全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 需求修复预期支撑聚酯原料偏强震荡 2023年2月1日星期三 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号:F3067533投资咨询编号:Z0014903 王其强 从业资格编号:F03087180投资咨询编号:Z0016577 联系人王其强 电话:0591-38117680 邮箱: wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 1月份,国内疫情缓和,海外衰退预期放缓,内外宏观修 复,PTA延续修复反弹,PTA月度上涨3.65%;MEG亦受乐观市场情绪提振,月度上涨3.84%。 后市展望 PTA供应端,1月PTA装置负荷逐步提升,加之新装置稳定运行,供应量有所回升,预计2月PTA供应量将进一步攀升,但也受加工差偏低影响。 MEG供应端,1月装置负荷回升及新增产能释放,1月供应维持较高水平,利润总体低迷,部分一体化企业检修及转产,供应增加或放缓。 需求方面,1月处于季节性淡季,终端低迷,聚酯负荷处于低位,随着元宵节后,下游逐步复工,预计聚酯负荷将明显回升。 综合而言,成本上来看,一季度内外宏观偏暖,原油偏强 震荡,成本端对聚酯原料存在支撑。PTA方面,从供需来看,供需处于双增格局,在宏观偏暖下,预计PTA仍有支撑,或延续偏强震荡。MEG方面,MEG供应有缩量预期,而需求逐步修复,叠加宏观氛围偏暖,预计MEG偏强震荡。远期MEG及PTA价差存在修复预期。 策略建议 偏强震荡,远月MEG与TA价差存扩大预期。 风险提示 原油超预期波动;宏观转弱。 1.期现货行情回顾 期货方面,1月份,国内疫情缓和,海外衰退预期放缓,内外宏观修复,PTA延续修复反弹,PTA月度上涨3.65%;MEG亦受乐观市场情绪提振,月度上涨3.84%。 现货方面,PTA方面,虽然PTA装置集中重启,但宏观情绪偏暖,市场对后期需求预期较强,导致聚酯企业对PTA原料存在一定囤货动能,加之市场投机需求攀升,现货跟随期货走强。当然随着装置负荷大幅回升,以及新装置稳定运行,供应释放,基差走弱。 MEG方面,宏观情绪提振,以及新装置试车推迟、部分一体化装置停车,供应收缩春节累库幅度小于预期,提振乙二醇现货走强,此外1月份总体油价表现偏强,成本端对乙二醇也存在支撑。 图表1:PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 数据来源:文华,兴证期货研发部图表2:PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源:Wind,兴证期货研发部 2019-06-26 2019-09-26 2019-12-26 2020-03-26 2020-06-26 2020-09-26 2020-12-26 2021-03-26 2021-06-26 2021-09-26 2021-12-26 2022-03-26 2022-06-26 2022-09-26 2022-12-26 图表3:MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-06-03 2020-08-03 2020-10-03 2020-12-03 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2022-10-03 2022-12-03 -400.00 2021-02-03 2021-04-03 2021-06-03 2021-08-03 2021-10-03 2021-12-03 2022-02-03 2022-04-03 2022-06-03 2022-08-03 2.供需面分析 数据来源:Wind,兴证期货研发部 1.11月底装置集中重启供应增加 1月PTA产量小幅攀升,主要受装置负荷回升及新装置稳定运行提振。1月国内PTA装置月度产量预计439万吨,较去年12月份小幅增加36万吨,产量有所回升。主要一方面PTA装置1月底集中重启,装置负荷回升,月底已经回升至75%以上,除了中泰120万吨装置意外停车,前期检修的装置陆续重启,如能投100万吨、逸盛新材料360万吨、虹港250万吨恢复正常,逸盛宁波3线 200万吨装置近期重启。另一方面,新装置运行良好,东营威联250万吨一条线满负荷运行,嘉通 250万吨装置负荷维持在9成附近。近期虽然逸盛新材料720万吨产能降负至7成,以及华南125 万吨产能临停,总体装置负荷处于近期较高水平。 