻胶分类数字: G21;G23;H63;Q54 关键词: 绿色金融;金融创新;绿化;金融业; 气候变化 作者的电子邮件地址: lcerami@imf.org;d.fanizza@afdb.org *作者在编写本文件时是意大利、阿尔巴尼亚、希腊、马耳他、葡萄牙、圣马力诺的执行主任。他 目前在非洲开发银行代表意大利、英国和荷兰执行董事。 工作底稿 一个棕色的资产市场绿色金融 由劳拉·赛拉米和DomenicoFanizza1 1我们要感谢威廉·阿曼和张忠霞的有益意见和建议。我们还要感谢帕斯夸莱 卢西奥·斯坎迪佐，2022年年会SITES的组织者和参与者，意大利那不勒斯帕特诺佩大学， 2022年9月16-17日,讨论。 内容 1.简介5 2.绿色金融的趋势与挑战6 3.棕色资产二级市场案例：供给侧视角7 4.棕色资产二级市场案例：需求侧视角104一.绿色债券市场11 4b.绿化11 5.政策的作用14 4一.欧洲不良贷款市场 4b.政策模拟15 6.结论17 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。18 1。介绍 新冠疫情标志着全球应对气候变化的转折点。尖锐的停工期间记录的碳排放量下降，特别是在人口最稠密和 高度工业化地区，为人类活动影响地球环境的程度提供了一幅严峻的图景。直接大气和间接气候变化2.排放量在结束后不久迅速反弹 封锁，在经济全面重新开放之前就达到了几乎大流行前的水平。因此，它是通过使用现有的减少工业和住宅部门的活动来减少排放是不切实际的 能源基础设施。永久减少排放将需要这些部门向低排放部门过渡。碳排放技术。 大流行的这一结论重新激发了公众对气候变化政策的辩论。 联合国气候变化大会-COP26峰会（格拉斯哥，2021年），确认 《巴黎协定》（2015年）中的承诺是将全球气温上升幅度控制在2以下摄氏度高于工业化前水平，并努力进一步限制温度上升 至1.5摄氏度。此外，《格拉斯哥气候公约》的签署方承诺发布更新 计划到2030年将温室气体排放量减少45%，并到2050年实现净零目标。 实现承诺的全球脱碳目标将需要大幅增加投资 历史水平和最新趋势。目前的估计数在惊人的数字范围内，尽管取决于高度的不确定性反映了模型的新颖性和较长的投影视界。为 例如，根据麦肯锡（2022）的数据，到2050年实现净零排放将需要约275万亿实物资产累计支出为美元，或每年约9.2万亿美元，超过20亿美元 未来三十年。仅在欧盟，投资需求估计就达到28万亿欧元 (麦肯锡,2020)。 由于专门关注绿色活动的气候战略存在潜在的下行风险，因此论文提出了一种更加平衡的方法，考虑了促进解雇和 碳密集型技术，以及清洁技术的开发和采用。具体来说，这个论文建议为银行证券化产生的棕色资产推出二级市场 接触碳密集型活动，一方面是减轻因碳密集型活动而增加的风险的一种手段搁浅资产和增加银行可用资本，为绿色经济提供信贷，以及 另一方面，为专门的绿色投资者提供更好的风险回报机会，从而可能使能源转型的可用资金比其他方式更多。 本文其余部分的结构如下。在第2节中，我们描述了最近的发展和当前绿色金融的趋势和挑战。在第3节中，我们介绍了棕色二级市场的案例从供给侧角度看资产，基于风格化的银行风险敞口模型并利用 欧洲银行管理局（EBA）气候风险测绘工作的结果3。在第四节,我们探索从专门的绿色投资者的角度来看，对证券化棕色资产的潜在需求。在 第5节，我们研究了支持棕色资产二级市场发展的政策的作用。 2LaughnerJ.L.，NeuJ.L.，SchimelD.和ZengZ.，COVID-19引起的社会转变揭示了大规模的复杂性和反馈在大气化学和气候变化之间。美国国家科学院院刊。202111月16;118（46）： e2109481118。doi:10.1073/pnas.2109481118。 3欧洲银行业管理局(2021)。绘制气候风险图：欧盟范围内试点活动的主要发现,EBA/代表/2021/11,21岁 2021年5月。 最后，第6节总结了主要结论，并强调了拟议市场的潜在好处对布朗的资产。 2。绿色金融的趋势和挑战 预计公共部门将在绿色转型中发挥关键作用。抓住机会支持公司从大流行中恢复以及加强能源安全和复原力以应对 乌克兰冲突的经济影响，许多国家正在增加对清洁能源的公共投资和基础设施。例如，在欧洲，国家恢复和复原计划的大部分份额，在欧洲基金（NextGenerationEU）的支持下，将用于加速绿色转型。 私营部门，特别是金融部门，必须补充公共投资，并提供 所需资源的大部分。引导私人资本的金融工具的范围、规模和深度近年来，绿色倡议迅速扩大。欧洲绿色债券发行量 比2020年增长90%，到2021年达到2520亿欧元4,在一个更突出主权和超国家发行人的参与。同年，绿色债券约占每11只 占欧洲债券发行总量的美分。2021年底绿色债券流通总量达到约7000亿欧元。这些债券主要由投资级公司以以下形式发行：普通普通固定息票债券，期限长达七年，以欧元计价。 人们对可持续挂钩债券和转型债券的兴趣也日益浓厚。