PTA&MEG月度报告：宏观及供需改善预期 聚酯原料或修复反弹

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 宏观及供需改善预期聚酯原料或修复反弹 2023年6月2日星期五 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 5月份，聚酯原料偏弱，原油震荡，而月初供需走弱，随 着PTA装置检修推进，供需修复，PTA震荡走弱，月度下跌4.52%；MEG供需博弈，估值偏低，但煤价偏弱，压制乙二醇，月度下跌4.23%。 后市展望 PTA供应端，5月中上旬PTA装置负荷处于高位，且新增产能释放，虽然5月中下旬装置负荷下降，但PTA产量再创新高。预计6月中上旬装置负荷低位，而随着检修装置重启，6月中下旬装置负荷将有所回升，叠加新增产能量产，预计PTA供应量维持高位。 MEG供应端，5月MEG产量变化不大，油制装置扰动，削弱新增产能带来的供应增量。预计6月前期停车的油制装置有重启可能，但低现金流下，装置仍有扰动预期，预计国内产量变化不大，但随着海外供应回升，国内进口量或有所增加。 需求方面，5月在聚酯现金流修复及江浙织机开工回升下，聚酯负荷延续小幅回升。在聚酯现金流修复下，预计6月聚酯负荷处于相对高位。 综合而言，成本上来看，煤价弱势下行后迎来传统迎峰度 夏传统需求旺季，煤价存在阶段修复可能，油价仍受宏观压制。PTA方面，从供需来看，6月中上旬供需仍有改善预期，叠加宏观修复，PTA存修复低加工费反弹需求，延续性看后期下游承接能力。MEG方面，进口货源或有所攀升，国内装置扰动依然存在，预计MEG供需改善较为有限，但低估值存在一定支撑。 策略建议 修复反弹。 风险提示 OPEC+会议引发原油超预期波动；宏观修复不及预期。 1.期现货行情回顾 期货方面，5月份，聚酯原料偏弱，原油震荡，而月初供需走弱，随着PTA装置检修推进，供需修复，PTA震荡走弱，月度下跌4.52%；MEG供需博弈，估值偏低，但煤价偏弱，压制乙二醇，月度下跌4.23%。 现货方面，PTA方面，成本端震荡有所走弱，且5月中上旬供应较强，出口下滑，PTA累库，压制现货走弱，基差有所走弱，5月中下旬随着装置检修落地，装置负荷下滑，供需有所改善，PTA现货获得一定支撑。 MEG方面，5月乙二醇现货先涨后跌，5月中上旬，装置检修预期下，供应实质损失忧虑，提振MEG现货反弹，后煤价进一步下行，成本压制乙二醇现货走弱，且总体供需面改善有限，后港口库存有所回升，整体现货震荡走弱 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 2019-10-29 2020-01-29 2020-04-29 2020-07-29 2020-10-29 2021-01-29 2021-04-29 2021-07-29 2021-10-29 2022-01-29 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-29 2023-01-29 2023-04-29 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 -400.00 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.1PTA装置负荷先高后低新增产能继续贡献产量增量 5月PTA装置负荷先高后低，且新增产能贡献产量，PTA月度产量再创新高。5月国内PTA装置月度产量预计528万吨，环比增加2.58%，同比增加16.8%。PTA月度产量再创新高，一方面，5月中上旬现货加差尚可，装置负荷维持相对高位；另一方面，恒力石化250万吨新增产能量产，以 及嘉通能源250万吨新增产能投产，新增产能仍贡献较大产量。展望6月，随着加工费回落，恒力 石化4#250万吨产能执行检修，另有四川能投100万吨装置、福建百宏250万吨及嘉通能源250万吨装置检修，6月中上旬预计装置负荷处于低位，中下旬装置存重启预期，叠加新增产能释放，预计PTA产量仍维持高位。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月21日 2月16日 3月11日 4月2日 4月24日 5月21日 6月14日 7月8日 7月30日 8月21日 9月12日 10月9日 11月1日 11月23日 12月16日 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 装置 产能（万吨/年） 检修情况 中泰 120 2023.5.7起检修 恒力4# 250 2023.5.20停车，计划2023.6.10重启 百宏 250 2023.5.20起检修，预计6月中旬重启 四川能源 100 2023.5.25检修，计划6月初 山东威联 250 2023.4.8检修，6月1日重启 嘉通能源 250 6月存检修计划 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 