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朝闻国盛 5月PMI续创年内新低，怎么看、怎么办？ 证券研究报告|朝闻国盛 2023年06月01日 今日概览 重磅研报 【宏观】5月PMI续创年内新低，怎么看、怎么办？-20230531 【策略】6月策略观点与金股推荐：再临底部，再多一点耐心-20230601 【策略】市场情绪触及冰点——交易与趋势周报3.0(第2期)-20230531 【固定收益】二级资本债如何定价？——定量的分析-20230531 【通信】开源竞速：AI大模型的“Linux时刻”降临-20230531 【美妆】复锐医疗科技（01696.HK）-全球光电医美龙头，加速迈向美学全品类-20230531 【计算机&社服】创业黑马（300688.SZ）-科创大模型赋能知识产权行业， AIGC推广与服务带来新机遇-20230531 研究视点 【通信】英伟达的“通信梦”与高通的“算力梦”-20230531 【商贸零售】美团-W（03690.HK）-本地复苏持续落地，利润表现超预期 -20230601 作者 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 公用事业 4.3% 4.8% 3.5% 电子 2.3% 0.1% -0.8% 通信 1.4% 14.5% 38.5% 环保 0.5% -5.7% -4.1% 计算机 0.0% 6.7% 34.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 商贸零售 -11.7% -18.3% -15.7% 农林牧渔 -10.1% -15.5% -14.6% 建筑装饰 -8.9% 3.4% 1.9% 建筑材料 -8.5% -18.7% -22.1% 有色金属 -8.1% -13.1% -12.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：外资波动仍以交易盘为主》 2023-05-31 2、《朝闻国盛：为什么看好当前的香飘飘》 2023-05-30 3、《朝闻国盛：再临底部，再多一点耐心》2023-05-29 4、《朝闻国盛：交易结构尚需再均衡》2023-05-26 5、《朝闻国盛：创新药两年内的赛道性投资机会》 2023-05-25 重磅研报 【宏观】5月PMI续创年内新低，怎么看、怎么办？-20230531 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、5月制造业PMI低位下探，再度低于预期；非制造业PMI高位下行。 2、分项看： >供需端均降至收缩区间。 >进出口订单连续两个月收缩。 >价格指数连续三个月回落，预计5月PPI同比-3.4%左右；库存持续去化。 >大企业景气回升，中小企业景气、从业人员指数均回落。 >服务业、建筑业景气高位持续回落。 3、总体看，5月PMI继续全线回落、制造业进入收缩区间，指向经济景气加速放缓。 4、往后看，整体经济压力仍大，政策定力较强，宏观环境仍利于TMT和利率债。风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】6月策略观点与金股推荐：再临底部，再多一点耐心-20230601 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵研究助理S0680121070009wangyuhan3665@gszq.com6月策略观点：再临底部，再多一点耐心 6月金股组合 中国中铁：股权激励目标清晰，估值低位，“中特估”“一带一路”龙头。中材国际：受益“一带一路”海外复苏，装备+运维占比持续提升。 滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。荣晟环保：领军芳纶纸国产化，纸基新材料先锋崛起。 鼎际得：立足十八年聚烯烃催化剂积累，进军40万吨POE空间广阔。志特新材：异地市场扩张+爬架配套率提升推动公司持续快速成长。旗滨集团：利润仍在上行通道，配臵性价比持续提升。 天顺风能：并表长风，Q2海风窗口期至，海风深水区单GW用量提升。新易盛：光模块龙头，产品技术领先，中长期持续看好。 香飘飘：发力即饮，新品放量在即；冲泡老品恢复可期，将稳定贡献盈利。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。 【策略】市场情绪触及冰点——交易与趋势周报3.0(第2期-20230531 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 市场情绪触及冰点，关注左侧布局时机。(1)当前A股综合情绪全面回落，已走低至12%历史分位数水平；具体分项看，除股民情绪窄幅震荡外，资金情绪、量价动能、交易风险等普遍回落至历史低位；同时，乐观机构占比有所反弹，综合判断市场短期下行空间有限。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向机械、纺织服装、家 电、电力公用事业、石油石化，而“TMT+中特估”短期仍处过热区间。风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【固定收益】二级资本债如何定价？——定量的分析-20230531 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 投资二级资本债不仅需要判断无风险利率变化，而且需要分析二级资本债利差的定价逻辑。