前者是基于绩效的债券，其支付取决于与 可持续发展战略。过渡债券与绿色债券一样以收益为基础，但范围较窄，如它们通常由碳密集型公司发行，以开始绿色运营。最后，绿色 证券化市场虽然规模仍然很小，但在2021年也录得显着增长，发行总量约45亿欧元。 绿色资本市场与绿色挂钩贷款的供应相辅相成，这在一定程度上促成了绿色资产证券化的发展。 尽管绿色金融发展迅速，但资金缺口仍然大得惊人。2021年，绿色债券和贷款发行量约为4500亿欧元，仅为年度的一半 投资需要到2050年在欧洲实现碳中和。 银行仍然是欧洲私营部门外部融资的主要来源，并发挥着关键作用 在绿色金融方面，通过发行绿色挂钩贷款、债券（其收益旨在为绿色贷款提供贷款）项目），以及绿色贷款证券化产生的资产支持证券。然而，根据 欧洲银行管理局（2021年）为绘制气候风险地图而进行的首次试点工作的结果在欧洲银行业，欧盟仅涵盖已提交名义风险敞口总额的25% 分类被标识为绿色。此外，绿色资产比率是绿色的主要指标 EBA提议的银行披露估计仅为7.9%。根据映射 行权，银行一半以上的风险敞口（占欧盟债务人非中小企业风险敞口总额的58%）是分配给可能对转型风险敏感的部门。这些发现清楚地表明，绿化银行 资产负债表仍然是一个遥远的目标。 4在欧洲金融市场协会-AFME（2021）。ESG金融报告，欧洲可持续金融，2021年第4季度和满一年. 环境、社会和治理（ESG）投资有可能加速实现 气候变化目标，尽管证据不是决定性的，部分反映了缺乏监管框架，这可能会降低漂绿风险并激励遵守公司申报的 绿化承诺他们的活动5. 从这个角度来看，最近在采用绿色活动共同分类法方面取得的进展，例如作为欧盟的分类法，以及公司和财务的相关披露和报告要求 部门可以帮助降低漂绿风险，这是加快漂绿的主要障碍绿色金融的扩张。 其他政策和监管措施可以为绿色投资提供进一步的激励，并吸引私人投资资本。然而，一些设想的政策或其具体设计也可能有意想不到。 成本增加的后果，从而减少了绿色项目的私人资本供应。为例如，为实现减排目标而大幅提高碳价格将打击那些 严重的碳足迹，导致更高的违约率，这将导致银行的信贷质量受损暴露于这些公司6. 这个例子展示了气候政策如何狭隘地关注绿色经济而牺牲了碳密集型基础设施和活动可能会大大加速棕色资产的折旧比可行的时间更短，以确保平稳有效的过渡。所谓的 被称为被困的资产对于金融部门来说，这是一个具有挑战性的风险，需要通过政策进行适当考虑气候政策设计的制定者。正如H.-W.首先强调的那样。辛恩在他的挑衅性著作《绿色》中 悖论（2008），今天人们普遍接受的观点是，旨在遏制消费的气候变化政策化石能源可以产生相反的意外影响，加速化石能源的生产， 因此，气候变化。另一方面，采取更务实的缓解办法可能更有效。 3所示。布朗的二级市场资产:供给的角度 银行正在扩大其绿色资产组合，但起点非常低，可能是由于 需求和供应约束。在需求方面，可融资的绿色项目可能仍然有限，尽管预计将增长，以应对全球对气候行动的推动，这种推动最近得到了加强通过对能源安全的担忧日益增加。在当前环境下，有理由期待持久的化石燃料价格上涨和高碳含量商业活动的盈利能力减弱趋势。 碳定价等公共政策可能会进一步推动贷款人对绿色投资的兴趣。在 供应方面，由于严格的资本要求和过去的遗留问题，银行可能会受到资本限制危机，最明显的是与大流行相关的支持措施的解除。然而，宏观审慎 措施,如所谓的布朗惩罚因子（即资本要求的风险权重较高碳资产),相反绿色的支持因素调整资本要求绿色 债券,可能缓解资产负债表的约束。 5例如，Elmalt等人（2021年）发现排放增长与ESG分数之间的关系较弱，得分较高的公司只显示有些排放增长放缓。 6银行监管机构进行的气候压力测试发现了实质性的影响，尽管是可控的。 在我们的模型中，我们专注于供应限制，并假设重新平衡他们的投资组合，使其转向绿色资产方面，银行只能停止展期其棕色敞口，并将收益投资于绿色项目。在 相比之下，即将到期的绿色敞口被再投资于相同（展期）或其他绿色项目。 我们的目标是模拟在 描述了策略，我们将其标记为被动再平衡。为此，我们假设所有曝光都可以分为两大类，绿色和棕色，前者的定义符合欧盟分类法 在EBA试点活动中应用，而所有其他暴露都被视为棕色。 出于模拟的目的，我们将终点设置为棕色和棕色之间同样平衡的投资组合 绿色资产，旨在作为一个纯粹的说明性示例。事实上，最佳组合将因银行而异取决于他们的商业模式、政策和风险管理框架。 在上述假设下，棕色和绿色投资组合的演变可以用运动定律: B(t)=B(t-1)*(1r-δ)(1) G(t)=G(t-1)*(1r)δ*B(t-1)(2) 在等式（1）和（2）中，B和G是EBA气候风险中提交的棕色和绿色暴露总量映射练习，T是标准时间变量。棕色和绿色资产都获得了收益率r，即我们假设等于从EBA风险仪表板（2021年9月）计算的金融资产回报率。 布朗资产摊销率δ,wh非物质文化遗产由非 欧元区的金融公司（2018-2021年平均值）。 我们意识到，棕色和绿色资产的恒定和相等回报