PTA&MEG月度报告：供需存走弱预期 聚酯原料偏弱震荡

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 供需存走弱预期聚酯原料偏弱震荡 2023年11月3日星期五 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 10月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位 承压回落，成本支撑有所弱化，PTA自身供需尚可，主要成本压制PTA回调；MEG走势略强于PTA，部分装置扰动，以及本身估值偏低带来支撑。 后市展望 PTA供应端，10月PTA装置有所扰动，不过产量仍处于高位；11月仍有部分装置检修，但新增产能海南逸盛等投放预期较高，预计供应量有所回升。 MEG供应端，10月部分装置扰动，国内产量有所下滑，且进口量维持低位，总体供应有所下滑；11月装置有所回升，供应或有回升，但新增产能空窗期，总体供应压力增加不大。 需求方面，10月亚运会后不抗力影响结束，聚酯负荷有所修复，不过随着聚酯累库，现金流走弱，后期聚酯负荷有承压可能。 综合而言，成本上来看，供应端扰动已有所体现，市场交 易逻辑减弱，地缘影响没有进一步扩大情况下，市场交易宏观压力及需求走弱预期攀升，原油承压，总体成本支撑减弱；PTA方面，芳烃调油需求走弱，PX支撑弱化，PXN走弱，总体成本对PTA支撑减弱，供需面后期亦有走弱预期，PTA依然承压。MEG方面，MEG供需支撑依然较为有限，但估值偏低，存在一定低估值支撑，预计乙二醇跌幅受限，低位弱震荡。 策略建议 有所分化，偏弱震荡。 风险提示 地缘政治超预期引发原油大幅走强。 1.期现货行情回顾 期货方面，10月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA自身供需尚可，主要成本压制PTA回调；MEG走势略强于PTA，部分装置扰动，以及本身估值偏低带来支撑。 现货方面，PTA方面，10月PTA现货主要受成本压制，供需面存一定支撑，供应端有装置扰动，需求端聚酯负荷修复至相对高位，库存压力不大。 MEG方面，10月MEG总体现货偏弱震荡，油价回落对MEG有所压制，不过估值偏低，以及部分装置扰动带来一定支撑。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-03-31 0.00 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-06-30 2023-09-30 -400.00 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023-07-10 2023-09-10 -300.00 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1.1PTA产量处于高位 10月PTA产量变化不大，11月预计产量处于高位。10月国内PTA月度产量556万吨，环比下降0.54%，同比增加17.3%。9月PTA产量环比略有下降，主要部分装置检修影响装置负荷略有下降，导致供应收缩。展望11月来看，恒力装置存重启计划，此外海南逸盛250万吨新增产能以 及汉邦220万吨产能计划投产，供应压力仍较大。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 -15.00% 1月3日 1月22日 2月19日 3月15日 4月8日 5月4日 5月31日 6月24日 7月19日 8月12日 9月4日 9月28日 10月26日 11月19日 12月13日 2018年2019年2020年 装置 产能（万吨/年） 检修情况 2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表5：主要PTA装置变动情况 四川能投 100 2023.9.20检修，计划11月中旬重启 恒力石化 220 2023.10.7检修，待定 英力士 110 2023.10.15检修，计划11月底重启 亚东石化 70 2023.11.1检修，重启待定 仪征化纤 64 计划2023.11月中旬检修10天 逸盛宁波 220 2023.11.1检修，计划2周 三房巷 120 2023.10.7检修，重启待定 海南逸盛 250 计划2023.11月中旬投产 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.2MEG装置扰动国内产量延续下滑 10月乙二醇产量延续下滑，11月装置重启供应或回升。据卓创统计显示，预计10月乙二醇产量147.94万吨，环比减少4%，同比增加22.37%。9月乙二醇产量有所下降，主要部分装置检修及 转产，装置负荷小幅下滑至59.92%。10月装置变动主要为镇海一期、濮阳、沃能、建元、广汇停车检修，渭河重启恢复正常运行，此外富德、三江二期月内短停后重启。随着检修重启，预计装置负荷回升，供应有所回升。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/10/08 2017/06/08 2018/02/08 2018/10/08 2019/06/08 2020/02/08 2020/10/08 2021/06/08 2022/02/08 2022/10/08 2023/06/08 0.00 万吨 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 2023年4月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 2023年10月下旬检修，计划2周 富德能源 50 浙江 2023年10月25日停车检修，日内重启 三江化工二期 100 浙江 2023年10月中旬临停，10月重启 河南能源 20 河南 2023年10月18日检修，重启待定 山西沃能 30 山西 2023年10月初检修，计划1个月 渭河彬州 30 陕西 2023年10月初重启，目前正常运行 哈密广汇 40 新疆 2023年6日检修，计划一个月 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.3聚酯负荷修复聚酯产量高位 10月聚酯产量高位，11月预计聚酯产量维持相对高位。10月聚酯产量605万吨左右，环比增加 2.89%，同比增加26.25%，10月聚酯开工率修复至9成，聚酯产量有所回升。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/08/12 2017/04/12 2017/12/12 2018/08/12 2019/04/12 2019/12/12 2020/08/12 2021/04/12 2021/12/12 2022/08/12 2023/04/12 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 2023年4月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯原料修复，聚酯现金流有所回落。随着聚酯原料PTA有所反弹，聚酯现金流有所承压，短纤及POY现金流回落明显。从库存角度看，截止11月2日，长丝企业库存21天，较9月底回升 6.6天，长丝有所累库。 元/吨 2000.00 图表9：聚酯现金流 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部图表10：聚酯品类库存 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 华东聚酯切片周度库存天数长丝周度库存天数短纤库存天数 2018/3/30 2018/6/30 2018/9/30 2018/12/31 2019/3/31 2019/6/30 2019/9/30 2019/12/31 2020/3/31 2020/6/30 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 10月江浙织机开工修复，11月或有所回落。10月江浙织机有所回落，截止10月26日，江浙织机开工81%，较9月底回升6个百分