PTA&MEG月度报告：宏观及供需改善预期 聚酯原料或修复反弹

全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货. 研发产品系列 宏观及供需改善预期 聚酯原料或修复反弹 2023年6月2日 星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 5月份，聚酯原料偏弱，原油震荡，而月初供需走弱，随着PTA装置检修推进，供需修复，PTA震荡走弱，月度下跌4.52%；MEG供需博弈，估值偏低，但煤价偏弱，压制乙二醇，月度下跌4.23%。 ⚫ 后市展望 PTA供应端，5月中上旬PTA装置负荷处于高位，且新增产能释放，虽然5月中下旬装置负荷下降，但PTA产量再创新高。预计6月中上旬装置负荷低位，而随着检修装置重启，6月中下旬装置负荷将有所回升，叠加新增产能量产，预计PTA供应量维持高位。 MEG供应端，5月MEG产量变化不大，油制装置扰动，削弱新增产能带来的供应增量。预计6月前期停车的油制装置有重启可能，但低现金流下，装置仍有扰动预期，预计国内产量变化不大，但随着海外供应回升，国内进口量或有所增加。 需求方面，5月在聚酯现金流修复及江浙织机开工回升下，聚酯负荷延续小幅回升。在聚酯现金流修复下，预计6月聚酯负荷处于相对高位。 综合而言，成本上来看，煤价弱势下行后迎来传统迎峰度夏传统需求旺季，煤价存在阶段修复可能，油价仍受宏观压制。PTA方面，从供需来看，6月中上旬供需仍有改善预期，叠加宏观修复，PTA存修复低加工费反弹需求，延续性看后期下游承接能力。MEG方面，进口货源或有所攀升，国内装置扰动依然存在，预计MEG供需改善较为有限，但低估值存在一定支撑。 ⚫ 策略建议 修复反弹。 ⚫ 风险提示 OPEC+会议引发原油超预期波动；宏观修复不及预期。兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面，5月份，聚酯原料偏弱，原油震荡，而月初供需走弱，随着PTA装置检修推进，供需修复，PTA震荡走弱，月度下跌4.52%；MEG供需博弈，估值偏低，但煤价偏弱，压制乙二醇，月度下跌4.23%。 现货方面，PTA方面，成本端震荡有所走弱，且5月中上旬供应较强，出口下滑，PTA累库，压制现货走弱，基差有所走弱，5月中下旬随着装置检修落地，装置负荷下滑，供需有所改善，PTA现货获得一定支撑。 MEG方面，5月乙二醇现货先涨后跌，5月中上旬，装置检修预期下，供应实质损失忧虑，提振MEG现货反弹，后煤价进一步下行，成本压制乙二醇现货走弱，且总体供需面改善有限，后港口库存有所回升，整体现货震荡走弱 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研发部 图表2：PTA现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-10-292020-01-292020-04-292020-07-292020-10-292021-01-292021-04-292021-07-292021-10-292022-01-292022-04-292022-07-292022-10-292023-01-292023-04-29PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 月度报告 图表3：MEG现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.供需面分析 2.1 PTA装置负荷先高后低 新增产能继续贡献产量增量 5月PTA装置负荷先高后低，且新增产能贡献产量，PTA月度产量再创新高。5月国内PTA装置月度产量预计528万吨，环比增加2.58%，同比增加16.8%。PTA月度产量再创新高，一方面，5月中上旬现货加差尚可，装置负荷维持相对高位；另一方面，恒力石化250万吨新增产能量产，以及嘉通能源250万吨新增产能投产，新增产能仍贡献较大产量。展望6月，随着加工费回落，恒力石化4#250万吨产能执行检修，另有四川能投100万吨装置、福建百宏250万吨及嘉通能源250万吨装置检修，6月中上旬预计装置负荷处于低位，中下旬装置存重启预期，叠加新增产能释放，预计PTA产量仍维持高位。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-31乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月21日2月16日3月11日4月2日4月24日5月21日6月14日7月8日7月30日8月21日9月12日10月9日11月1日11月23日12月16日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 月度报告 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 中泰 120 2023.5.7起检修 恒力4# 250 2023.5.20停车，计划2023.6.10重启 百宏 250 2023.5.20起检修，预计6月中旬重启 四川能源 100 2023.5.25检修，计划6月初 山东威联 250 2023.4.8检修，6月1日重启 嘉通能源 250 6月存检修计划 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.2 MEG负荷回落 削弱新增产能压力 5月乙二醇产量变化不大。