改革西非经济和货币联盟（西非经货联盟）财政框架

改造西方非洲经济和 货币联盟(WAEMU)财政框架 切断和雅典娜的法律吗 SIP/2023/028 国际货币基金组织的选择问题论文由国际货币基金组织的员工吗定期磋商的背景文件 成员国。它是基于可用的信息 完成时间是2023年1月19日。本文是 也作为基金组织第23/103号国别报告单独出版。 2023 4月 ©2023国际货币基金组织(imf)SIP/2023/028 国际货币基金组织的选择问题论文非洲部门 由可以切断和雅典娜的法律* 改革西非经济和货币联盟（西非经货联盟）财政框架 授权分销的卢卡·安东尼奥·里奇 2023年4月 国际货币基金组织的选择问题论文由基金组织工作人员编写，作为定期背景文件与成员国磋商。它基于当时可用的信息 于2023年1月19日完成。本文件也作为基金组织第23/103号国别报告单独出版。 文摘:本文旨在为西非经货联财政框架提供广泛的视角。基于 在回顾性工作和前瞻性情景中，它表明（i）反复出现财政滑点 历史上较大的存量流量调整促成了西非经货联盟公共债务的激增，以及（ii）存量流量调整可能对西非经货联未来的债务动态产生重大影响。这 论文还讨论了重新引入财政规则和趋同的必要性和紧迫性。契约和加强规则。改革财政规则应侧重于引入修正 机制（可能包含未来债务激增）和免责条款（这将加强财政纪律和可预测性），并抓住广泛的预算外和线下作业，强化执行机制。任何考虑因素 改变财政赤字目标还应包括解决预算外和线下问题交易（例如，通过更改赤字的定义）。不宜增加债务上限。 建议引用:断，可以和法律，雅典娜。改造西非经济 冻胶分类数字: E62、H11、H61H62H63 关键词: 财政政策、财政规则、财政治理、PFM、财政 协调、货币联盟、西非经货联盟、存量流量调整 作者的电子邮件地址: csever@imf.org,alaws@imf.org 以及货币联盟（西非经货联盟）财政框架。基金组织议题选定文件（SIP/2023/028）。华盛顿特区。:国际货币基金组织(imf) *作者感谢卢卡·安东尼奥·利玛窦（LucaAntonioRicci）非常有帮助的意见和建议，以及他广泛的支持。作者感谢安娜丽莎·费德利诺和阿兰·费勒，以及西非经货联盟国家工作队的其他同事以及在国际货币基金组织，进行有益的讨论和反馈。所有错误均属于作者。 内容 一、概述4 二、西非经货联盟国家的债务动态与存量流量调整6三、配套安排14 四、结论17 数据 1.债务动态7 2.库存流量随时间调整和2013-21年平均值。8 3.债务动态和存量流量随时间的变化调整9 4.债务、赤字和SFA9 5.债务动态情景11 6.存量流量调整对成员国的影响12 表 1.2013-21年SFA预估 2.情景假设10 3.债务在每种情况下都不稳定的国家12 4.公共债务和财政赤字的覆盖率15 附件 一、债务变化与财政赤字差异的原因19 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。21 一、概述 西非经货联的经济对新冠疫情冲击的抵御能力相对较强，增长反弹 开始在2022年第三季度-2020年不断。这种强劲的经济表现是由于有利的在新冠疫情冲击之前取得的宏观经济表现，以及迅速果断的政策 国家和区域当局为应对这一流行病而采取的行动。 然而，这些政策反应是以财政方面为代价的。首先,暂停 2020年4月的《趋同协议》和一系列财政规则导致财政锚的丧失。1第二,债务激增，部分原因是巨额财政赤字，但也由于特别大的财政和准财政 预算外和线下交易（所谓的库存流量调整，SFA）。 虽然通过避免过度或过早收紧公共财政来支持经济是重要的是，应考虑对债务的影响和相关风险。虽然 债务可能有助于西非经货联为发展、社会和安全需求提供资金（例如，见Dessus etal（2016）和Dieterichetal（2016）），较高的债务水平带来了一些风险。