2023年3月1日检修，2023年5月16日重启 中海壳牌二期 48 广东 2023年5月15日检修，重启待定 浙石化1# 80 浙江 2023年5月9日检修，检修45天 浙石化3# 80 福建 2023年5月20日检修，检修25天 卫星化学 80 江苏 2023年5月17日检修 新疆天业三期 60 新疆 2023年5月中旬停车，检修一个月 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部图表5：主要PTA装置变动情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.2MEG负荷回落削弱新增产能压力 5月乙二醇产量变化不大。据卓创统计显示，预计5月乙二醇产量123.79万吨，较4月份变化不大。5月乙二醇产量变化不大，装置负荷有所下降，一定程度削弱新增产能压力。5月装置平均负荷55%左右，较4月下降2个百分点。装置变化上，5月主要油制装置检修，包括浙石化1#、浙石 化2#、卫星化学一套装置，煤制装置新疆天业三期、渭河彬州、建元煤焦化、哈密广汇等停车检修，总体装置变动较大。预计6月乙二醇装置影响仍较大。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/05/06 2017/01/06 2017/09/06 2018/05/06 2019/01/06 2019/09/06 2020/05/06 2021/01/06 2021/09/06 2022/05/06 2023/01/06 0.00 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 新疆天盈 15 新疆 2023年5月短停，5月下旬重启 渭河彬州 30 陕西 2023年5月8日检修，检修20天 建元煤焦化 26 内蒙 2023年5月上旬短停，重启待定 哈密广汇 40 新疆 2023年5月23日短停，预计6月重启 美锦华盛 30 山西 2023年5月中旬短停，5月24日重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.3聚酯负荷延续小幅回升 5月聚酯负荷回升，6月预计维持相对高位。5月聚酯产量预计540万吨左右，环比增加1.5%，5 月聚酯开工率小幅回升，月底聚酯开工回落至90%左右，聚酯产量有所回落。 图表8：聚酯开工负荷及产量 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 0.00 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2016/11/25 2017/06/25 2018/01/25 2018/08/25 2019/03/25 2019/10/25 2020/05/25 2020/12/25 2021/07/25 2022/02/25 2022/09/25 2023/04/25 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯现金流修复，聚酯库存压力不大。随着原料价格下挫，聚酯各品类现金流逐步修复，其中长丝现金流修复至高位，短纤企业转盈利，聚酯企业现金流修复提振聚酯负荷走高。从库来看，截止5月25日，长丝企业库存21.8天，与4月底基本持平，短纤企业库存8.67天较4月底10.89天有所下降。总体聚酯企业现金流修复，库存压力不大。 图表9：聚酯现金流 2019-10-24 2019-12-24 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2023-02-24 2023-04-24 2018/1/5 2018/4/5 2018/7/5 2018/10/5 2019/1/5 2019/4/5 2019/7/5 2019/10/5 2020/1/5 2020/4/5 2020/7/5 2020/10/5 2021/1/5 2021/4/5 2021/7/5 2021/10/5 2022/1/5 2022/4/5 2022/7/5 2022/10/5 2023/1/5 2023/4/5 月度报告 切片现金流 POY现金流 FTY现金流 DTY现金流 涤短现金流 瓶片现金流 元/吨 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表10：聚酯品类库存 华东聚酯切片周度库存天数 长丝周度库存天数 短纤库存天数 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月江浙织机开工有所回升。5月江浙织机开工延续小幅修复，5月底升至73%，这也提振聚酯 负荷修复。 图表11：江浙织机开机率 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 140 120 100 80 60