由于无风险利率有较为成熟的定价体系，因而本文主要分析二级资本债利差的定价方法。 风险提示：利率风险超预期，流动性超预期收紧；回归模型存在偏差。 【通信】开源竞速：AI大模型的“Linux时刻”降临-20230531 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 投资建议：我们认为，对大模型的看法应该分时、分层看待。1、短期内，OpenAI的GPT系超大模型仍然超越众开源大模型，因此，应当重点关注与其在股权和产品上深度合作的微软、能获得ChatGPTiosApp收益分成的苹果，以及超大模型的算力服务商英伟达等；2、中长期来看，如果部分开源大模型能力被进一步验证，则应用将快速铺开，大模型对算力将形成正循环；3、其他：边缘算力、大数据公司和开源大模型服务商业态也值得关注。建议关注：1）智能模组服务商：美格智能、广和通；2）边缘IDC服务商：龙宇股份、网宿科技；3）光模块服务商：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技；4）传统的IoT通信芯片厂商：有望受益行业上行过程。建议关注：中兴通讯、工业富联、翱捷科技、初灵信息；5）应用端标的：恺英网络、神州泰岳、佳讯飞鸿、中科金财等。 风险提示：伦理风险、市场竞争风险、政策法律监管风险。 【美妆】复锐医疗科技（01696.HK）-全球光电医美龙头，加速迈向美学全品类-20230531 赵雅楠分析师S0680521030001zyn@gszq.com 张望研究助理S0680121120024zhangwang3@gszq.com 复锐医疗科技为全球光电医美设备先导者，逐步由能量源迈向注射类、齿科医疗及个人护理等美学多品类，全球销售网络与渠道结构优化带动产品线强势成长，其龙头地位在美护行业大Beta加持下有望进一步巩固。我们预计公司于2023-2025年间有望实现营业收入4.45/5.61/7.01亿美元，归母净利润0.50/0.64/0.82亿美元，当前股价对应2023年PE11倍，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端需求疲软、研发取证风险、渠道拓展受限 【计算机&社服】创业黑马（300688.SZ）-科创大模型赋能知识产权行业，AIGC推广与服务带来新机遇 -20230531 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com线下业务短期承压，多元化企服业务高速增长。 主营业务所处行业市场高度景气，具备多维度核心竞争力。推出黑马天启科创大模型，全面赋能知识产权行业。 大量客户资源积累，叠加自研模型落地经验，AIGC推广与服务带来新机遇。 首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键假设，我们预计2023-2025年公司实现营业收入3.92、5.61、7.29亿元；归母净利润0.57、0.99、1.41亿元，对应EPS为0.34、0.59、0.84元/股。 风险提示：AI技术推进不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济风险、关键假设不及预期风险。 研究视点 【通信】英伟达的“通信梦”与高通的“算力梦”-20230531 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com英伟达剑指数据通信、高通发力边缘计算。 英伟达的“通信梦”，换了一种方式成真。高通的“计算梦”，算力泛在下的蓝图。 投资建议：跟随巨头描绘的蓝图，重视英伟达的新架构与通信模式，重视高通在边缘算力上的布局与输出方式。 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、德科立、华工科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技。边缘算力芯片：瑞芯微、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、乐鑫科技。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、龙宇股份、网宿科技。服务器&交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络。核心网：震有科技。 风险提示：算力发展不及预期，边缘计算推进不及预期。 【商贸零售】美团-W（03690.HK）-本地复苏持续落地，利润表现超预期-20230601 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内具备强规模优势及经营效率优势的优秀本地生活服务商，过往扩张能力与经营韧性均有所印证，伴随宏观复苏，增长及恢复确定性强，业绩弹性可期。考虑公司Q1出色业绩表现，长期外卖业务利润弹性以及新业务减亏，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润99亿元/243亿元/456亿元，EPS为1.60/3.93/7.38元/股，对应当前估值为66/27/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；政策风险；消费者习惯变化不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权