首先，存在与以下方面相关的风险融资限制。特别是由于区域市场浅薄，国内融资过度，向 预算可能会挤出银行对私营部门的信贷，增加融资成本，并可能拖累增长，并通过深化主权银行关系对金融稳定构成风险。二、存在风险 财政可持续性，因为债务水平高企且不断上升——特别是在一些西非经货联盟国家——可能是一些投资者和捐助者认为他们过分了，因此可能会阻止他们提供很多东西 需要资金。第三，过度财政赤字可能引发更大的经常账户赤字，并面临 不可持续的债务可能会阻碍外部融资。这两个因素都可能导致官方储备头寸下降最终有可能危及外部生存能力和挂钩的可持续性。紧缩 全球融资条件，最近导致所有新兴和发展中经济体的利差激增国家,加剧了一些压力。 因此，展望未来，应更加重视债务及其持续发展的驱动因素积累。特别是，重点应放在债务轨迹的可持续性上，以及以建立可信和有效的财政锚的方式修改一套财政规则。同时时间，当局应特别注意产生更多收入的能力，以便 增加偿还债务的能力。 更准确地说，为了保持债务可持续性并恢复未来的财政信誉，迫切需要重新引入一套区域财政规则和趋同 协议。此前占GDP3%的财政目标在控制债务方面显示出其局限性。一个新的财政锚对于保持债务可持续性、为财政政策承诺提供可信度至关重要， 锚定预期，避免成员国持续的赤字下滑，从而遏制 1“2020年4月，八个西非经货联成员国的国家元首）暂停了其财政规则（包括赤字上限） 占GDP的3%，债务上限为GDP的70%）。没有指定恢复规则和其他的时间范围趋同标准。然而，2021年6月，西非经货联所有国家的国家元首与来自 其他西非经共体国家将在2024-26年向财政赤字锚靠拢“（Davoodi等人（2022））。是的还值得注意的是，财政规则在暂停后到期。 相关风险。重新引入财政赤字规则也提供了一个机会之窗，通过以下主要街区。 对以前的财政规则最重要的变化是引入债务修正 确保不突破债务上限的机制。事实上，一再偏离财政赤字目标以及大量的预算外和线下业务产生了过多的 债务迅速增加。展望未来，这些因素甚至可能将债务推高到天花板之外。超过因此，财政赤字目标和/或债务上限应通过适当的财政来补偿 除特殊情况外，随后几年的调整。 财政规则需要或明或暗地涵盖预算外和线下业务 增加债务。正如本文的分析所表明的那样，这些行动在历史上规模很大，并且负责大部分未偿还债务存量。展望未来，如果那些预算外和 线下操作与过去一样持续存在，债务路径的增加将远远超过所暗示的 3%的GDP财政赤字目标，并将走上不可持续的道路。因此，即使重新引入与以前相同的财政规则，如果不涉及预算外和线下业务，就不会 稳定债务，特别是在未来出现新的宏观经济和金融冲击的情况下。有将SFA纳入赤字措施相关的可行性挑战，因此是另一种选择 解决SFA对债务的影响是建立一个精心设计和强制执行的纠正机制，当债务增长过快（由于SFA或其他原因）时触发。 新的财政规则应通过各种配套安排加以完善。这些包括一个 免责条款（以确保在可能需要目标的情况下具有更大的可预测性）暂时改变并避免规则何时恢复的不确定性），以及更广泛的机制评估、问责、执法和纪律，以及可能的其他业务框架 基于中间和互补的目标。 还应考虑汇合期。财政趋同的任何延迟 2024年应有充分的理由，例如应对以下方面的特殊支出需求未来的冲击，额外的安全和社会挑战，或来自大规模和 快速整合。这种延误也应得到合理的期望的支持，即所需的将按照符合债务可持续性的条件提供额外融资。 保留债务上限。一些当局倾向于债务比率上限高于GDP的70%，但全球波动加剧需要缓冲。展望未来，全球市场利率可能不再恢复历史低位（至少不会很快），使得控制利息支付负担变得更加困难 预算分配。此外，鉴于最近的高波动性和全球冲击，可能有必要确保未来财政空间更大，以应对冲击。