PVC周报：基本面变化不大，延续底部震荡

基本面变化不大，延续底部震荡 美尔雅期货PVC周报20230409 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：本周PVC开工小幅提升。电石厂降负荷现象明显增多，整体出货好转，但下游电石待卸车仍多。 本周PVC开工略有提升，后期检修规模增加，预计开工小幅下降，但目前社会库存仍在高位，短期PVC供应 仍较为充裕。 需求端：下游终端需求订单一般。目前下游开工继续提升空间不大，部分开工甚至略有下调。下游成品库存偏高且终端订单一般，采购原料积极性偏低，同时在买跌不买涨情绪下，短期国内刚需难有明显改善。 近期国外询盘增加，出口接单略有好转。 库存端：中游小幅累库。本周供应端产量增加，下游采购积极性不佳，华东及华南仓库整体库存略增。 基差端：基差小幅缩小。本周期现价格重心均有下行，基差小幅缩小。 策略：短期PVC供需基本面改善有限，集中检修尚未完全展开，需求表现一般，在产业多数亏损下当前估值 不高，下边存有支撑，PVC延续低位区间震荡，仍需等待驱动。 重点关注：下游订单状况、国家宏观及地产政策 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC价格重心下移，一方面煤炭下跌，黑色建材系商品表现不佳，对PVC有一定影响； 另一方面部分下游制品开工下调，市场对4月需求有一定担忧。截至4.7，华东电石法6205 （-70），华东乙烯法6380（+5）。 16000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2016201720182019 2020202120222023 周一受上周原油减产消息影响，化工品种整体高开为主，但基本面好转有限，且受煤炭系 下跌影响，PVC冲高回落，盘面重心下移。截至4.7日午盘，V2305合约收于6239（-43），本周期现价格重心均有下行，基差小幅缩小。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 本周PVC期货震荡收跌，5-9月间价差略有缩窄，整体变化不大，乙电价差小幅扩大。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅提升 本周PVC开工有所提升，周内仅新增1家检修企业，部分前期检修企业恢复生产。截至4.6当周，国内PVC整体开工负荷77.46%（+1.63%)，其中电石法开工率74.55%(+1.53%)，乙烯法开工率87.42% （+2%）。下周检修增加，开工环比预计小幅回落。 100100 9090 8080 7070 6060 50 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 1.1本周PVC检修损失量环比增加 本周新增检修仅安徽华塑，部分检修顺延到本周。本周检修损失量在3.39万吨，环比增加 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，4月5日出料 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计4月中旬开车 湖北宜化 电石法 12 3月25日停车检修，3月31日出料 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划检修15-20天 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修 后期计划检修统计 新疆天业（天能） 电石法 50 4月10日计划检修7-10天 新疆宜化 电石法 30 计划4月14日-28日停车检修 鄂尔多斯 电石法 40 二厂计划4月15日-29日停车检修 伊犁南岗 电石法 12 计划4月中旬检修一周左右 新疆中泰（米东） 电石法 80 部分装置计划4月检修 内蒙亿利 电石法 50 初步计划4月下旬检修 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 陕西金泰 电石法 30 计划5月检修 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 辽宁航锦 电石法 6 初步计划5月底检修 黑龙江昊华 电石法 30 初步计划5月份检修 宜宾天原 电石法 38 5-6月份有检修计划 鄂尔多斯 电石法 40 一厂计划6月份检修 0.012万吨。下周新疆天业（天能）及乌海化工计划检修，预计检修损失量略有增加。 2PVC供给端分析 1.2本周电石价格重心下移 本周电石继续呈现区域性差异，乌海、宁夏等地出厂价下调200元/吨，主要电石企业出货转差库存增加。采购价下调50元/吨左右。随着电石厂亏损严重，降负荷现象明显增多，电石供应量下降，价格显现出触底现象，截至4.7，乌海电石出厂价2950元/吨（-200），后续电石或以盘整为主。本周原油重心上移，乙烯、EDC及VCM价格保持稳定。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202320162017201820192020202120222023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 1.3外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石价格回落，亏损增加；虽然成本下跌但PVC现货下行，外采电石法PVC企业延续亏损 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 ；由于烧碱止跌，山东一体化氯碱企业亏损好转，西北一体装置尚有盈利。乙烯法PVC利润有所好转。电石下行使得PVC成本支撑力度略有下滑。 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019 2020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019 2020202120222023 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 3PVC需求端分析 3.1下游开工继续提升空间不大 目前下游企业开工继续提升空间不大，部分开工甚至略有下调。下游原料及成品库存偏高 ，且终端订单情况一般，原料采购积极性偏低，另外在买跌不买涨情绪下，预计短期刚需 难有改善。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 000 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 20192020202120222023 3PVC需求端分析 3.2下游远期订单暂未见改善 周内管材企业受制品库存累库及远期订单不佳影响，整体开工下调。型材企业受清明节部分放假导致开工小幅下降。虽然2023年宏观经济与地产业走复苏逻辑，但传到到现实端尚需时间，从2月地产数据可以看到，新开工和竣工都有好转，但抛开去年低基数影响，新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 房屋竣工面积（万平方米） 35000 3