钢矿月度报告：宏观预期支撑，钢材震荡上行

价震荡上行，高位回调压力增加年末常规检修，铁水产量维持235水平库存去化速度放缓，建材强于板材建材刚需转弱，投机需求先增后降焦炭连续提涨，吨钢利润继续收窄盘面震荡上行，基差小幅收窄十一月螺纹延续反弹走势，前半月屡创反弹新高，随着淡季的逐渐来临，螺纹日线开启回调走势，目前延续高位震荡格局，暂未跌破上涨趋势。宏观方面，美国通胀降温，加息压力回落；国内方面，十一月PMI明显回落，需求压力凸显；地产方面，年末政策对于地产公司资金支持仍然明显，成交来看，高频数据显示整体需求修复持续性偏弱。产业方面，铁水产量维持235水平弱稳，电炉供应瓶颈出现，增产空间不大；需求稳中走弱，淡季压制终端需求。综合来看，供需结构双弱，博弈重点仍在于宏观政策预期；后续关注12月金融工作会议释放的政策力度。策略方面，维持远月回调短多思路，关注成材远月反套，以及利润收窄介入机会。铁矿高位震荡延续，现货成交有所放量外矿发运回落，供应先降后增铁水产量震荡下行，钢厂日耗同步走低到港下滑疏港走弱，港口库存小幅累积海运价格大幅反弹铁矿1-5正套保持震荡，双焦或将领涨炉料十一月月铁矿走出震荡上行趋势，月中受监管打压略有回调，月末再度止跌反弹，整体回调幅度较小，资金出现流出迹象。外矿发运先降后增，整体属于中性水平，12月或存在冲量空间。铁水产量维持235水平，利润再度转弱，常规检修下，需求维持弱势运行状态，远月持续存在复产预期。钢厂库存震荡走高，主要受前期补库影响，日耗回落，库消比小幅回升。目前港口库存小幅累积，但幅度仍然较弱，后续市场或对元旦补库有所期待。尽管监管持续打压矿价，现货高位回落明显，但市场仍然交易年尾宏观政策托底及远月补库、复产预期，矿价回调幅度仍然较小，低位多单继续持有，操作上关注回调加仓远月铁矿合约的机会 十一月螺纹延续反弹走势，前半月屡创反弹新高，随着淡季的逐渐来临，以及监管对于原料的打压，螺纹日线开启 回调走势，目前延续高位震荡格局，暂未跌破上涨趋势。热卷表现略弱于螺纹，整体高位反弹幅度略有滞后，回调压力更大。现货方面，螺纹和热卷均表现为震荡上涨，前期涨势更加稳健。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 1.1价格：钢价震荡上行，高位回调压力增加 2月15日 2月26日 2023年 3月9日 3月20日 3月31日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 2021年 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 2020年 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 2019年 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 2023年 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 上海热卷现货价格 2022年 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 2021年 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 2020年 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 2019年 9月23日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 十一月高炉开工率震荡下行，产能利用率同步回落，表现为季节性年末检修减产，铁水产量回调至235万吨左右 ，整体利润仍然不佳，年末常规检修延续，供应端反弹动力不足。河北地区开工情况强于华东，11月末，市场消息称华东地区减产压力增加，区域间开工情况略有分化。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0  1月1日 1月13日 1月24日 1.2供给：年末常规检修，铁水产量维持235水平 2月5日 2月17日 2月28日 2019年 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 2020年 4月24日 唐山高炉开工率 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 2021年 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 2022年 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 2023年 9月29日 10月9日 10月21日 11月1日 11月12日 11月24日 12月6日 12月20日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 2019年 3月3日 3月13日 3月25日 全国247家钢厂高炉开工率 4月5日 4月16日 2020年 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月11日 6月23日 2021年 7月3日 7月15日 7月26日 8月6日 8月18日 8月28日 2022年 9月9日 9月20日 10月1日 10月13日 10月23日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月10日 12月24日 目前铁水产量已明显回落至4月以来的低点，且仍无明显反弹迹象。本周铁水供应与周四产量数据劈叉，主要原 因是华东、华中部分大高炉检修，铁水产量出现明显回落。采暖季限产压力较小，预计在当前利润水平下，铁水供应难有明显回升空间。 