所有这些都反对提高债务上限。 最后，财政战略还应关键地包括努力增加国内水平。收入（除了考虑债务可持续性、财政框架以及预算外和 线下项目操作)。归根结底，使债务可持续的是偿还债务的能力，以及国内债务收入调动是这一进程的关键部分。虽然债务帮助西非经货联盟国家融资 发展和社会支出——以及最近应对重大全球冲击——向前迈进 趋势不可持续，调动国内收入应日益成为筹资的关键工具 发展和社会需要，各国应在国内收入和国内收入之间找到适当的平衡。债务的目的。 二、西非经货联债务动态与存量流量调整国家 债务一直持续增加 2010年代以来WAEMU公共债务不断上升。国际货币基金组织的报告表明,WAEMU的各种葡萄酒多年来，公共债务占地区GDP的比重一直在持续增加，尽管持续存在 预测每年债务将下降（图1）。左上角的图表显示了债务占GDP的比例根据WEOLive的最新数据，比率一直在增加（橙色线，包括所有 数据更新截至2022年8月），以及每年《世界经济展望》的同年份（蓝色虚线）线，而是反映该特定年份的债务比率）。右上方的图表显示 在每个《世界经济展望》年份，债务预计将下降，但如左上角图表中的蓝线所示，债务是增加对前一年。2此外，西非经货联公共债务的增长速度超过了 政府收入削弱了偿还债务的能力（图1）。浆流调整关键驱动因素 这些国家的债务动态不仅受到财政赤字的影响，而且受到存量流动的影响。调整(图1)。任何一年的债务水平是前一年债务的函数，财政 赤字、名义增长效应、汇率效应、保证效应和剩余效应（所谓的SFA）。 SFA代表上述标准中未考虑的任何预算外和线下业务 该行，因为它们不反映标准支出和收入（有关附件一的详细说明，请参阅附件一）驱动SFA的可能原因）。尽管它们未包含在正常预算范围内，但它们需要 被融资，因此被纳入债务积累。理想情况下，SFA应该在零左右。 2请注意，左上角图表上的每个点对应于右上角相应WEO年份的起点 图表。多年来，地区债务与GDP的比率进行了修订，特别是由于国家GDP基数调整工作 在2015年至2019年之间。由于多年来的重新定基过程，WEOLive（截至8月的最新数据）2022年，左上角图表中的橙色线）显示前几年的债务比率低于原始（同年）年份（蓝色） 左上角图表中的线条）。这意味着在图1中，债务随时间推移的增加（如左上角的橙色线所示）为甚至高于从图表中可以看到的各种年份（右上图）。 图1所示。债务动态 65 60 55 50 45 40 35 30 25 WAEMU公共债务 (占GDP的百分比) 2013201420152016201720182019202020212022 注：数据来自同年《世界经济展望》年份的圆点和最最近WEO提交的实线（WEOLive）。 425 公共债务(年度葡萄酒) (政府收入的百分比) 6 财政赤字(年度葡萄酒) (占GDP的百分比) 5 325 4 225 3 125 2 2013 报告2013报告2017报告2021 2015 20172019 报告2014报告2018 20212023 报告2015报告2019 20252027 报告2016报告2020 2013 报告2013报告2017 报告2021 2015 20172019 报告2014 报告2018 20212023 报告2015 报告2019 20252027 报告2016 报告2020 报告2022年4月 报告2022年生活 报告2022年4月 报告2022年生活 资料来源：货币基金组织《世界经济展望》数据库、工作人员预测和计算。西非经货联债务是指公共债务的总和 成员国。该图报告了基于国际货币基金组织《世界经济展望》10月份年份的对应变量 跨越不同的年份。《世界经济展望2022》直播包括2022年8月左右的框架。2021年（2022-2027）的价值包括国家工作队的估计数（预测）。第一张图表显