协鑫科技(03800)乐山调研核心要点-港股-调研纪要

【协鑫科技】乐山调研核心要点: 产能建设更新:总共四个基地已经投产或开工。1)徐州总产能10万吨，6万吨满产，4万吨在改造，6-7月份做完。2)乐山一期10万吨目前完全投产，接近满产。3)包头基地10万吨，6万吨投投产，正在推进8万吨模块在投，10 月份左右会有更新。4)呼和浩特10万吨，在推进基建，目标年底投产。另外， 乌海、乐山二期10万吨没有开工。全年24-26万吨左右产量(颗粒硅，不算权益)产能权益占比:徐州100%，乐山65.+%多(工商信息公示)，包头60%左右，呼和浩特权益占比没有公开(60%左右)。 成本:1)徐州成本:生产成本40.15元。2)乐山成本5月看到低于Q1披露的生产成本，乐山电价差异，含税约0.36元，低于徐州的电价，后续生产成本还有降低空间。 品质:1ppm以下的徐州、乐山产品占比75%以上。 海外基地建设:欧美、中东已经有团队实地考察过，正在推进可研。客户使用:目前头部客户出货较多，投料比更高，大部分客户投料比约 10%-20%。 Q:乐山基地什么时候满产?成本水平? 目前接近满产满销，6-7月份会完全满产，产能弹性有设计空间，需要时间完善提升。目前生产成本低于Q1披露水平，未来颗粒硅成本下降主要是生产效率的提升以及材料替代，(根据刘涛博士SNEC展介绍)还有10%-20%的降本空间。 Q:乐山电价水平? 地区电价3毛6左右，电价补贴或优惠政策有前置条件，同地区电价水平一致。 Q:降本路径? 1)材料端提升优化:颗粒硅连续生产时间延长，10年研发颗粒硅从1个月连续生产到现在最高超过8个月连续生产，稳定运行带来效率提升和材料节省;2)生产效率提升，自动化进步:徐州这方面比较领先，乐山基地在也在推进。 Q:投料比例可以到多少? 颗粒硅目前市场产出量占比不到20%，如果使用更高比例颗粒硅也有产量供应因素，各家拉晶工艺有所差别，投料配方及比例不一样。希望推进更多的客户来使用颗粒硅，比例不是绝对性的逻辑，采购端更多的还是龙头企业，投料比更高，有些客户可以到50%，徐州、宁夏都有示范基地，已经可以实现100%投料(原生料+复投料)，提高投料比，要看工艺、供应链、销售渠道、低碳足迹诉求等因素。 Q:蒸汽消耗、硅粉是否对外销售及处理方式、金属含量要求、氧、氢含量?1)蒸汽单耗150-160kg/kg;2)粉状占比15%左右，这个是指:产出硅粉质量 /硅烷气硅原子质量，硅粉销售给内部，内部结算。3)氧含量、少子寿命和棒状硅接近，氢含量已经可以有效控制，氢跳问题已经解决。4)金属含量:目前能供给小于1pbbw产品，有客户也可用于拉制N型单晶，每个客户要求和工艺也不一样， Q:内部产品质量目标?品质目标越高越好，希望做到100%低于1ppbw。Q:N型拉棒用量情况? 现在客户使用20%投料比没有问题，已经可以满足N型要求。 Q:售价怎么样?市场定价，低库存销售策略，与致密料相比价格低一些。Q:怎么看待对棒状硅的替代?技术路线虽然不同，会并存不是替代。参考半 导体行业的规律，引进新的物料、需要长时间市场认识和客户培育。出于生产各种因素考虑，下游客户尝试用新产品需要时间和过程，我们看到投料比从10%提升到20%，经过一系列技术提升，让下游客户建立极大的信心，从我们目前接触到的品质、成本，销售团队反馈，颗粒硅品质没有问题，乐山基地流动生产和销售，没有减产。新设备、生产人员都需要磨合，还有降本空间。 Q:换内衬的成本和时间?成本不高，更换时间1天左右。Q;投资强度、折旧时间? 计划一期是72亿，主要设备折旧约10年。 Q:乐山项目总共人数?目前700多人。 Q:断线率?20%投料比现在没问题，再提升会有些影响，去年9月份和某客 户检测粉尘指标，粉尘是300NTU，现在我们降到100-120NTU，和棒状硅还 有一定差距，棒状在80左右，后续会持续优化这个数据，断线率能进一步降低。