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 1.2供给：年末常规检修，铁水产量维持235水平 2月19日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月3日 2019年 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 2020年 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月11日 2021年 6月23日 7月3日 7月15日 7月26日 2022年 8月6日 8月18日 8月28日 9月9日 9月20日 2023年 10月1日 10月13日 10月23日 11月4日 11月15日 11月26日 12月10日 12月24日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 2019年 3月3日 3月13日 3月25日 全国247家钢厂日均铁水产量 4月5日 2020年 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 2021年 6月11日 6月23日 7月3日 7月15日 7月26日 2022年 8月6日 8月18日 8月28日 9月9日 2023年 9月20日 10月1日 10月13日 10月23日 11月4日 11月15日 11月26日 12月10日 12月24日 1.2供给：短流程供应持续回升，废钢资源偏宽松 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2019年2020年2021年2022年2023年 10000% 9000% 8000% 7000% 6000% 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月29日 10月9日 10月21日 11月1日 11月12日 11月24日 12月6日 12月20日 0% 短流程钢厂开工率、产能利用率连续回升，开工情况明显好于去年同期水平，考虑到春节偏晚，预计电炉开工高位情况仍将延续。利润方面，废钢明显滞涨，电炉利润持续修复。市场调研数据显示，多数电炉厂利润尚可，其中76.32%钢厂处于微利水平，环比持平，表明电炉厂利润已到达阶段性顶点，短期后期存在回调可能。 成材方面，螺纹和热卷产量均出现先跌后涨走势，前期螺纹减产主要来源于高炉检修，长流程供应减量，后期复产 来自于短流程利润修复后的产量明显回升。热卷方面，主要跟随华北地区高炉检修节奏变动，整体供应回升节奏明显高于建材。绝对量上看螺纹仍处于绝对低位而热卷产量同比增量仍然明显。北材资源南下，后期或倒逼部分区域减产，整体来看卷螺供应分化明显。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 1.2供给：螺纹产量同比低位，热卷供应压力较大 2月19日 3月1日 3月11日 2019年 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 2020年 4月29日 5月8日 5月19日 螺纹周度产量 5月28日 6月7日 2021年 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 2022年 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 2023年 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月3日 11月12日 11月22日 12月3日 12月16日 12月27日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 2019年 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 2020年 4月29日 热卷周度产量 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 2021年 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 2022年 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 2023年 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月3日 11月12日 11月22日 12月3日 12月16日 12月27日 1.3需求（1）：建材刚需转弱，投机需求先增后降 150 100 50 0(50) 商品房销售面积：当月同比 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2019年2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0(50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工工面积：当月同比 8060 2021年 2022年 2023年 40200-20-40-60 2月3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 2018年2019年2020年 地产数据改善幅度不明显，明显压力仍然在于资金来源紧张，销售持续疲软导致的回款情况不乐观。新开工情况来看，10月数据显示开工环比下行，竣工同步回落，整体施工进度偏慢，刚需随着季节性淡季变化，或出现明显回落的走势，尽管政策托底，但地产成交仍然偏弱，11月末略有反弹，持续性或仍然存疑。 1.3需求（1）：建材刚需转弱，投机需求先增后降 40% 基建投资增速（不含电力） 2019年2020年2021年2022年2023年 1.40 专项债发行进度 2021年2022年2023年 30% 1.20 20% 10% 0% -10% 1.00 0.80 0.60 -20% -30% -40% 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.40 0.20 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 基建投资增速（不含电力）逐月下滑，增速逐渐放缓。专项债基本提前下发，尽管下半年存在特别国债支持预期，但实际基建项目需求并未出现明显修复情况，地方政府资金紧张情况仍然持续