图表4:PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月21日 2月18日 3月12日 4月3日 4月26日 5月22日 6月15日 7月9日 7月31日 8月23日 9月14日 10月11日 11月2日 11月25日 12月17日 0 万吨 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 -15.00% 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源:CCF,卓创资讯,兴证期货研发部 图表5:主要PTA装置变动情况 装置 产能(万吨/年) 检修情况 福海创 450 负荷5成运行 逸盛新材料 360 2023.1.3停车检修,1.21重启,目前720负荷7成 四川能投 100 2022.12.9检修,1.15重启 嘉兴石化 220 2022.12.20检修,1.5重启 东营威廉 125 2022.12.25检修,1.14重启,目前满负荷 大连逸盛 225 2022.11.27检修,待定 虹港石化 240 2023.1.13停车,2023.1.21 恒力石化 220 2022.10.25检修,1月上旬 英势力 125 2023春节意外停车,1月31日重启 数据来源:CCF,卓创资讯,兴证期货研发部 1.2MEG装置负荷提升供应回升 1月乙二醇产量进一步攀升。据卓创统计显示,预计1月乙二醇产量126.19万吨,较12月份小幅增加。1月份装置平均负荷小幅提升2个百分点,受部分一体化装置意外停车及部分装置转产, 1月底装置负荷下降,预计2月装置负荷将下降,关注装置检修及转产情况,特别是一体化企业。 图表6:MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷(总)MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/05/06 2016/12/06 2017/07/06 2018/02/06 2018/09/06 2019/04/06 2019/11/06 2020/06/06 2021/01/06 2021/08/06 2022/03/06 2022/10/06 0.00 千吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 -40.00% 装置 产能(万吨) 地点 装置动态 镇海炼化二期 80 浙江 2023年1月检修,目前重启,负荷恢复中 富德能源 50 浙江 负荷5成 三江石化 38 浙江 2023年1月5日检修,重启待定 恒力石化 180 辽宁 负荷8成 浙江石化 180 浙江 负荷8-9成 中科炼化 40 广州 2023年1月16日重启,目前负荷4成 数据来源:CCF,兴证期货研发部图表7:乙二醇主要变动装置情况 卫星石化 80 江苏 2023年1月底检修,预计14天 盛虹炼化 100 江苏 2023年1月中旬检修,重启待定 陕西榆林 180 陕西 2022.11月底试车成功,负荷9-10成 数据来源:CCF,卓创资讯,兴证期货研发部 1.32月聚酯负荷将逐步提升 1月聚酯负荷季节性低位,2月聚酯负荷将明显回升。1月聚酯产量预计386万吨左右,环比下降 9%,1月春节因素,聚酯负荷处于季节性低位,随着元宵节后聚酯企业逐步开工,负荷将逐步提升。 图表8:聚酯开工负荷及产量 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/07/15 2017/02/15 2017/09/15 2018/04/15 2018/11/15 2019/06/15 2020/01/15 2020/08/15 2021/03/15 2021/10/15 2022/05/15 2022/12/15 0.00 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 -40.00% 数据来源:CCF,兴证期货研发部 聚酯原料强势,聚酯现金流偏弱,2月修复预期较强。1月聚酯原料偏强,终端季节性淡季,聚酯现金流有所承压。从库存来看,随着去年12月以来聚酯企业执行减产,特别是长丝企业,整体库 存有所去化,截止1月26日长丝企业库存25天,春节假期期间累库不明显。2月随着终端逐步修复,聚酯现金流存在修复预期。 图表9:聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源:Wind,兴证期货研发部 图表10:聚酯品类库存 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 华东聚酯切片周度库存天数长丝周度库存天数短纤库存天数 2018/1/5 2018/4/5 2018/7/5 2018/10/5 2019/1/5 2019/4/5 2019/7/5 2019/10/5 2020/1/5 2020/4/5 2020/7/5 2020/10/5 2021/1/5 2021/4