PTA&MEG月度报告：供需主导行情 聚酯原料或先抑后扬

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 供需主导行情聚酯原料或先抑后扬 2023年12月1日星期五 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 11月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位 承压回落，成本支撑有所弱化，PTA供需转弱预期以及外资减仓多头，PTA震荡回落；MEG国内新增产能释放，国内供需仍承压，但巴拿马运河拥堵，市场对进口扰动有所预期，MEG跌幅较小。 后市展望 PTA供应端，11月PTA装置有所扰动，产量有所下滑；12月部分检修装置重启，叠加新增产能释放以及老装置重启预期，预计供应量有所回升。 MEG供应端，11月部分装置总体平稳，产量略有回升；12月装置预计相对平稳，新增产能榆能化学及中昆释放，国内产量将处于高位，而巴拿马运河拥堵影响，进口量存在进一步收缩预期，预计供应压力尚可。 需求方面，11月终端仍有韧性，长丝库存有所下滑，支撑聚酯负荷处于高位，不过切片、短纤企业库存高位及现金流不佳，后期总体面临季节性压力。 综合而言，成本上来看，OPEC+会议落地，未形成配额下的减产协议，供应端扰动缓和，原油仍受需求走弱下的累库压制，不过原油进一步下行空间亦或有限，而动力煤存在冬季保供支撑。因此，成本扰动有所弱化情况下，市场或转向交易产业链逻辑。PTA方面，成本支撑弱化，叠加PTA加工费修复，装置重启及新增产能释放，供应压力攀升，需求存在季节性走弱压力，存在累库预期，因此12月份PTA或先承压，后存在节前备货以及后期需求季节性修复预期支撑，预计PTA先抑后扬；MEG方面，供应端国内新增产能释放压力，而进口存缩量预期，预计MEG跟随需求季节性波动为主。 策略建议 聚酯原料先抑后扬。 风险提示 原油超预期波动及需求超预期变化。 1.期现货行情回顾 期货方面，11月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA供需转弱预期以及外资减仓多头，PTA震荡回落；MEG国内新增产能释放，国内供需仍承压，但巴拿马运河拥堵，市场对进口扰动有所预期，MEG跌幅较小。 现货方面，PTA方面，现货重心先涨后跌，总体原油走弱，成本压制，PTA现货重心下移，供需面压制PTA，供应端新增产能投放及装置重启，供应压力回升，需求端短期仍有韧性，但后续仍面临季节性压力，累库预期下压制PTA。 MEG方面，MEG现货价格冲高回落，国内新增产能释放，压制MEG现货价格，巴拿马运河拥堵未形成实质影响，但MEG运费上涨以及部分北美装置可能停车应对，一定程度提振市场情绪，对低估值乙二醇存一定支撑。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-04-28 0.00 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-07-28 2023-10-28 -400.00 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-04-07 2021-06-07 2021-08-07 2021-10-07 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023-08-07 2023-10-07 -300.00 2021-12-07 2022-02-07 2022-04-07 2022-06-07 2022-08-07 2022-10-07 2022-12-07 2023-02-07 2023-04-07 2023-06-07 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1.1PTA产量有所回落但仍处于高位 11月PTA产量有所下滑，但仍处于高位，12月预计产量有所回升。11月国内PTA月度产量 534万吨，环比下降3.96%，同比增加23.04%。11月PTA产量环比有所下滑，主要11月装置检修较多，11月装置负荷76.46%，较10月下滑0.5个百分点。展望12月，目前部分装置检修已经重 启，叠加海南逸盛250万吨装置一条线125万吨新增产能已经开车出成品，以及汉邦石化220万吨产能存重启预期，供应压力有所回升。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 -15.00% 1月3日 1月22日 2月19日 3月15日 4月8日 5月4日 5月31日 6月24日 7月19日 8月12日 9月4日 9月28日 10月26日 11月19日 12月13日 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 四川能投 100 2023.9.20检修，11月30日重启 恒力石化 220 2023.10.7检修，重启待定 英力士 110 2023.10.15检修，11月底重启 亚东石化 75 2023.11.1检修，重启待定 仪征化纤 64 2023.11月13日检修，11月下旬重启 逸盛宁波 220 2023.11.1检修，11月下旬重启 三房巷 120 2023.10.7检修，重启待定 海南逸盛 250 其中一条线125万吨已经投产 山东威联 250 2023年11月30日停车检修，计划两周 恒力惠州二期 250 2023年11月下旬开始降负至5成，影响20天 汉邦石化 220 近期重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.2MEG装置恢复月度产量略有回升 11月乙二醇产量略有回升，12月产量或有回升。据卓创统计显示，预计11月乙二醇产量142 万吨，环比增加0.87%，同比增加28.99%。10月乙二醇产量略有回升，主要部分装置重启，装置负荷61.82%，装置负荷略有回升。11月主要装置变动为镇海、四川石化等装置重启，天业二期、美锦等装置停车检修；中化月内短停后重启、盛虹一套装置月底临时停车检修以及恒力、三宁等装置负荷小幅调整。预计12月国内装置相对稳定，而榆能化学40万吨、中昆新材料60万吨新增产能已经试车成功，12月有释放产量可能，产量或有所回升。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/10/28 2017/06/28 2018/02/28 2018/10/31 2019/06/30 2020/02/29 2020/10/31 2021/06/30 2022/02/28 2022/10/31 2023/06/30 0.00 万吨 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 2023年10月底重启，目前负荷6成 四川石化 36 四川 2023年9月15日检修，11月初重启 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 中化泉州 50 福建 2023年11月6日停车，11月17日重启，负荷7-8成 盛虹炼化1# 100 江苏 2023年11月临时检修，目前负荷偏低 新疆天业二期 30 新疆 2023年11月中旬检修，重启待定 湖北三宁 60 湖北 2023年10月初重启，负荷8成 美锦华盛 30 山西 2023年11日中旬检修，计划20天左右 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.3聚酯负荷处于高位 11月聚酯产量高位略有承压，12月预计聚酯产量或有承压。11月聚酯产量596万吨左右，环比减少1.65%，同比增加29%，11月聚酯负荷跌破9成，聚酯产量略有下滑，但仍处于高位。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/09/09 2017/05/09 2018/01/09 2018/09/09 2019/05/09 2020/01/09 2020/09/09 2021/05/09 2022/01/09 2022/09/09 2023/05/09 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金流先抑后扬。11月中上旬聚酯原料偏强，叠加终端弱预期，聚酯企业现金流承压，后聚酯原料承压回落，部分领域需求有所脉冲，聚酯现金流有所修复。从库存来看，截止11月30日， 聚酯库存有所分化，长丝企业库存18.2天，有所下滑较10月底下滑3天左右，短纤企业库存9.2 天，切片企业库存10.13天，较10月底库存有所回升。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2020-05-04 2020-07-04 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 202