钢矿月度报告：宏观预期扰动，钢价低位震荡较大

宏观预期扰动，钢价低位震荡较大 钢矿月度报告20230602 研究员：谢晨 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 钢价弱势下跌，但下跌流畅性逐步减弱 供给 铁水产量继续回升，利润限制复产节奏 库存 建材社库去化放缓，板材库存明显累库 需求 现货成交萎靡不振，需求旺季尾声，难有明显增量 利润 原料跟跌不敌成材领跌，高炉利润继续收窄 基差 期现偏弱震荡，基差震荡下行 总结 钢材继续弱势下行，月末下跌流畅性有所减弱。宏观方面，美元指数持续上涨，压制大宗商品价格；国内方面，前4个交易日市场关注地产成交环比走弱、就业数据疲软利空；周五特别国债传闻反映市场对政策端的期待。产业来看，本周高炉铁水产量回升，华东电炉复产落地，建材供应稳中回升；建材逐渐进入淡季，终端需求边际下滑确定；板材独木难支，成交同步走弱。综合来看，利润收窄背景下，钢材继续供需双弱，政策支撑短期难以落地，情绪修复难改弱势格局，后续下行空间仍然存在。月底关注PMI新订单、出口走弱的再度确认以及淡旺季提前转换的可能。单边反弹继续加空，10-1反套可逐步平仓，卷螺价差有进一步走扩机会。 铁矿石 价格 铁矿低位反弹弹性加强，港口现货挺价积极 供给 外矿发运高位持稳，巴西发运冲量略不及预期 需求 铁水产量240稳健，钢厂补库难落地 库存 疏港持续回落难改港存重回去库 海运 海运价格偏弱震荡 价差 铁矿正套稳健，盘面利润高位回落 总结 铁矿跌势最先企稳，且反弹势头最为强劲。主流矿发运快速修复，澳洲发运继续冲高，澳洲还重新传出增产传言，巴西发运有一定回升，但冲量启动已偏慢。铁水产量回升至240+，尽管弱势状态下，钢厂利润十分脆弱，但钢厂仍然选择复产和保产为主，短期内复产的压力仍然较大。与复产相对应的是疏港量的回升，但钢厂生矿库存仍然处于底部，烧结矿库存消费比也持续下滑，说明钢厂采购力度还不足以支持复产，目前宏观利好尚无确定性落地，高铁水产量对铁矿利好带动最明显，但预计后期产量高位刚性难以维持，铁矿供需矛盾再度加重铁矿仍然将继续跟跌。 钢材 5月螺纹价格继续弱势下跌创出新低，月末受宏观利多预期提振，转为低位震荡，空头主力有一定获利离场。现货价 格跌幅逐步加大，受北方降雨及南方高温影响，现货成交萎靡不振，终端需求成交仍然萎缩，底部区间有一定谨慎抄底，但反弹幅度仍弱于盘面。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：钢价弱势下跌，但下跌流畅性逐步减弱 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月10日 2019年 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 2019年 10月10日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 高炉开工率和产能利用率见底回升，铁水产量重新修复至240+水平；同比来看产量仍处于高位水平。本轮负反馈 尽管价格下行幅度较大，但产量降幅比较有限，仅仅在240附近就再度企稳反弹，说明钢厂现阶段对保产稳产的意愿较强，产量高位刚性延续也使得供应压力延续。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月11日 1月20日 1月28日 2月5日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量继续回升，利润限制复产节奏 2023年 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2022年 4月11日 唐山高炉开工率 4月19日 4月28日 5月7日 5月15日 5月24日 2021年 6月4日 6月12日 6月21日 7月2日 7月12日 7月23日 2020年 8月2日 8月13日 8月23日 9月3日 9月12日 9月23日 2019年 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2023年 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 全国247家钢厂高炉开工率 3月15日 3月25日 4月3日 2022年 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月4日 2021年 6月17日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月16日 2020年 8月28日 9月10日 9月23日 10月4日 10月16日 10月29日 2019年 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 上半年铁水产量持续高于去年，预计铁水增量在2000万吨左右。尽管下半年市场对于粗钢产量平控已基本形成一 致预期，但政策约束力已明显减弱，所以短期内产量预计将维持高位运行，直至淡季库存压力再度累积，钢厂亏损压力再度加重而引发新一轮的亏损减产。 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量继续回升，利润限制复产节奏 2019年 2月14日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 2020年 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 2021年 6月4日 6月17日 6月28日 7月10日 7月23日 2022年 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 2023年 10月4日 10月16日 10月29日 11月11日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2023年 2月7日 2月17日 2月25日 3月5日 3月13日 全国247家钢厂日均铁水产量 3月22日 3月31日 2022年 4月8日 4月16日 4月24日 5月3日 5月12日 5月20日 2021年 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 2020年 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 2019年 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量继续回升，利润限制复产节奏 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月1日 1月10日 1月18日 1月29日 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 0% 短流程钢厂开工率、产能利用率见底回升，江苏、江西地区各一家电炉厂恢复生产，也有部分停产检修的电炉厂复产，但前期下降幅度较大，回升力度偏慢，复产较为艰难，根据市场数据，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润为-137元/吨，谷电利润-36元/吨，周环比下降35元。利润再度下滑，后期检修或有所扩大。 成材方面，螺纹产量持续回落后逐步企稳，受华东地区电炉复产，短流程增量明显，山西、东北高炉轧线继续减产 ，长流程产量微降；目前废钢再度降价，成材同步走弱，供应端难有较大增量；热卷产量也有一定下滑，但随着华东、中南和华北钢厂陆续复产，预计板类供应还有回升空间。非五大材方面的产量持续提升，说明钢厂也在一直寻找最优的产品配置缓解利润和订单的压力。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量继续回升，利润限制复产节奏 2月12日 2019年 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2020年 4月12日 4月21日 4月29日 螺纹周度产量 2021年 5月7日 5月15日 5月24日 6月4日 6月14日 6月25日 7月5日 7月16日 2022年 7月26日 8月6日 8月16日 8月27日 9月6日 9月17日 2023年 9月27日 10月8日 10月18日 10月29日 11月8日 11月19日 11月29日 12月10日 12月20日 12月31日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2019年 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2020年 4月12日 4月21日 热卷周度产量 4月29日 5月7日 5月15日 5月24日 2021年 6月4日 6月14日 6月25日 7月5日 7月16日 7月26日 2022年 8月6日 8月16日 8月27日 9月6日 9月17日 9月27日 2023年 10月8日 10月18日 10月29日 11月8日 11月19日 11月29日 12月10日 12月20日 12月31日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产持续弱势，需求旺季尾声，难有明显增量 150 100 50 0 (50) 商品房销售面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2019年2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 (50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 房屋竣工工面积：当月同比