PTA&MEG月度报告：需求修复预期支撑 聚酯原料偏强震荡

全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货. 研发产品系列 需求修复预期支撑 聚酯原料偏强震荡 2023年2月1日 星期三内容提要 ⚫ 行情回顾 1月份，国内疫情缓和，海外衰退预期放缓，内外宏观修复，PTA延续修复反弹，PTA月度上涨 3.65%；MEG亦受乐观市场情绪提振，月度上涨3.84%。 ⚫ 后市展望 PTA供应端，1月PTA装置负荷逐步提升，加之新装置稳定运行，供应量有所回升，预计2月PTA供应量将进一步攀升，但也受加工差偏低影响。 MEG供应端，1月装置负荷回升及新增产能释放，1月供应维持较高水平，利润总体低迷，部分一体化企业检修及转产，供应增加或放缓。 需求方面，1月处于季节性淡季，终端低迷，聚酯负荷处于低位，随着元宵节后，下游逐步复工，预计聚酯负荷将明显回升。 综合而言，成本上来看，一季度内外宏观偏暖，原油偏强震荡，成本端对聚酯原料存在支撑。PTA方面，从供需来看，供需处于双增格局，在宏观偏暖下，预计PTA仍有支撑，或延续偏强震荡。MEG方面，MEG供应有缩量预期，而需求逐步修复，叠加宏观氛围偏暖，预计MEG偏强震荡。远期MEG及PTA价差存在修复预期。 ⚫ 策略建议 偏强震荡，远月MEG与TA价差存扩大预期。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动；宏观转弱。兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面，1月份，国内疫情缓和，海外衰退预期放缓，内外宏观修复，PTA延续修复反弹，PTA月度上涨 3.65%；MEG亦受乐观市场情绪提振，月度上涨3.84%。 现货方面，PTA方面，虽然PTA装置集中重启，但宏观情绪偏暖，市场对后期需求预期较强，导致聚酯企业对PTA原料存在一定囤货动能，加之市场投机需求攀升，现货跟随期货走强。当然随着装置负荷大幅回升，以及新装置稳定运行，供应释放，基差走弱。 MEG方面，宏观情绪提振，以及新装置试车推迟、部分一体化装置停车，供应收缩春节累库幅度小于预期，提振乙二醇现货走强，此外1月份总体油价表现偏强，成本端对乙二醇也存在支撑。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研发部 图表2：PTA现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-06-262019-09-262019-12-262020-03-262020-06-262020-09-262020-12-262021-03-262021-06-262021-09-262021-12-262022-03-262022-06-262022-09-262022-12-26PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.供需面分析 2.1 1月底装置集中重启 供应增加 1月PTA产量小幅攀升，主要受装置负荷回升及新装置稳定运行提振。1月国内PTA装置月度产量预计439万吨，较去年12月份小幅增加36万吨，产量有所回升。主要一方面PTA装置1月底集中重启，装置负荷回升，月底已经回升至75%以上，除了中泰120万吨装置意外停车，前期检修的装置陆续重启，如能投100万吨、逸盛新材料360万吨、虹港250万吨恢复正常，逸盛宁波3线200万吨装置近期重启。另一方面，新装置运行良好，东营威联250万吨一条线满负荷运行，嘉通250万吨装置负荷维持在9成附近。近期虽然逸盛新材料720万吨产能降负至7成，以及华南125万吨产能临停，总体装置负荷处于近期较高水平。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-03乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月21日2月18日3月12日4月3日4月26日5月22日6月15日7月9日7月31日8月23日9月14日10月11日11月2日11月25日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年2023年-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002019年1月2019年6月2019年11月2020年4月2020年9月2021年2月2021年7月2021年12月2022年5月2022年10月PTA生产量同比环比万吨 月度报告 图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 福海创 450 负荷5成运行 逸盛新材料 360 2023.1.3停车检修，1.21重启，目前720负荷7成 四川能投 100 2022.12.9检修，1.15重启 嘉兴石化 220 2022.12.20检修，1.5重启 东营威廉 125 2022.12.25检修，1.14重启，目前满负荷 大连逸盛 225 2022.11.27检修，待定 虹港石化 240 2023.1.13停车，2023.1.21 恒力石化 220 2022.10.25检修，1月上旬 英势力 125 2023春节意外停车，1月31日重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.2 MEG装置负荷提升 供应回升 1月乙二醇产量进一步攀升。据卓创统计显示，预计1月乙二醇产量126.19万吨，较12月份小幅增加。1月份装置平均负荷小幅提升2个百分点，受部分一体化装置意外停车及部分装置转产，1月底装置负荷下降，预计2月装置负荷将下降，关注装置检修及转产情况，特别是一体化企业。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表7：乙二醇主要变动装置情况 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化二期 80 浙江 2023年1月检修，目前重启，负荷恢复中 富德能源 50 浙江 负荷 5成 三江石化 38 浙江 2023年1月5日检修，重启待定 恒力石化 180 辽宁 负荷8成 浙江石化 180 浙江 负荷8-9成 中科炼化 40 广州 2023年1月16日重启，目前负荷4成 0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/05/062016/12/062017/07/062018/02/062018/09/062019/04/062019/11/062020/06/062021/01/062021/08/062022/03/062022/10/06%MEG负荷（总）MEG煤制负荷-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月MEG月度产量同比环比千吨 月度报告 卫星石化 80 江苏 2023年1月底检修，预计14天 盛虹炼化 100 江苏 2023年1月中旬检修，重启待定 陕西榆林 180 陕西 2022.11月底试车成功，负荷9-10成 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.3 2月聚酯负荷将逐步提升 1月聚酯负荷季节性低位，2月聚酯负荷将明显回升。1月聚酯产量预计386万吨左右，环比下降9%，1月春节因素，聚酯负荷处于季节性低位，随着元宵节后聚酯企业逐步开工，负荷将逐步提升。 图表8：聚酯开工负荷及产量 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯原料强势，聚酯现金流偏弱，2月修复预期较强。1月聚酯原料偏强，终端季节性淡季，聚酯现金流有所承压。从库存来看，随着去年12月以来聚酯企业执行减产，特别是长丝企业，整体库存有所去化，截止1月26日长丝企业库存25天，春节假期期间累库不明显。2月随着终端逐步修复，聚酯现金流存在修复预期。 图表9：聚酯现金流 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/07/152017/02/152017/09/152018/04/152018/11/152019/06/152020/01/152020/08/152021/03/152021/10/152022/05/152022/12/15直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002019年1月2019年6月2019年11月2020年4月2020年9月2021年2月2021年7月2021年12月2022年5月2022年10月聚酯产量同比环比万吨(1000.00)(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流元/吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表10：聚酯品类库存 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1月江浙织机开工处于季节性低位，2月逐步修复。1月织机进入春节，江浙织机开工处于季节性低位，元宵节后终端逐步复工，2月江浙织机开工将逐步回升。 图表11：江浙织机开机率 数据来源：CCF，兴证期货研发部 综上，1月下游处于季节性淡季，聚酯负荷处于低位，2月随着终端逐步复工，下游修复预期较强，国内疫情缓和，消费修复，预计聚酯负荷及江浙织机开工将明显修复。 2.4进出口分析 进出口数据方面， 去年12月PTA出口24.25万吨，1月份出口量预计26万吨，近期PTA出口量总体维持在25万吨附近。后期外需整体偏弱下，不排产PTA出口量走弱可能。 图