据卓创统计显示，预计5月乙二醇产量123.79万吨，较4月份变化不大。5月乙二醇产量变化不大，装置负荷有所下降，一定程度削弱新增产能压力。5月装置平均负荷55%左右，较4月下降2个百分点。装置变化上，5月主要油制装置检修，包括浙石化1#、浙石化2#、卫星化学一套装置，煤制装置新疆天业三期、渭河彬州、建元煤焦化、哈密广汇等停车检修，总体装置变动较大。预计6月乙二醇装置影响仍较大。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表7：乙二醇主要变动装置情况 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 2023年3月1日检修，2023年5月16日重启 中海壳牌二期 48 广东 2023年5月15日检修，重启待定 浙石化1# 80 浙江 2023年5月9日检修，检修45天 浙石化3# 80 福建 2023年5月20日检修，检修25天 卫星化学 80 江苏 2023年5月17日检修 新疆天业三期 60 新疆 2023年5月中旬停车，检修一个月 0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/05/062017/01/062017/09/062018/05/062019/01/062019/09/062020/05/062021/01/062021/09/062022/05/062023/01/06%MEG负荷（总）MEG煤制负荷 月度报告 新疆天盈 15 新疆 2023年5月短停，5月下旬重启 渭河彬州 30 陕西 2023年5月8日检修，检修20天 建元煤焦化 26 内蒙 2023年5月上旬短停，重启待定 哈密广汇 40 新疆 2023年5月23日短停，预计6月重启 美锦华盛 30 山西 2023年5月中旬短停，5月24日重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.3 聚酯负荷延续小幅回升 5月聚酯负荷回升，6月预计维持相对高位。5月聚酯产量预计540万吨左右，环比增加1.5%，5月聚酯开工率小幅回升，月底聚酯开工回落至90%左右，聚酯产量有所回落。 图表8：聚酯开工负荷及产量 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯现金流修复，聚酯库存压力不大。随着原料价格下挫，聚酯各品类现金流逐步修复，其中长丝现金流修复至高位，短纤企业转盈利，聚酯企业现金流修复提振聚酯负荷走高。从库来看，截止5月25日，长丝企业库存21.8天，与4月底基本持平，短纤企业库存8.67天较4月底10.89天有所下降。总体聚酯企业现金流修复，库存压力不大。 图表9：聚酯现金流 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/11/252017/06/252018/01/252018/08/252019/03/252019/10/252020/05/252020/12/252021/07/252022/02/252022/09/252023/04/25直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月聚酯产量同比环比万吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表10：聚酯品类库存 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月江浙织机开工有所回升。5月江浙织机开工延续小幅修复，5月底升至73%，这也提振聚酯负荷修复。 图表11：江浙织机开机率 (1000.00)(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002019-10-242019-12-242020-02-242020-04-242020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-242022-06-242022-08-242022-10-242022-12-242023-02-242023-04-24切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流元/吨-30-20-10010203040502018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/52020/10/52021/1/52021/4/52021/7/52021/10/52022/1/52022/4/52022/7/52022/10/52023/1/52023/4/5华东聚酯切片周度库存天数长丝周度库存天数短纤库存天数天 月度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 综上，5月聚酯现金流修复以及江浙织机开工提升，提振聚酯负荷延续回升。当前聚酯现金流维持高位，预计6月聚酯负荷维持相对高位，聚酯原料需求尚可。 2.4进出口分析