PTA&MEG月度报告：成本抬升&宏观利好 聚酯原料或有反弹

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 成本抬升&宏观利好聚酯原料或有反弹 2023年7月3日星期一 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 6月份，聚酯原料偏震荡略有分化，原油震荡，PX偏强， PTA供需尚可，PTA震荡重心略有走强，月度上涨3.65%；MEG装置负荷回升，供应回升，叠加煤价偏弱，压制乙二醇，但估值偏低，乙二醇偏弱震荡，月度下跌0.88%。 后市展望 PTA供应端，6月负荷处于相对高位，且新增产能释放，PTA产量处于高位，7月没有计划外检修情况下，叠加恒力石化惠州项目新增产能投放预期，预计产量将延续处于高位，当然需关注低加工费下，PTA装置计划外检修情况。 MEG供应端，6月MEG在装置负荷回升及新增产能投放下，产量再创新高位，目前油制装置重启，装置负荷预计处于相对高位，国内新增产能逐步量产，叠加进口有所回升，预计产量维持高位，但需要关注高温限电下，天然气涨价是否对MEG装置产生影响。 需求方面，6月聚酯现金流有所回落，但库存压力不大，江浙织机开工高位，提振聚酯负荷处于高位。聚酯库存压力不大，聚酯出口预期仍在情况下，预计7月聚酯负荷处于高位。 综合而言，成本上来看，高温限电忧虑下，海外天然气涨 价，能源重获支撑，叠加美原油库存下滑，出行高峰期，原油存在支撑；国内煤炭库存高位，大面积限电可能较低，但迎峰度夏下煤炭存短期修复可能。PTA方面，从供需来看，7月预计供需压力依然不大，在成本支撑，以及国内宏观政策释放预期下，PTA存在震荡回升可能。MEG方面，供应端压力依然较大，抵消聚酯负荷高位支撑，但在估值低位，成本抬升及宏观政策预期下，MEG存在修复估值可能。 策略建议 修复反弹。 风险提示 原油超预期波动；宏观修复不及预期。 1.期现货行情回顾 期货方面，6月份，聚酯原料偏震荡略有分化，原油震荡，PX偏强，PTA供需尚可，PTA震荡重心略有走强，月度上涨3.65%；MEG装置负荷回升，供应回升，叠加煤价偏弱，压制乙二醇，但估值偏低，乙二醇偏弱震荡，月度下跌0.88%。 现货方面，PTA方面，现货震荡重心略有上移，供需双强格局，聚酯负荷高位，PTA产量高位，而PX装置阶段扰动，提振PX价格，对PTA现货有所支撑。 MEG方面，乙二醇现货震荡略有下跌，装置负荷回升明显，供应回升，削弱聚酯负荷高位带来的支撑，压制乙二醇有所走弱。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-11-25 2020-02-25 2020-05-25 2020-08-25 2020-11-25 2021-02-25 2021-05-25 2021-08-25 2021-11-25 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-25 2022-11-25 2023-02-25 2023-05-25 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-03-04 2023-05-04 -400.00 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.1PTA装置负荷高位产量处于高位 6月PTA装置负荷高位，PTA月度产量处于高位。6月国内PTA装置月度产量预计524万吨，环比减少0.76%，同比增加16.44%。PTA产量环比略有减少，但处于高位，6月PTA装置总体变化不多，月初部分装置重启，提振装置负荷至回升。展望7月，预计产量维持高水平，虽然加工费偏低，福海创等部分装置兑现计划内检修，但总体装置仍处于高位，除非计划外检修增多，加之新增产能释放，嘉通能源250万吨装置逐步量产，恒力石化惠州250万吨产能预计可能在7月份投产，因此总体PTA产量预计延续处于高位。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 1月3日 1月22日 2月19日 3月15日 4月8日 5月4日 5月31日 6月24日 7月19日 8月12日 9月4日 9月28日 10月26日 11月19日 12月13日 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 宁波台化 120 2023.6.7起检修，6.8重启 嘉通能源 250 2023.6.13检修，6.26重启 山东威廉 250 负荷8成 福海创 450 2023.6.29停车检修，检修20天 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.2MEG负荷回升产量创新高 6月乙二醇产量创历史新高。据卓创统计显示，预计6月乙二醇产量135.85万吨，环比增加 9.74%，同比增加18.19%。6月乙二醇产量再创历史新高，主要一方面部分油制装置重启，装置负荷回升明显，6月平均负荷回升2.59个百分点；另一方面新增产能投放，三江化工100万吨产能5月试车成功后，6月逐步量产。装置变动上，山西沃能检修后重启，新疆天业三期、河南龙宇、国能榆林、建元煤焦化、哈密广汇、卫星化学一套装置等重启，提振装置负荷回升。7月装置重启计划将进一步兑现，乙二醇产量预计处于高位。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/06/12 2017/02/12 2017/10/12 2018/06/12 2019/02/12 2019/10/12 2020/06/12 2021/02/12 2021/10/12 2022/06/12 2023/02/12 0.00 万吨 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 三江化工 100 浙江 2023年5月下旬试车，负荷7成 浙石化1# 80 浙江 2023年5月9日检修，6月底重启 浙石化3# 80 福建 2023年5月20日检修，6月底重启 中科炼化 40 广东 2023年6月9日临停，已重启，负荷8成 卫星化学 160 新疆 一套2023年5月17日检修，6月重启，另一套正常运行负荷7-8成 新疆天业三期 60 新疆 2023年5月中旬停车检修，6月中旬重启，负荷3成 山西沃能 30 山西 2023年6上旬检修，6月中旬重启 河南龙宇 20 河南 2022年7月15日停车，2023年6月19日重启 建元煤焦化 26 内蒙古 2023年5月上旬检修，6月重启 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 哈密广汇 40 新疆 2023年5月23日检修，2023年6月中旬重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.3聚酯负荷处于高位 6月聚酯负荷处于高位，出口韧劲支撑下，预计7月聚酯负荷维持高位。6月聚酯产量预计578万吨左右，环比增加2.85%，6月聚酯开工率延续处于高位，维持92%的较高水平，聚酯产量回升。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/06/17 2017/01/17 2017/08/17 2018/03/17 2018/10/17 2019/05/17 2019/12/17 2020/07/17 2021/02/17 2021/09/17 2022/04/17 2022/11/17 2023/06/17 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 2023年4月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯现金有所回落，但库存压力不大。随着PTA价格震荡反弹，聚酯现金流有所回落，尤其短纤企业现金流回落明显，不过长丝利润尚可。从库存角度看，截止6月29日，长丝企业库存17.3 天，较5月底下降4.5天，短纤、切片企业库存有所攀升。总体聚酯企业现金流有所回落，但库存压力不大，特别长丝现金流尚可及库存下滑，对聚酯负荷有所支撑。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2019-11-28 2020-01-28 2020-03-28 2020-05-28 2020-07-28 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 2023-01-28 2023-03-28 2023-05-28 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表10：聚酯品类库存 天 50 40 30 20